沥青月报：旺季支撑，偏强运行

2024年8月2日 沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 旺季支撑，偏强运行 观点摘要 ＃沥青供应端，我国炼厂沥青生产利润有所改善，但终端消费依然偏弱，沥青出货困难。8月总排产量环比基本持平，同比也有较大幅度回落。我国沥青生产利润小幅回升，但仍远低于5年同期水平，近期的利润反弹主要推动因素仍然是油价的超预期下滑，而非沥青自身。原料方面，7月以来伴随国际油价下行，稀释沥青到岸贴水也一度走高。美国未来可能收紧对委内瑞拉的制裁，稀释沥青贴水或将再度回落。 需求端，旺季来临，后期需求端存在一定支撑。7月往后预计沥青消费将开始稳步回升，长江中下游陆续结束梅雨天气，卓创预计7月我国沥青消费将环比增加25.34万吨248.76万吨，8月消费量将进一步回升至273万吨左右。但整体来看，资金仍是制约道路沥青消费增长的一大因素，且经过上半年的市场环境后，中间商以及终端心态均较为谨慎。 整体来看，沥青供应端生产利润持续亏损，且亏损幅度为5年同期最大，抑制炼厂生产。后期沥青消费端逐步进入旺季，一定程度上会提振生产，但增量不会太大，预计8月国内沥青供应量仍然偏低。需求端，防水需求今年以来稳步增长，8月需求增长主要集中在道路市场，但资金制约仍存，增量相对有限。供需边际改善，叠加油价有望上行，预计8月沥青走势偏强，套利方面正套为主。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 7月沥青期货价格跟随油价先跌后涨，由于月内油价跌幅较大，而内盘SC又弱于外盘，因此整体来看7月沥青期货走势强于原油，但整体来看自身矛盾不强，以跟随油价为主。月初在需求旺季的支撑下，国际油价一度上行，带动沥青回升，09合约站上3700关口，并创月内高点。此后宏观预期走弱，叠加特朗普胜选概率大增，油价持续回调，下跌过程中，内盘沥青需求尚有支撑，跌幅小于油价，裂解价差持续上涨。月末在中东局势的主推下，沥青再度跟随油价上行。 截至7月31日收盘，BU2409合约收盘价3605元/吨，最高价3716元，最低3541元，跌幅1.07%；BU2410收盘价3532元/吨，最高价3711元，最低3468元，跌幅3.15%。 二、旺季支撑，偏强运行 供应端，沙特7月产量已经低于其自愿减产的配额，再度进行超额减产。沙特对油价诉求强烈，持续强调自愿减产的退出可以根据市场情况进行灵活调整。俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦三国向OPEC提交补偿减产计划。近期俄罗斯出口量已经开始回落，未来俄罗斯供应可能存在一定的下降空间，略超此前预期。而伊拉克以及哈萨克斯坦此前减产执行情况向来不佳，预计后期两国的供应或将小幅回落，但可能仍然超出OPEC给定的配额水平。今年美国原油产量增速明显放缓。提高股东回报以及以偿还债务仍然是目前页岩油企业的首要目标。年内美国增产速度放缓仍是市场普遍共识。 需求端，美国经济增长依然稳健，数据一定程度上打消了对美国陷入衰退的担忧。美联储决定维持利率不变，但表态整体偏鸽，可能最快在9月开始降息。终端进入旺季，美国原油以及汽油库存持续回落，成品油裂解价差也开始低位反弹。从市场主流机构的预期来看，三大机构都没有大幅调整2024年全球原油需求。 整体来看，中东局势升温叠加偏强的基本面，宏观情绪转暖后油价中枢有望再度上行。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，根据卓创数据，2024年6月，我国沥青产量189.8万吨，产量环比减少27.7万吨，环比下降12.7%，同比下降25.3%。国内沥青产量连续三个月下滑。6月油价上行，沥青成本回升，但现货价格仍延续弱势，沥青生产利润持续恶化导致炼厂生产意愿偏低。另一方面，梅雨季节使得部分地区沥青需求不振，部分炼厂主动降低沥青排产计划，带动6月沥青产量环比下跌。 7月我国沥青装置平均开工率32.82%，较6月增长2.53个百分点。7月我国炼厂沥青生产利润有所改善，截至7月25日当周山东地区沥青综合生产利润回升至-534元/吨，较6月末低点回升100元/吨，但终端消费依然偏弱，沥青出货困难，炼厂生产意愿并没有伴随亏损的减少而大幅回升。另一方面，沥青需求旺季临近，需求存在季节性的提振，部分炼厂小幅提升开工率，生产端较6月存在一定改善。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 装置方面，根据卓创数据，7月沥青装置的损失量约为192.14万吨，较上月减少了13.45万吨。