重大行情点评：美伊冲突升级

重大行情点评 重大行情点评 2026年3月1日 2026年2月28日，美以联合对伊朗发起军事行动，伊朗首都德黑兰遭遇空袭，以色列国防部长率先证实此次“预防性攻击”，美国直接介入形成联合行动态势，这也成为2026年落地的第二只地缘“黑天鹅”。其演进路径将深刻影响全球大宗商品与股市走势。 研究员：赵嘉瑜0755-82548083zhaojiayu@cmschina.com.cnF3065666Z0016776 霍尔木兹海峡航运陷入全面停滞，引发通胀全面担忧，但我们认为其长期关闭的可能性很低。 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 冲突演进呈现“短期可控、长期深远”的特征，短期以有限摩擦、谈判斡旋为主，长期将深刻影响中东地缘及全球多极化进程。 原油价格周一或冲击涨停，带动大宗商品整体走强，MEG、甲醇等品种亦会出现大涨。 研究员：徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 黄金周一大概率跳涨，但如若冲突未全面升级，涨幅会回吐或相对有限。 国内股市可能受情绪影响而出现下跌，但很可能在短期迅速修复，重回中期牛市的轨道上。 研究员：马芸(+86)18682466799mayun@cmschina.com.cnF3084759Z0018708 更多详细分析详情请参看全文。 研究员：游洋(+86)13426249707youyang@cmschina.com.cnF3106399Z0019846 风险提示：霍尔木兹海峡长期封锁。 研究员：李国洲(+86)13544503362Liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 研究员：王真军0755-82959953wangzhenjun@cmschina.com.cnF0282372Z0010289 一、当前事态：美伊以激烈对抗，霍尔木兹海峡航运停滞，各国官方表态鲜明分化 美以此次军事行动仅针对伊朗军事设施实施精准打击，美方明确表示不派遣地面部队，显露“速战速决、规避持久战”的战略意图。伊朗方面第一时间强硬回应，誓言展开反制，强调政权生存为战略底线。 此次军事行动对伊朗实施多轮精准打击，目标涵盖伊朗总统府、最高领袖哈梅内伊官邸附近区域、伊朗情报与国家安全部、原子能组织及帕尔钦军事基地等近30个核心目标，以军称袭击了数百个伊朗军事目标，特朗普则直言要将伊朗导弹工业“夷为平地”。伊朗接连打击巴林的美国海军第五舰队司令部、美军位于卡塔尔、阿联酋等地的军事基地，以及以色列特拉维夫、海法港海军基地、拉马特・大卫空军基地等军事和安全中心。据新华社援引伊朗媒体报道，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害。 伊朗方面表示反击行动将“无间断”进行，以色列方面表示对伊军事行动“至少持续一周”。 霍尔木兹海峡航运陷入全面停滞，作为承担全球五分之一石油运输量的核心能源通道，受美伊以冲突升级影响，该海峡周边海域油轮航行速度普遍降至零，大量船只停航避险。全球多家大型石油公司、能源贸易商已紧急下达禁令，暂停所有石油与燃料船舶通过该海峡，希腊、多个欧洲国家也向悬挂本国国旗的在途油轮发布暂勿驶入的紧急指令，希腊航运部更是建议船舶避免驶入波斯湾、阿曼湾及霍尔木兹海峡全域，并提醒防范导弹、无人机袭击及电子导航系统中断等风险。伊朗此前曾明确表示，完全关闭霍尔木兹海峡在其能力范围之内，虽长期封锁可能性较低，但此次航运停滞已对全球能源供应链形成实质性冲击。 冲突爆发后，全球多国及国际组织迅速通过官方渠道发声，立场差异凸显深层地缘利益博弈，各方针对美以对伊军事行动的核心官方表态如下（未包含对于刺杀最高领袖哈梅内伊的表态）： 各方都希望事态不要升级。中国外交部第一时间表示“高度关切”，而非2020年苏莱曼尼遇刺时的“强烈谴责”，这或许是中东事态稳定以及中美大国关系的考量。