宏观月报：人民币兑美元汇率创新高 上海公布楼市新政

人 民 币 兑 美 元 汇 率 创 新 高上 海 公 布 楼 市 新 政20260301 作 者 ： 石 舒 宇从业资格号：F031176640769-22116880交易咨询号：Z0022772 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点 •春节假期过后，外汇市场迎来显著波动，美元指数持续承压下行，人民币对美元汇率延续2025年12月以来的偏强走势，呈现单边拉升态势。2月26日上午，人民币汇率迎来直线上涨，离岸、在岸人民币兑美元汇率同步升破6.85关口，其中在岸人民币兑美元收盘报6.8397，较上一交易日上涨275点，创下2023年3月23日以来的两年新高，外汇市场看多人民币的情绪持续升温。 •这一轮人民币升值由内外因素共振驱动：从外部看，美联储启动降息周期后，市场对2026年持续降息的预期不断强化，叠加美国国内政策不确定性上升，美元指数持续承压下行，带动非美货币集体走强；从内部看，国内经济基本面韧性凸显，经常账户保持顺差，跨境资金流动趋于改善，叠加春节后企业结汇需求集中释放，形成了短期推动汇率上行的主导因素。 •为防止人民币快速升值，北京时间2月27日，中国人民银行发布官方消息，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。下一步，中国人民银行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 •外汇风险准备金率是央行创设的逆周期宏观审慎管理工具，核心作用是通过调节银行远期售汇成本，间接影响市场汇率走势。当准备金率为20%时，银行每办理100美元的远期售汇业务，需向央行无偿缴存20美元的准备金，这部分成本通常会转嫁给企业，推高远期购汇价格；下调至0后，银行无需再缴存准备金，企业远期购汇成本将显著下降，适度释放远期购汇需求，平衡外汇市场供需。 •政策消息发布后，外汇市场迅速作出反应，离岸人民币兑美元汇率短线走低约100个基点，快速失守6.85关口。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点 •2026年2月25日，上海市住建委等五部门联合发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（“沪七条”），从限购、公积金、房产税三方面推出七项调整，自2月26日起施行。新政首条即大幅缩短非沪籍居民购房社保年限：购买外环内住房的社保或个税要求从3年降至1年，缴纳满3年者可增购1套，持居住证满5年者全市限购1套。这一调整首次系统性降低核心区购房门槛，直接激活外来刚需及改善需求，尤其内环区域限购松绑对冲限售压力。 •新政同步优化公积金政策，首套房贷款额度从160万元提至240万元，叠加多子女家庭（+20%）和绿色建筑（+35%）支持，最高可达324万元，创全国新高。按30年贷款计算，每年可减少约2300元利息负担。政策还放宽贷款套数认定，已结清贷款且无房或仅有一套住房的家庭可再次申请公积金贷款，释放改善需求。 •国家统计局2026年1月70城房价数据显示，全国楼市仍处调整期，城市分化加剧，上海成为一线城市中最具韧性的市场，新政落地后有望率先企稳回暖，引领一线城市修复。 •2026年1月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.1%，降幅比上月扩大0.4个百分点。其中，上海上涨4.2%，北京、广州和深圳分别下降2.4%、5.3%和4.9%。二线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.9%，降幅扩大0.4个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.9%，降幅扩大0.2个百分点。 •2026年1月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降7.6%，降幅比上月扩大0.6个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降8.7%、6.8%、8.3%和6.5%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降6.2%和6.1%，降幅分别扩大0.2个和0.1个百分点。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点 •2026年1月，全国物价数据呈现CPI温和回升、PPI持续修复格局，受春节错位基数、食品能源阶段性走弱等短期因素扰动，整体符合年初温和复苏特征，核心指标向好信号明确。 •2026年1月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，春节错位影响，食品价格下降0.7%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.3%，服务价格上涨0.1%。全国居民消费价格环比上涨0.2%，连续多月保持正增长，消费修复态势稳定。 •食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.2%，影响CPI下降约0.06个百分点。食品中，蛋类价格下降9.2%，影响CPI下降约0.05个百分点；畜肉类价格下降6.1%，影响CPI下降约0.26个百分点，其中猪肉价格下降13.7%，影响CPI下降约0.28个百分点；鲜菜价格上涨6.9%，影响CPI上涨约0.12个百分点；鲜果价格上涨3.2%，影响CPI上涨约0.06个百分点。 •2025年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，工业生产与制造业需求持续修复。 •工业生产者出厂价格同比变化中，生产资料价格下降1.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.06个百分点。其中，采掘工业价格下降8.1%，原材料工业价格下降2.0%，加工工业价格下降0.4%。生活资料价格下降1.7%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.38个百分点。其中，食品价格下降1.9%，衣着价格下降0.7%，一般日用品、耐用消费品价格均下降1.8%。 •工业生产者出厂价格环比变化中，生产资料价格上涨0.5%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.37个百分点。其中，采掘工业价格下降1.7%，原材料工业价格上涨0.7%，加工工业价格上涨0.5%。生活资料价格上涨0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.01个百分点。其中，食品价格下降0.1%，衣着价格下降0.3%，一般日用品价格下降0.1%，耐用消费品价格上涨0.3%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点 •2026年2月13日，中国人民银行发布2026年1月金融统计数据报告，社融总量超预期开门红，信贷结构呈现消费强、房贷弱特征，M1大幅增长带动货币流动性明显活化。 •2026年1月新增社融7.22万亿元，同比多增1654亿元，创下历史同期高位，其中政府债成为主要拉动项，这主要得益于2026年政府债发行继续前置，叠加春节错位影响，1月政府债同比多增2831亿元，政府部门融资对社融的支撑作用进一步延续，此外未贴现银行承兑汇票、企业债也同步改善。 •2026年1月信贷数据呈现出显著的结构分化征，反映出当前内需修复的不均衡性。其中，1月新增居民短贷录得1097亿元，同比多增1594亿元，实现由负转正，这主要是因为春节前年货采买、文旅出行等消费需求集中释放，刺激了居民的部分消费贷需求。而1月新增居民中长贷录得3469亿元，同比少增1466亿元，凸显出房贷需求持续承压的态势，说明当前楼市仍处于修复初期，相关刺激政策仍有待出台。 •2026年1月M1同比增速回升1.1%至4.9%，M2同比增速则上行0.5%至9.0%，M1-M2剪刀差收窄，标志着货币流动性趋于活化。其中，M1作为狭义货币，涵盖现金与企业活期存款，代表着市场活钱和交易活跃度，M2作为广义货币，包含M1、定期存款及储蓄存款，代表着整体流动性，剪刀差收窄意味着活期存款增速回升，资金正从“躺平”状态转向周转、消费和经营领域，经济活跃度逐步提升，这也体现出适度宽松的货币政策正在持续发力，市场流动性保持合理充裕。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国民经济核算 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 GDP同比贡献 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 GDP同比贡献 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 服务业生产指数 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 工业 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 工业增长速度 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 规上主要行业增加值 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 规模以上工业主要产量 发电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 用电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年11月中国全社会用电量为8356亿千瓦时，同比增长6.2%，续创单月历史新高。1-11月全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%。“十五五”期间年均增速预计4.2%-5.6%，增速略高于GDP增速，到2030年有望突破13万亿千瓦时。分产业看，第二产业中高载能行业增速放缓，高技术及装备制造保持6%-10%高增，工业用电向高效化转型。风电、光伏等新能源发电占比持续提高，2025年前三季度风光发电量占比达22.3%，将支撑用电增长并推动绿色低碳转型 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行业用电量 工业企业利润总额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%（1-11月累计增长0.1%）；规模以上工业企业实现营业收入139.20万亿元，比上年增长1.1%（1-11月累计增长1.6%）。主要行业利润情况如下：黑色金属冶炼和压延加工业利润比上年增长3.0倍，有色金属冶炼和压延加工业增长22.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.5%，电力、热力生产和供应业增长13.9%，专用设备制造业增长5.7%，电气机械和器材制造业增长4.9%，通用设备制造业增长4.2%，农副食品加工业增长3.2%，汽车制造业增长0.