7月沥青装置变动较大，山东和华东部分炼厂持续在渣油和沥青生产间进行灵活切换，齐鲁石化、江苏新海、镇海炼化等百万吨级装置月内多次停复产，对沥青供应造成一定影响。北海和源7月初起便停产沥青，复产时间未定；中海油四川也在7月下旬停产沥青。另一方面，去年11月起停产检修的海右石化150万吨装置7月初复产沥青，总体来看7月沥青装置检修损失量有所降低。 后期来看，8月预计盘锦北沥100万吨以及中海油四川40万吨装置有望复产。从排产来看，根据卓创统计，山东地炼8月沥青排产54万吨，同比下滑53%，利润较差持续抑制没有配额炼厂的生产意愿。总排产量环比基本持平，同比也有较大幅度回落。 我国沥青生产利润小幅回升，但仍远低于5年同期水平，根据测算，截至7月25日，各类型炼厂沥青生产利润月环比回升。截至25日当周，山东地炼沥青生产利润回升至-620元/吨附近，较月初上涨近260元/吨，仍较去年同期低556元/吨。7月国际油价受到宏观面冲击价格明显回落，而国内油品现货价格需求端尚有一定支撑，综合生产利润有所上涨，但近期的利润反弹主要推动因素仍然是油价的超预期下滑，而非沥青自身。期货盘面裂解价差也在本轮油价的下跌过程中明显反弹，BU裂解价差从月初的-500元/吨上涨至-200元/吨。 原料方面，7月以来伴随国际油价下行，稀释沥青到岸贴水也一度走高。截至7月下旬，贴水在-10美元左右，较月初上涨超5美元/桶。近期委内瑞拉国内局势动荡，大选结果引起美国在内部分国家的关注，美国未来可能收紧对委内瑞拉的制裁，稀释沥青贴水或将再度回落。海关数据显示，今年6月，我国稀释沥青进口量87.9万吨，环比增长12.9%，同比减少18.3%。今年1-6月累计进口371.26万吨，同比下降27.7%。低利润也是上半年稀释沥青进口量下滑的主因。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 库存方面，7月国内沥青社库与厂库同步回落。卓创数据显示，截至7月31日当周，沥青炼厂库存总量为69.8万吨，库存月环比减少7.1万吨。7月华东、华南等南方地区沥青刚性需求环比出现增加，但上游炼厂排产环比减少，给炼厂库存下降创造一定条件；北方地区降雨增多导致沥青需求环比减少，但山东炼厂供应下降同样带动库存小幅下滑；不过，由于华北沥青供应维持稳定，炼厂库存出现小幅增加；东北地区供需双弱，库存变动不大。 需求端，旺季来临，后期需求端存在一定支撑。卓创数据显示，今年6月，我国沥青表观消费仅215.6万吨，环比大幅下降16.9%，同比下降22.4%。6月全国华南以及长江中下游的持续大范围降雨天气对沥青消费造成较大影响。北方地区降水量相对较少，但受限于终端资金预期差、项目进度慢等因素，需求偏弱运行。7月往后预计沥青消费将开始稳步回升，长江中下游陆续结束梅雨天气，卓创预计7月我国沥青消费将环比增加25.34万吨248.76万吨，8月消费量将进一步回升至273万吨左右。但整体来看，资金仍是制约道路沥青消费增长的一大因素，且经过上半年的市场环境后，中间商以及终端心态均较为谨慎。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 沥青供应端，我国炼厂沥青生产利润有所改善，但终端消费依然偏弱，沥青出货困难。8月总排产量环比基本持平，同比也有较大幅度回落。我国沥青生产利润小幅回升，但仍远低于5年同期水平，近期的利润反弹主要推动因素仍然是油价的超预期下滑，而非沥青自身。原料方面，7月以来伴随国际油价下行，稀释沥青到岸贴水也一度走高。美国未来可能收紧对委内瑞拉的制裁，稀释沥青贴水或将再度回落。 需求端，旺季来临，后期需求端存在一定支撑。7月往后预计沥青消费将开始稳步回升，长江中下游陆续结束梅雨天气，卓创预计7月我国沥青消费将环比增加25.34万吨248.76万吨，8月消费量将进一步回升至273万吨左右。但整体来看，资金仍是制约道路沥青消费增长的一大因素，且经过上半年的市场环境后，中间商以及终端心态均较为谨慎。 整体来看，沥青供应端生产利润持续亏损，且亏损幅度为5年同期最大，抑制炼厂生产。后期沥青消费端逐步进入旺季，一定程度上会提振生产，但增量不会太大，预计8月国内沥青供应量仍然偏低。需求端，防水需求今年以来稳步增长，8月需求增长主要集中在道路市场，但资金制约仍存，增量相对有限。供需边际改善，叠加油价有望上行，预计8月沥青走势偏强，套利方面正套为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地