核心结论
全球能源紧张情绪加大，煤炭市场潜在风险抬升。
美伊冲突对煤炭市场的影响
- 地缘冲突影响煤价的两种情形：
- 若冲突仅抬升油价“风险溢价”，煤价多维持基本面主导。
- 若油价形成“持续性、供需层面高位运行”，煤价会出现补涨。
- 美伊冲突对煤价的间接影响：
- 油气风险溢价上行→能源替代。
- 海运与保险溢价抬升→到岸成本上移。
- 中东化工链受阻→煤化工耗煤增加。
- 油煤比、气煤比上行：
- 2023年油煤比、气煤比中枢分别为2.59、2.27，截至3月6日分别上行至3.36、3.65。
- 按油煤比中枢2.59测算，若原油涨至150美元/桶，动力煤或有上行至1000元/吨的潜在风险。
全球主要地区煤炭价格表现
- 海外煤价（尤其欧洲）对地缘冲击定价弹性高于国内：
- 欧洲煤价台阶式走高。
- 纽卡斯尔与亚太反应相对滞后。
- 中国内贸现货走势偏弱。
全球干散货运费表现
- 霍尔木兹海峡封锁风险推高运费：
- 印尼、澳洲至中国煤炭运费较2月27日上调7.86%、16.48%。
- 干散货运费上涨原因：
- 战争险取消、拒保与保费暴涨。
- 商业链条规避风险导致有效运力收缩。
煤化工替代影响
- 煤化工在煤炭需求结构中权重抬升：
- 伊朗甲醇出口受阻→国内甲醇价格上涨→煤制甲醇/MTO装置开工率提升。
- 油制路线成本上升→煤制路线相对收益率提升→增加耗煤需求。
国内动力煤价格表现
- 国内定价仍由供需与政策主导：
- 三月进入传统消费淡季，供需基本面转宽，国内煤价有下行压力。
- CCI5500指数下跌，北方港口动力煤市场冷清。
- 进口煤支撑：
- 进口煤价明显倒挂，若事件持续发酵，进口端仍能提供重要支撑。
焦煤价格表现
- 焦煤能源属性加强：
- 海外能源品价格上涨→进口煤海运费及到港价暴涨→内外价差倒挂。
- 焦煤作为唯一可交易的煤炭系商品承接更多资金青睐。
- 焦化厂利润改善：
- 能化价格上涨→焦化厂利润改善→产能利用率修复预期。
- 补库行为加剧现货紧俏，价格向正反馈路径演绎。
- 短期建议：
- 谨慎观望为主，单边暂不参与，关注做缩焦化利润的机会。
对比俄乌冲突
- 煤价表现差异：
- 俄乌冲突初期“油煤共振，极端飙涨”，目前国内煤价表现温和。
- 原因：国内供需更宽松、政策“保供稳价”与长协框架更成熟。
美伊冲突对我国煤炭市场传导路径
- 直接冲击有限：
- 伊朗煤炭运输占比极低，霍尔木兹海峡对煤炭贸易依赖度极低。
- 间接传导：
- 油气价格上涨→能源替代需求增加。
- 运费上涨→进口煤成本抬升。
- 煤化工需求增加。
聚焦盘面焦煤观点
- 中长期核心观点：
- 2026年煤焦价格底部支撑或已在2025年完成压力测试。
- 供需博弈将步入常态化，总量矛盾与结构性矛盾并存。
- 短期核心观点：
- 近期焦煤震荡偏强，市场交易逻辑主要围绕：
- 地缘扰动下焦煤能源属性发酵。
- 能化价格上涨改善焦化厂利润，补库行为加剧现货紧俏。
