光伏行业“反内卷”政策研究：政策合力下的产业格局重塑与价值重估

——光伏行业“反内卷”政策研究 杜彤彤分析师Email:dutongtong@lczq.com证书:S1320526020001 投资要点： 投资评级：看好（维持） 当前光伏行业所深陷的“内卷”困境，本质上是供需错配与同质化竞争加剧共同作用的结果。其根源在于，前期资本集中投入所形成的庞大产能，与全球能源转型需求进入平稳增长阶段之间的矛盾日益凸显。当增量市场无法消化过剩供给时，激烈的同质化竞争便从国内蔓延至全球，导致“内卷”压力向海外溢出。企业为维持现金流与市场份额，往往被迫以接近甚至低于现金成本的价格参与竞争。 当前的“反内卷”政策体系建设，是一个多元工具协同发力、政府与市场双向奔赴的有机整体。中央政策通过设定规则、划定红线、调整激励，为行业指明了前进方向。而行业的自救行动，则是市场主体在明确预期下，为了共同生存与发展而进行的理性选择与创新探索。 相关报告 《光伏制造行业规范条件（2024年本）（征求意见稿）》内容详解2024.07.15光伏ETF：政策引导产能理性投放，迎来结构性改善2024.07.12 “反内卷”政策组合拳的落地，其影响绝非简单的价格短期反弹，而将分别从市场供需和企业格局等方面，对光伏产业进行重塑。供给侧的自律限产和需求侧的结构调整，将开启价格修复进程，“反内卷”政策的实施已初步扭转光伏产业链价格的单边下行趋势。价格弹性大和掌握新技术的企业将率先受益，加速企业分化。 行业“反内卷”并非短期运动，而是中国光伏产业从青春期迈向成熟期的标志性拐点。政策与市场力量共同驱动的供给侧改革，正在将行业从“价格战”泥潭推向“价值重构”。2026年被工信部明确为“光伏行业治理攻坚之年”，治理行业内卷将是本阶段工作的重中之重。预计光伏行业的竞争逻辑、产业格局、企业行为模式均将发生转变。 投资建议：（1）价格弹性机会：布局边际改善较为敏感的环节与龙头。建议关注具有成本优势的龙头企业；（2）新技术机会：把握技术溢价驱动的估值重塑。建议关注具备核心技术储备、能够推动技术迭代的企业。 风险提示：行业政策变动风险；全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；竞争加剧风险。 目录 1. “反内卷”的原因：供需错配与同质化竞争加剧...............................................................42. “反内卷”政策体系建设：自上而下..................................................................................52.1中央层面：建立市场化、法治化的竞争规则.......................................................52.2行业层面：形成自律共识....................................................................................63. “反内卷”的影响：供需再平衡与企业分化.......................................................................73.1供给侧自律限产和需求侧结构调整，开启价格修复进程.....................................83.2加速企业分化，价格弹性大和掌握新技术的企业将率先受益..............................94.后续展望：推动光伏行业转向价值重构......................................................................104.1 2026年政策走向与执行重点..............................................................................104.2行业转型与市场格局重塑..................................................................................115.投资建议.....................................................................................................................12风险提示..........................................................................................................................12 图表目录 图1光伏行业各环节产能严重过剩（GW）...............................................................4图2光伏行业扣非归母净利情况（亿元）..................................................................5图32025年组件月度中标价格（元/W）...................................................................8图4光伏产业各环节产量增速明显下降.....................................................................8图5光伏产业各环节价格有望脱离失速下跌趋势.......................................................9图62025年以来，多晶硅环节开工率持续保持较低水平..........................................9图7主产业链企业亏损有所收窄..............................................................................10 表1中央层面“反内卷”政策建设.................................................................................6表2行业层面“反内卷”措施........................................................................................7 1.