油气资产重估布局资源价值双碳价值东吴环保公用观点重申

观点重申＃油：生物uco 翻倍量增的唯一低碳航空燃料油＋航空双碳SAF扩产+能源价值中枢上行，废油脂资源端稀缺增值截至26/2/26，UCO价格7400元/吨，SAF价格1.5~2万元/吨对应UCO价格上限0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性15%-58%。 稀缺性凸显+地缘政治冲突抬升能源价值中枢，考虑 油气资产重估，布局资源价值+双碳价值【东吴环保公用】 观点重申＃油：生物uco 翻倍量增的唯一低碳航空燃料油＋航空双碳SAF扩产+能源价值中枢上行，废油脂资源端稀缺增值 截至26/2/26，UCO价格7400元/吨，SAF价格1.5~2万元/吨对应UCO价格上限0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性15%-58%。 【山高】26年10万吨UCO，每涨价1000元/吨，净利增量0.85亿元，较26年弹性+47%；若UCO涨至1.17万元/吨，＃对应盈利弹性203%。 28年扩至20万吨【朗坤】26年5.5万吨UCO，每涨价1000元/吨，净利增量0.47亿元，较26年弹性+12%；若UCO价格涨至1.17万元/ 吨，涨幅4300元/吨，＃盈利弹性50%。 28年增至10万吨风险提示：SAF扩产不及预期，政策风险等 ＃气：重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业天然气：重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业 1美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国） #霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。 #对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）#复盘2025年6.13-6.24伊以冲突高强度互袭，霍尔木兹海峡未被封锁，仅短暂避险，期间各气价大涨（事件结束后回落）。 冲突期间JKM涨幅11.2%（1.4美元/MMBtu）、TTF涨幅3.2%（0.4美元/MMBtu）、HH涨幅13.8%（0.4美元/MMBtu ）、布油涨幅7%。 2call首华燃气资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增＃弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.54/0.67亿元，业绩弹性17%/12%。 ＃横比数据供参考假设气价与uco涨幅价格假设一致（13.5%），26/27年业绩弹性50%/36%。 #盈利预测：气量假设25年9.3亿方、26年12亿方、27年15亿方。 价差假设25年0.25元/方，26年0.35/方，27年0.5元/方。 我们预计2025-2027年公司归母净利润1.58/3.16/5.46亿元，同比122%/100%/73%，对应PE39/19/11倍（估值日期2026/2/27），维持“买入”评级。 3关注具备长协成本优势企业。 具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会挂钩美气长协：【新奥股份】【佛燃能源】 挂钩油价长协：【新奥能源】【九丰能源】【深圳燃气】