从盟友对美国军事行动的支持态度上，五眼联盟>日韩>欧盟：其中，五眼联盟最支持美国，对以色列“自卫权”表示认可，且可以提供情报和外交支持，但不提供军事基地支援，英国在五眼联盟中的表态偏保守；日韩表示理解以色列安全诉求，未提及军事和外交方面的支持，也不提供军事基地支援，更关心能源及供应链稳定；欧盟普遍未被告知行动，且不支持甚至反对美国和以色列的军事行动，明确反对冲突升级。中东海湾国家从月初对美伊作战的反对到中下旬的默许，最新表态是谴责伊朗的反击威胁到了本土安全。 二、冲突演进路径：短期以打促谈，长期格局重构 美国此次行动是一次战略冒险，短期借伊朗政权快速更迭提振国内支持率、扭转中期选举颓势；长期意图推翻伊朗政权，打通中东地缘堵点、重建石油美元体系，延缓全球霸权衰落，且吸取伊拉克战争教训，坚持“速胜避战”，排除地面部队介入。以色列核心目标单一，即通过推翻伊朗现政权，彻底根除伊朗带来的国家安全威胁，消除地区地缘制衡，谋求中东地区安全主导地位。伊朗以政权生存为战略底线，面对美以联合打击，采取“有限反制、以拖待变”策略，通过高强度对等反击维护主权与威信，借助地缘优势获取外部大国支持，实现“以时间换空间”。 美国并不关心盟友的态度，即使全球盟友都没有提供军事基地的支持，欧盟等国家也在战前反对作战行动，美国和以色列依旧一意孤行；而域内国家的默许和域外国家的关切也难以约束美国的行动。目前由于伊朗军队指挥将领们被刺杀，导弹发射系统被攻击，短期可能也缺乏全面反击的能力。 美国历史上倾向于扶持亲美或至少能对话的政权。值得一提的是，哈梅内伊1981年10月到1989年8月担任伊朗总统，后接任霍梅尼担任伊朗最高领袖至今，直至2014年之前，是被美国认为可以对话的对象，也一同结束了两伊战争、共同打击基地组织，但2010年后愈发认为美国不可信而希望自己发展核武，后来因为不参与打击ISIS而与美国闹僵，尤其是特朗普上台后撕毁伊核协定，两国关系降至冰点。 伊朗政府军负责常规国防，相对“正规军”伊斯兰革命卫队来说力量较弱，后者真正握有精锐力量、导弹、核相关安全控制权，立场更激进、更独立、更不信任美国。美国的底线是不打全面战争、不直接引爆地区冲突，因此不能让革命卫队彻底歇斯底里（从特朗普喊话“IRGC”和“Police”以及“Patriots”一道推动伊朗和平转型也能看出）。 目前情势美国和以色列掌握主导权。那么从短期来看，我们可以通过美国最关心的几个目标来推测可能的结果：1.政治军事上：希望扶持能对话的人上位，伊朗短期无反击能力，长期彻底无核化；2.经济上：不希望油气价格暴涨，因此不会希望霍尔木兹海峡关闭。选择周末行动且希望速战速决，反映出不想对股市造成巨大影响。油气价格的快速上行会消解降息预期，而且目前美国电力成本较高，严重挂钩于油气价格的美国电力价格若被推升，会直接影响中期选举，以及AI大规模投资的前景。 因此，我们认为冲突演进呈现“短期可控、长期深远”的特征，短期以有限摩擦、谈 判斡旋为主。 一是美伊对抗有限化。美以仅开展精准空袭，不派遣地面部队；伊朗对等报复但不发动致命性本土打击，哈梅内伊遇刺后，也没有立刻展开全面的报复行动。双方经数轮摩擦实现威慑目标后，在各方斡旋下大概率重启谈判，无全面战争可能。 二是伊朗国内或迎权力调整。美以军事压力叠加国内经济需求，现政权强硬路线受挑战，改革派上台概率较高，其缓和与西方关系、推动经济发展的主张，契合伊朗现实及美以短期谈判诉求。最高领袖哈梅内伊是坚定的反美派，不妥协，反击必须强硬到底；而总统佩泽希齐扬虽反美，可对话；副总统阿雷夫属于改革派，可对话；哈梅内伊次子被外界传为最热门继承者，他有军方绝对信任，但是反美派。当下需要一个美方认可能对话以及能够整合伊朗国内势力的角色，因此总统可能性最大，后续甚至会慢慢走向政教分离。但若其面临海外和国内的刺杀（其昨日的刺杀未遂很难推测一定是以色列或美国所为），副总统可能继任。 三是霍尔木兹海峡航运可能逐步恢复。