总体市场表现
2026年2月，全球贵金属市场呈现高波动特征，黄金与白银价格在避险情绪与政策预期之间剧烈摇摆。上半月受美联储降息预期回暖和通胀数据低于预期提振，金银价格震荡上行；下旬则因美伊谈判反复、美国关税政策不确定性等因素影响，市场情绪快速切换，白银波动尤为剧烈。
国际数据政策
- 美国：通胀回落但就业市场降温，美联储政策路径仍存变数。
- 欧洲与日本：通胀压力缓解，央行政策节奏不一。
- 地缘政治风险：成为短期主导因素，尤其是中东局势与美欧贸易摩擦反复扰动市场情绪。
国内数据政策
- 经济结构优化：高技术制造业与出口表现亮眼。
- 总量承压：房地产投资持续下滑、内需恢复偏慢。
- 信贷结构优化：2026年1月信贷实现“开门红”，但居民加杠杆意愿仍弱，资金更多流向普惠与科创领域。
金银市场
- 黄金：避险属性与央行购金支撑其稳健表现。
- 白银：受制于投机情绪不稳与工业需求不确定性，波动风险更大。
- 策略：黄金配置优于白银。
全球资本市场风险偏好
全球资本市场风险偏好较高，主要央行资产负债表节奏不一致，各国货币政策正常化创造条件。
美国经济数据
- 通胀：美国通胀数据低于市场预期，核心PCE物价指数同比增速放缓至2.8%，强化了市场对美联储可能在年中启动降息周期的预期。
- 就业市场：美国就业市场显现出明显的降温与不确定性迹象，职位空缺数降至650万个，企业宣布的裁员人数达108,435人。
- 房地产市场：在高利率环境下持续承压，成屋销售下滑，房价增速放缓。
主要经济体PMI
- 美国：制造业延续扩张态势，2月标普全球制造业PMI初值录得51.2。
- 日本：制造业表现尤为强劲，2月制造业PMI初值升至52.8。
- 欧元区：制造业迎来积极转折，2月制造业PMI初值录得50.8。
美国消费者信心
美国消费者信心在1月大幅恶化后出现分化，但整体情绪仍处低位，谘商会消费者信心指数升至91.2，密歇根大学消费者信心指数为56.6。
主要央行资产负债表
- 美联储：规模约6.613万亿美元，通过购买短期国债维持市场流动性。
- 欧洲央行：规模约6.243万亿欧元，延续缩表进程。
- 日本央行：规模约677.78万亿日元，开始出售所持的交易所交易基金（ETF）。
美伊局势与美国关税政策
- 美伊局势：从“军事威胁”到“外交谈判”的摇摆，市场避险情绪显著升温。
- 美国关税政策：司法与行政的博弈，政策反复加剧不确定性。
中国经济数据
- 经济结构优化：2025年中国经济实现5%的增长目标，高技术制造业与出口表现亮眼。
- 固定资产投资：2025年固定资产投资增速呈现“前高后低、整体转负”的趋势，全年完成投资485,186亿元，同比下降3.8%。
- 房地产市场：2025年房地产开发投资累计同比跌幅继续扩大到-17.2%，新开工面积累计同比跌幅略微扩大到-20.4%。
- 消费：2025年社会消费品零售总额增长3.7%，服务类消费持续改善。
- 出口：2025年12月，以美元计价的中国出口同比增长6.6%，高于前值5.9%和市场预期的2.2%。
2026年1月信贷数据
- 人民币贷款：增加4.71万亿元，同比增长6.1%。
- 住户贷款：增加4565亿元，同比多增127亿元，个人住房贷款增加3469亿元，但同比少增1466亿元。
- 企业中长贷：增加3.18万亿元，占企业贷款增量的71.5%。
- 社会融资规模：1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，同比多增1662亿元。
2026年1月存款数据
- 广义货币（M2）：余额347.19万亿元，同比增长9.0%。
- 狭义货币（M1）：余额117.97万亿元，同比增长4.9%。
- 存款结构：住户存款增加2.13万亿元，同比少增3.39万亿元；非银行业金融机构存款增加1.45万亿元，同比多增2.56万亿元。
黄金白银期货市场
- 黄金：COMEX黄金净多头头寸增至96,057手，投机者在2月初暴跌后逢低重新建立多头仓位。
- 白银：COMEX白银净多头头寸仅为6,160手，投机者在价格剧烈波动后极度谨慎，市场参与度大幅下降。
- 黄金ETF：年初至今全球流入超180亿美元，反映长期配置逻辑稳固。
- 白银ETF：年初至今仍净流出13亿美元，显示投机资金主导下的高波动性。
美国国债收益率
- 10年期美债收益率：从月初近4.30%的位置一度下探至4.0%关口，全月累计下行约30个基点。
研究结论
- 黄金：3月预计延续震荡上行格局，支撑因素包括美联储降息预期、美元指数偏弱及央行持续购金。
- 白银：3月预计呈现高波动震荡，关键区间75-92，突破92后有望冲击100。
- 操作建议：黄金逢低做多，白银区间操作75-80轻仓试多，新手可以避开白银，避免重仓押注单边行情。沪银可以参考20800-23800区间。
