沥青月报：地缘政治提供溢价 沥青预计偏强运行

核心观点：当前沥青市场核心定价逻辑仍锚定于成本端，紧密跟随国际原油波动。短期来看，中东地缘风险急剧升温为油价注入强劲支撑，美英对伊朗实施军事打击后，伊朗关闭霍尔木兹海峡，冲击全球能源供应链，市场情绪被点燃，投机资金与套保买盘涌入可能进一步推高油价。

关键数据：

• 2025年中国沥青累计产量达2800.06万吨，同比增幅10.75%。
• 2026年2月27日当周，全国重交沥青周度开工负荷率为21.40%，较前一周上升2.88%。
• 2026年2月27日，山东重交沥青基差为-56，反映出现货市场相对期货的弱势格局。
• 2026年2月27日，全国104家样本企业社会库存总量为151.10万吨，较去年同期增加4.50%。
• 2025年以来沥青期货与WTI原油主力合约裂解价差稳步攀升至历史同期中高位水平，截至2月27日报-34.88元/吨。
• 2026年2月27日，山东地炼沥青生产理论利润-717.42元/吨，河北地炼沥青生产理论利润-695.21元/吨，江苏主营炼厂为253.42元/吨。

研究结论： 从基本面看，供应端市场充裕，部分炼厂产量维持高位，持续压制现货价格；需求端受季节性制约明显，北方气温低导致施工停滞，刚性需求有限；后续防水企业复工节奏或快于道路市场，道路需求启动相对滞后。因此，尽管成本端有强支撑，但沥青自身基本面多空交织，限制了独立上行空间。

综合来看，地缘政治溢价已为沥青成本封堵下行空间，但沥青缺乏独立行情驱动，价格将高度跟随原油及中东局势演变。预计短期内沥青将延续震荡偏强运行，无大幅回调基础。投资者可谨慎把握阶段性机会，但需强化风险控制；产业链相关企业则应积极采取采购成本对冲措施，加强货源保障，以应对高波动市场。

风险因素：地缘政治冲击、国际贸易争端、欧佩克+产量政策等因素。