20260227棉系月报：内外因素共振推动 上方仍有想象空间

核心观点与关键数据

产量方面：

• 根据BCO意向调查，新年度新疆植棉面积将小幅下调，全国总面积同比略减。
• 预计全国总产为728万吨，较上年度减少5.8%。USDA产量预估值与BCO接近，约为726万吨。

原料库存：

• 截至2月20日，全国商业库存环比下降5.12万吨至535.54万吨，高于同期24.88万吨。
• 新疆商业库存环比下降5.6万吨至421.31万吨，低于同期7.58万吨；内地主要省份库存上升至60.82万吨，高于同期32.81万吨。
• 2月中国企业平均棉花库存使用天数环比提升1.5天至40.8天，仍为近五年最高水平。

国内供应：

• 坯布：2月压力继续走弱，库存去化2.7天至31.8天，低于同期8天，但终端补库预期需3月进一步确认。
• 进口：12月棉花进口量18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨；1-12月累计进口107万吨，同比减少59.1%。
• 开机率：纺纱厂开机率环比下行5.7%至40.5%，织布厂开机率环比下行0.9%至8.2%，印染厂开机率为0%。
• 利润：纺纱利润受棉价影响继续下行，疆内外盈亏水平无显著改善。

国内需求：

• 轻纺城：成交有限走弱，棉布成交量高点边际回落至38.8万米，高于同期9.2万米。
• 柯桥：终端零件低位小幅反弹，面料价格指数环比上行0.29至110.67，辅料价格指数环比上行0.71至111.58。
• 社零总额：12月限额以上服纺社零总额1661亿元，同比增长0.6%；1-12月累计同比增长3.2%，12月同比增幅显著放缓。

国外需求：

• 美国：12月服装进口同比转强，中国占比小幅回升。
• 欧盟：12月服装进口转强，中国占比继续下降。

研究结论：

• 内外因素共振推动棉花价格上方仍有想象空间，但终端需求恢复仍需时间。
• 产量预期下降、库存高位及需求端压力制约价格上行空间，但国际需求转强或提供支撑。
• 后续需关注3月终端接受力度及开机率恢复情况。