“反内卷”的原因：供需错配与同质化竞争加剧 当前光伏行业所深陷的“内卷”困境，本质上是供需错配与同质化竞争加剧共同作用的结果。其根源在于，前期资本集中投入所形成的庞大产能，与全球能源转型需求进入平稳增长阶段之间的矛盾日益凸显。当增量市场无法消化过剩供给时，激烈的同质化竞争便从国内蔓延至全球，导致“内卷”压力向海外溢出。企业为维持现金流与市场份额，往往被迫以接近甚至低于现金成本的价格参与竞争。 光伏行业制造端陷入“增量不增利”的恶性循环，核心矛盾便在于供需的严重错配。2020年以来，全球碳中和战略全面推进，叠加光伏技术加速迭代带来的成本下降，推动行业全面进入平价上网时代。在此背景下，地方政府受到绿色发展和经济增长双重目标驱动，通过土地、税收、补贴等优惠政策进一步激发投资热潮，同时，行业技术门槛相对降低后社会资本大量涌入，全产业链迅速开启扩产竞赛，产能扩张速度远超终端需求增速。当前硅料、硅片、电池、组件各环节名义产能均已突破1200GW，而根据CPIA预测，2025年全球新增装机需求仅为570-630GW，产能严重过剩。与此同时，全球贸易环境变化及海外部分地区补贴退坡，使需求增长持续不及预期，最终导致产能严重过剩，行业陷入“内卷”困局。 资料来源：Infolink，联储证券研究院 供需失衡的持续加剧，导致光伏行业价格开启失速下跌通道，行业经营承压。从2023年至2025年6月，硅料价格从峰值65元/kg狂泻至3.5万元/吨，跌幅超95%，光伏组件价格累计下跌超60%，跌破多数企业现金成本线，部分企业为维持现金流和市场份额，甚至出现“价格倒挂”行为。价格战的惨烈传导直接侵蚀企业利润，头部企业利润率从20%骤降至负值。中国光伏行业协会数据显示，2025年前三季度光伏主产业链环节企业亏损超300亿元。 资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院 光伏行业的“内卷式”竞争在短期内虽维持了表面的产能利用率，长期却侵蚀了行业健康发展的根基。第一，全行业利润空间被极度压缩，企业持续亏损导致其丧失用于技术研发与迭代的“造血”能力。第二，这使得我国凭借技术与规模优势本应获得的产业溢价被不必要地让渡给下游。第三，持续的低价竞争极易引发更为严峻的国际贸易摩擦，招致反倾销、反补贴调查，从战略上损害我国光伏产业的长期竞争力。 2.“反内卷”政策体系建设：自上而下 面对光伏行业“内卷”困局，中央各部委积极行动，形成了“法律规制+行政监管+行业自律”三位一体的治理框架。它既非单纯的政府强制命令，也非市场的完全自发调节，而是形成了中央精准定调与多元工具护航、行业主动自救与共识凝聚的协同治理格局。这一体系的构建，标志着光伏产业治理从相对粗放的宏观指导，进入了精细、立体且注重长期效果的崭新阶段。 2.1中央层面：建立市场化、法治化的竞争规则 中央层面的政策核心，是为整个行业确立市场化、法治化的“竞争护栏”，其目标不是取代市场，而是通过规则重塑，矫正市场失灵，引导竞争回归健康轨道。 2025年6月29日，人民日报发表文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》，其中点名光伏组件“内卷式”竞争，提出破除竞争以实现高质量发展。7月3日，工信部召开第十五次制造业企业座谈会，会上强调要坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。此次会议为光伏“反内卷”治理奠定了政策基调。8月19日，工信部等六部门联合召开光伏产业座谈会，强调通过加强产业产能调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律等方式，进一步规范光伏产业竞争秩序。 作为配套措施，国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见公告，明确强调价格不可低于成本价倾销。这一法律层面的完善为“反内卷”提供了坚实的法律基础，整治低价无序竞争将有法可依。 进入2026年，政策力度持续加大。1月28日，工信部再次召开光伏行业企业家座谈会，听取重点企业及光伏行业协会对“反内卷”工作的意见建议。强调当前形势下“反内卷”是光伏行业规范治理的主要矛盾，各部门要加强协同、同向发力，综合运用产能调控、标准引领、质量监督、价格执法、防范垄断风险、知识产权保护、促进技术进步等手段。 在财政政策方面，2026年1月9日，财政部、税务总局发布公告，自4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税。这一政策调整标志着光伏“退税补贴时代”的结束，长期看有利于推动国外市场价格理性回归，改善国内产业格局，推动行业向高端转型。取消出口退税政策被业内视为“反内卷”的关键举措，通过直接抬高企业海外销售成本，削弱其不计利润进行低价销售的内在动机。 2.2行业层面：形成自律共识 在中央政策明确预期的引导下，光伏行业内部正在经历一场从“各自为战”到“共识凝聚”的深刻转变。企业的自救行动不再是零散的个体行为，而是开始呈现出有组织的、创新性的集体协作特征。中国光伏行业协会作为行业代表，在“反内卷”过程中也扮演了关键角色。 2025年7月24日，在中国光伏行业协会召集下，2025光伏行业供应链发展（大同）研讨会在山西大