英伟达（NVIDIA）FY26Q4 业绩点评及业绩说明会纪要

证 券 研 究 报告 英伟达（NVIDIA）FY26Q4业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年2月26日 业绩增长强劲，新产品顺利推进 会议地点：线上 事项： 华创证券研究所 2026年2月26日NVIDIA发布FY2026Q4报告，FY2026Q4截止至2026年1月31日，并召开业绩说明会。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 1.业绩情况：FY2026Q4业绩再超市场预期，营收为681亿美元，同比增长73%，环比增速创历史新高。GAAP毛利率75%，Non-GAAP毛利率75.2%，均超出前期指引；GAAP运营费用环比增长16%，Non-GAAP运营费用环比增长21%。 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 证券分析师：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com执业编号：S0360525120005 2.营收划分：（1）数据中心业务：营收达623亿美元，同比增长75%，其中网络业务营收110亿美元，同比增长超3.5倍。（2）游戏业务：营收达37亿美元，同比增长47%，新增DLSS 4.5、G-Sync Pulsar等技术升级，主流AI PC框架中LM推理速度提升35%。（3）专业可视化业务：营收达13亿美元，同比增长159%，环比增长74%。（4）汽车业务：营收达6.04亿美元，同比增长6%。自动驾驶出租车业务呈指数级增长，带动相关计算能力需求大幅提升。 相关研究报告 3.战略重点：（1）Blackwell架构：推理领域优势显著，GB300和NVL72每瓦性能较竞品提升50倍，单令牌成本降低35倍，GB200 NVL72性能提升5倍；（2）Rubin平台：CES上发布全新平台，由Vera CPU、Rubin GPU、NVLink6交换机等6款全新芯片组成；首批样品已交付客户，公司预计2026H2量产，预计所有云模型构建者均会部署该平台。 《Cisco Systems（CSCO）FY26Q2业绩点评及业绩说明会纪要：AI需求旺盛，推动公司业绩快速增长》2026-02-15 《Arista Networks（ANET）FY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要：业绩增速超预期，AI网络业务高增兑现》2026-02-14《Astera Labs（ALAB）FY25Q4业绩点评及业绩 4.业绩指引：公司预计FY2027Q1总营收780亿美元（±2%），GAAP和Non-GAAP毛利率预计分别为74.9%和75%（±50bps），GAAP和Non-GAAP运营费用预计分别约77亿美元和75亿美元。 说明会纪要：业绩增长强劲，继续开拓高速互联领域》2026-02-14 风险提示：AI产业发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发不及预期等。 目录 一、NVIDIA FY2026Q4业绩情况..................................................................................3 （一）FY26Q4业绩概览..................................................................................................3（二）业务板块情况.........................................................................................................31、数据中心业务...........................................................................................................32、游戏业务...................................................................................................................33、专业可视化业务.......................................................................................................34、汽车业务...................................................................................................................3（三）FY27Q1业绩指引..................................................................................................3 二、会议内容.....................................................................................................................4 （一）问答环节.................................................................................................................4 一、NVIDIA FY2026Q4业绩情况 （一）FY26Q4业绩概览 NVIDIAFY2026Q4业绩再超市场预期，营收为681亿美元，同比增长73%，环比增速创历史新高。