沥青月报：地缘政治提供溢价 沥青预计偏强运行

地缘政治提供溢价沥青预计偏强运行 沥青 2026年3月1日 主要结论 核心观点：当前沥青市场的核心定价逻辑依然锚定于成本端，紧密跟随国际原油波动。短期来看，中东地缘风险急剧升温为油价注入强劲支撑。美英对伊朗实施军事打击后，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，直接冲击全球能源供应链；叠加伊朗高层突发变故，市场情绪被点燃，投机资金与套保买盘涌入可能进一步推高油价。 从自身基本面看，供应端市场充裕的局面未扭转，部分炼厂产量维持高位，持续压制现货价格。需求端受季节性制约明显，北方气温低导致施工停滞，刚性需求有限；后续防水企业复工节奏或快于道路市场，道路需求启动相对滞后。因此，尽管成本端有强支撑，但沥青自身基本面多空交织，限制了独立上行空间。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：翟正国从业资格号：F03132670投资咨询号：Z0023342电话：021-55007766-305065邮箱：15857@guosen.com.cn 综合而言，地缘政治溢价已为沥青成本封堵下行空间，但沥青缺乏独立行情驱动，价格将高度跟随原油及中东局势演变。预计短期内沥青将延续震荡偏强运行，无大幅回调基础。投资者可谨慎把握阶段性机会，但需强化风险控制；产业链相关企业则应积极采取采购成本对冲措施，加强货源保障，以应对高波动市场。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险因素：地缘政治冲击、国际贸易争端、欧佩克+产量政策等因素。 一、行情回顾 2026年2月2日至27日期间，沥青期货BU2604合约整体呈现震荡运行走势，区间跌幅为2.38%，区间振幅为6.71%。当前市场的核心关注点在于中东局势的演变，尤其是作为全球原油运输咽喉的霍尔木兹海峡面临的关闭风险，以及伊朗作为重要产油国对供应的直接影响。历史案例充分印证，类似的地缘政治事件往往会引发油价的脉冲式上涨，并导致下游能化品种短期行情波动性显著加剧，市场情绪与风险偏好随之快速切换。 数据来源：文华财经国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 2月27日山东重交沥青基差为-56（2月山东重交沥青基差平均值为-91.86），反映出近期山东地区沥青现货市场相对于期货的弱势格局。 数据来源：钢联数据国信期货 二、沥青基本面 （一）供应端 2025年中国沥青市场供应呈现显著增长，累计产量达2800.06万吨，与去年同期相比大幅增加271.84万吨，同比增幅达10.75%。这一增长主要得益于国内部分炼厂产能的稳步释放，强劲的产量数据为市场提供了相对充足的资源保障。 数据来源：卓创资讯国信期货 截至2026年2月27日当周，全国重交沥青周度开工负荷率为21.40%，较前一周上升2.88%，较去年同期下降24.91%。山东地区重交沥青周度产能利用率报16.30%，环比上升14.79%，同比下降38.26%。 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 （二）需求端 当前沥青终端需求表现欠佳，整体维持偏弱态势。区域格局方面，北方受低温天气制约，处于传统施工淡季；南方需求虽相对持稳，但缺乏增量动力。从主要材料开工情况观察，行业间分化特征明显。数据显示，现阶段防水卷材开工率仅3%，较去年同期减29.00%；道路改性沥青开工率为14%，同比降6.00%。预计在元宵节前，道路施工及防水企业复产进度仍将迟缓，沥青刚性需求仅以零星释放为主，增量空间极 为有限。即便后续需求存在回升预期，但防水市场复苏节奏可能快于道路市场，道路沥青需求的启动或相对滞后。 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 （三）库存端 截至2026年2月27日当周，国内沥青库存水平小幅攀升。数据显示，全国104家样本企业社会库存总量为151.10万吨，较去年同期增加4.50%；同期54家样本炼厂库存为77.6万吨，同比减少8.92%。分区域看，山东地区70家样本企业社会库存达38.6万吨，同比上涨31.29%；当地54家样本炼厂厂内库存为33.9万吨，同比下降10.79%。随着山东、华东及华中地区部分炼厂计划复产，沥青装置开工负荷率有望回升，预计供应增量将超过需求增量，需警惕部分地区库存进一步累积的可能。 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 （四）原料端 宏观方面，原油市场处于季节性需求淡季，基本面相对偏弱；供应层面，美国、欧佩克、委内瑞拉原油产量基本呈现稳步上升态势，整体供应格局趋于宽松。但由于持续发酵的地缘政治风险对原油价格的提振，尤其是中东局势的演变促使原油价格底部反弹。 数据来源：文华财经国信期货 2025年以来沥青期货与WTI原油主力合约的裂解价差自年初低位持续修复，并稳步攀升至历史同期中高位水平。2026年由于国际原油价格震荡上行，价差逐渐缩小，截至2月27日报-34.88元/吨。 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 （五）沥青利润 据卓创资讯测算，截至2月27日，山东地炼沥青生产理论利润-717.42元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣）、河北地炼沥青生产理论利润为-695.21元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣）、江苏主营炼厂为253.42元/吨，环比上月末均出现下降。（备注：独立炼厂沥青生产利润为单独加工稀释生产沥青时的利润。） 数据来源：卓创资讯国信期货 三、后市展望 当前沥青市场的核心定价逻辑依然紧密锚定于成本端，其价格波动深度依附于国际原油市场的走势。短期来看，中东地区地缘政治风险的急剧升温，为油价注入了强劲的支撑动能。3月2日，国内外原油期货价格预计将迎来强势上涨，这主要源于多重因素的叠加驱动：美英对伊朗发动军事打击后，伊朗随即宣布关闭霍尔木兹海峡，作为全球最重要的能源运输通道，这一举措直接冲击了原油供应链的稳定性；同时，伊朗最高领导层的突发变故进一步加剧了区域局势的复杂性。市场情绪迅速被点燃，投机资金与套保买盘的大幅涌入，可能进一步推高油价。考虑到我国超七成的原油依赖进口，短期内进口减少及船期延迟的风险显著加大，国内油价面临持续上行压力，从而为沥青成本端构筑了坚实的底部支撑。 从沥青自身的基本面来看，供应端整体压力尚未根本缓解，部分炼厂产量依然维持高位，持续对现货价格形成压制。需求端则受到季节性因素的明显制约，整体支撑力度偏弱。北方地区气温偏低，道路施工仍处于停滞状态，导致刚性需求释放有限。即便后续随着天气转暖，下游防水企业与道路工程项目有望陆续复工，但需求的释放节奏或将呈现分化：防水市场需求预计恢复较快，而道路沥青需求的启动节奏则可能相对滞后，增量释放亦较为缓慢。因此，尽管成本端具备地缘风险带来的强支撑，但沥青自身基本面多空交织，限制了其独立上行的空间与弹性。 综合来看，美伊紧张局势所带来的地缘政治溢价，已为油价及沥青成本封堵了下行空间，但沥青自身缺乏脱离成本面的独立行情驱动，其价格走势将高度跟随原油及中东局势的动态变化。预计短期内沥青价格将延续震荡偏强的运行态势，不具备大幅回调的基础。面对这种由突发事件主导的行情，投资者可谨慎把握阶段性机会，但需强化风险控制与仓位管理，避免过度投机。对于产业链相关企业而言，则应积极采取原材料采购成本的对冲措施，并加强货源保障，以从容应对高波动性的市场环境，确保生产经营的稳定性。 风险因素：地缘政治冲击、国际贸易争端、欧佩克+产量政策等因素。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。