海峡畅通关乎全球能源供应链及伊朗石油贸易核心利益，欧洲和亚洲从短期和长期来看都无法承受其封锁，美国在短期也难以承受其封锁，而伊朗为了发展经济和维持政权也不能长期封锁。当前停滞仅为市场避险结果，也是伊朗战略威慑手段，后续可能变为与美国谈判的筹码，不排除在新一轮与美国在维也纳3月1日谈判中就同意开放霍尔木兹海峡，来换取美国对伊朗新政府的支持。总之，只要美国能够找到合适对话且伊朗国内认同的领导者，霍尔木兹海峡持续封锁的可能性就非常低。 四是全球地缘形势联动。最新消息是俄罗斯已经同意美国提出的俄乌和谈方案（其中包括以12万亿美元自然资源换乌东领土的内容）。 从长期看，美国的大布局直接指向了我国。如若其掌握中东乃至俄罗斯资源，将稳固石油美元体系，影响人民币国际化进程。若战略上与俄罗斯有了进一步的合作，将影响到我国的国家安全。但也无需过分担心世界格局从此会走向有利于美国的方向，即使美俄的靠近以及美伊以的靠近成为现实，欧盟和沙特等逊尼派国家出于自身利益的考量，也大概率会更靠向中国。 三、市场影响：短期地缘主导波动，中期回归基本面 结合苏莱曼尼遇袭、俄乌冲突、以色列“崛起雄狮”行动等历史经验，冲突对市场的影响呈现“短期脉冲式波动，中期回归基本面”的特征。 （一）能化板块 板块风险提示：若地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行受阻，油价将面临持续上涨的风险；若战事平息，油价或面临冲高回落的风险。 1.原油：SC预计开盘涨停，最终涨幅预计10%-15%左右。 原因：伊朗原油供应存在大幅下降风险，可能危及霍尔木兹海峡影响整个中东原油供应。 市场行情：周六美以联合军事袭击伊朗，随后双方陷入激烈交火，因伊朗原油供应将面临中断风险，并且市场可能因担忧霍尔木兹海峡受扰或担忧中东陷入全面战争，周一油价预计面临大幅上涨的风险，外盘涨幅可能达到10%-15%左右，SC预计开盘涨停。 基本面：伊朗原油产量330万桶/天，原油出口量180万桶/天，并且亚洲国家是伊朗原油的主要买家。伊朗生产和出口高度集中，90%的原油生产来自胡齐斯坦（Khuzestan）省，90%的出口是通过KhargIsland哈格岛，该港口有700万桶/天的装船能力，且出口必经霍尔木兹。冲突可能导致狭窄的霍尔木兹通行瘫痪，这是伊朗事件可能带来的最极端影响，根据IEA披露，2025年上半年，通过霍尔木兹海峡出口的石油（原油+成品油）日均流量为1947万桶，相当于全球石油消费量的约20%。其中包括原油和凝析油出口量为1450万桶/天，以及成品油497万桶/天。若该海峡持续关闭或油轮持续数天无法通行，油价可能上涨至布伦特90美元/桶以上，甚至100美元/桶以上，因没有其他替代路线。目前已有部分油轮暂停通过的情况，主要是观望事态进展，并非海峡关闭，需要关注其持续性。另外，市场也担心中东陷入全面战争的风险，目前看来概率不大，虽然伊朗袭击了沙特，哈林，卡塔尔，科威特，阿联酋和伊拉克的美军基地，但基本已被防御，且伊朗称并非针对以上国家而是针对美军基地，目前这些国家也并未反击。另外，值得关注的是，欧佩克闲置产能达到400万桶/天，具备充足应对伊朗供应中断的能力，周日欧佩克+将举行会议为4月制定产量计划，在当前的高油价下，预计欧佩克大概率重新回到增产模式，若4月增产量大于50万桶/天，将抑制油价涨幅，若增产量低于50万桶/天，则对油价影响有限。 交易策略：原油当前交易核心在于中东地缘风险，参考去年6月美伊冲突的油价走势，可以看出地缘事件的不确定性较大，不建议直接参与期货，以买入期权的方式参与交易可以使得风险可控，担心油价上涨的企业可逢低买入虚值看涨期权，担心油价冲高回落的企业可逢高买入虚值看跌期权，以对冲现货价格大幅波动的风险。 2.甲醇：涨幅超过5% 原因：伊朗是中国甲醇最大的进口来源国，2025年的进口占比高达约60%。这意味着中国甲醇市场对伊朗的供应有极高的依赖度。当前的军事冲突可能导致其生产设施、出口港口（如阿萨鲁耶港、布什尔港）被迫降负