GAAP毛利率75%，Non-GAAP毛利率75.2%，均超出前期指引；调整后每股收益表现强劲，盈利表现亮眼。研发支出近200亿美元，同比大幅增长，主要用于新一代芯片架构及AI生态研发。GAAP运营费用环比增长16%，Non-GAAP运营费用环比增长21%，主要源于基础设施扩建及核心技术研发投入增加。 （二）业务板块情况 1、数据中心业务 营收达623亿美元，同比增长75%，环比增长22%，核心得益于Blackwell架构持续强劲表现及Blackwell Ultra量产落地。基于Blackwell的基础设施已部署近9吉瓦，客户覆盖主流云服务提供商、超大规模数据中心、AI模型开发商及企业等。网络业务为数据中心业务核心板块，本季度营收110亿美元，同比增长超3.5倍，2026财年全年网络业务营收超310亿美元；NVLink 72纵向扩展交换机成为同比增长核心驱动力，Grace Blackwell系统约占本季度数据中心收入的三分之二。 2、游戏业务 营收达37亿美元，同比增长47%，受益于Blackwell平台的强劲市场需求及产品供应改善。GeForce RTX持续成为PC游戏玩家、内容创作者和开发者的首选平台，本季度新增DLSS 4.5、G-Sync Pulsar等技术升级，主流AI PC框架中LM推理速度提升35%。 3、专业可视化业务 营收达13亿美元，同比增长159%，环比增长74%。本季度推出配备72GB高速内存的RTX Pro 5000 Blackwell工作站，精准匹配AI开发人员和AI用户的LMS、Agentic工作流程需求。 4、汽车业务 营收达6.04亿美元，同比增长6%，市场对自动驾驶解决方案的强劲需求为核心增长动力。CES展会上推出全球首个开放式推理、视觉、语言等多维度结合的Alpamayo平台，首款搭载基于Nvidia Drive平台的Alpamayo乘用车全新梅赛德斯-奔驰CLA即将上市；自动驾驶出租车业务呈指数级增长，带动相关计算能力需求大幅提升。 （三）FY27Q1业绩指引 公司发布业绩指引，预计FY2027Q1总营收780亿美元（±2%），增长主要由数据中心业务驱动，指引中未计入来自中国的数据中心计算收入；GAAP和Non-GAAP毛利率预计分别为74.9%和75%（±50bps）；GAAP和Non-GAAP运营费用预计分别约77亿美元和75亿美元，其中包含19亿美元股权激励费用。 二、会议内容 （一）问答环节 Q：云厂商CapEx已接近7000亿美元，市场担心明年增速放缓甚至现金流承压。公司如何看待客户CapEx持续增长的能力？若整体CapEx不增长，NVIDIA是否仍可实现增长？ A：公司对云厂商现金流增长与持续CapEx投入保持高度信心。当前已进入Agentic AI应用拐点，企业级AI代理系统加速落地，带动算力需求显著提升。在AI时代，“算力即收入”。没有算力就无法生成tokens，没有tokens就无法产生收入。AI应用正从实验阶段转向生产级部署，生成的tokens已具备盈利能力，既为客户创造价值，也为云厂商带来可观回报。历史上约3000–4000亿美元的CapEx主要用于传统计算，如今正快速转向AI算力基础设施建设。生成式AI与企业级模型（如Claude等）推动算力需求持续增长。公司认为当前已处于AI计算拐点阶段，算力投资将直接转化为收入增长。 Q：公司在Anthropic、OpenAI、CoreWeave以及Intel、Nokia、Synopsys等伙伴上的战略投资，如何理解其角色？资产负债表在生态扩张中的战略意义是什么？ A：NVIDIA的核心是生态系统。全球绝大多数AI初创公司及云厂商均基于NVIDIA平台构建应用，涵盖云端、本地数据中心、边缘计算与机器人等场景。公司已从GPU计算平台演进为完整AI基础设施公司，覆盖从计算、模型到网络、DPU的全栈架构。各垂直领域（语言AI、物理AI、生物、制造、机器人等）均形成独立生态栈。相关投资的核心目标是扩展与深化生态覆盖，而非财务性收益。通过资本与技术协同，公司强化平台主导地位，加速AI基础设施的全面普及。 Q：网络业务加速增长，Spectrum X与InfiniBand的当前运行情况如何？未来趋势怎么看？ A：公司定位为AI基础设施公司，网络是平台的核心组成部分。NVIDIA率先提出“机架级计算”理念，通过NVLink实现单节点向整机架扩展，并结合NVLink Switch、SpectrumX与InfiniBand实现横向扩展和跨数据中心扩展。每个AI机架配备大量交换芯片（当前每机架9个节点，每节点2颗芯片，未来数量将进一步提升），单位机架网络价值显著提升。公司已进入以太网交换市场，并快速取得领先地位。Spectrum Ethernet表现强劲，AI数据中心在10–20亿美元规模下，网络效率差异10–20%即可显著影响数据中心回报率。网络业务快速增长，受益于AI基础设施整体扩张，公司已成为全球最大网络公司之一。 Q：如何看待定制化芯片与Chiplet/Dilate架构趋势？公司未来是否会更多采用分拆式架构？ A：公司原则上尽量减少跨芯片接口（dilate），因为每一次跨接口都会增加延迟与功耗。 在Grace Blackwell与Rubin架构中，公司采用两个接近reticle限制的超大芯片设计，以降低架构分拆带来的效率损耗。CUDA架构实现软硬件高度协同优化，带来业界领先的 性能/瓦与性能/美元表现。软件优势与架构优势高度融合。所有GPU架构保持向前兼容。针对Blackwell的优化同样惠及Hopper与Ampere架构，使A100等产品多年后仍保持高效表现。架构兼容性允许公司在软件层面持续加大投资，整个存量装机基础均可受益。未来grok等方向将作为架构扩展加速器，类似于此前Mellanox并入后对平台的延展方式。 Q：数据中心本季度环比增长超100亿美元，指引似乎显示全年环比增量主