国债期货2026年3月报：国债期货延续震荡整理

核心观点

2月以来，国债期货呈现冲高回落的走势，整体维持震荡整理，主要受市场流动性、资金风险偏好、降息预期等因素影响。国债到期收益率曲线显示，国债现货价格隐含的降息预期有所减弱。

1月宏观经济数据

• 景气指数：制造业PMI为49.3%，低于荣枯线，但生产与价格指数表现较强；大型企业PMI为50.3%，中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，低于临界点。
• 物价指数：CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%；核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.4%，同比跌幅收窄至-1.4%。
• 社融信贷：1月社会融资规模增量7.22万亿元，同比多1662亿元；人民币贷款增加4.71万亿元，住户贷款增加4565亿元，企（事）业单位贷款增加4.45万亿元。

货币政策

• LPR：1年期和5年期以上LPR均未调整，分别为3%和3.5%。
• 政策倾向：央行倾向结构性宽松政策，短期内全面降息可能性不高，但适度宽松的货币政策基调保持不变。

央行公开市场操作

• 2月份：央行公开市场操作净投放6635亿元，保持市场流动性合理充裕。
• 7天逆回购：政策利率地位逐渐增强，可通过数量型操作调节市场流动性。

研究结论

• 短期：国债期货延续震荡整理，短期内全面降息可能性不高，央行通过公开市场操作灵活调整流动性。
• 中长期：内部有效需求不足的问题仍存，适度宽松的货币政策基调保持不变，国债期货支撑力量较强。