月度观点
- 行情：上月沪锡先抑后扬，高位大幅波动。2026年2月26日，Mysteel综合1#锡现货价格420000元/吨，期间期价波动较大，基差变化较大。
- 供给：1月份精锡产量14382吨，环比小幅减少；国内锡矿产量12月份5362.43吨，环比小幅增加，同比减少，国内锡矿保持稳定；缅甸推进矿端复产过程的反复影响区间点位；12月印尼出口减少。
- 需求：12月集成电路、PVC需求增幅维持较好，传统领域电脑、部分白色家电等出现降速。预计1-2月份新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分出现调整。
- 消息面：市场对缅甸锡矿供应扰动的关注再次引发投机热情，推动盘面大幅上行。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期。中国光伏行业协会预计，2026年中国光伏新增装机规模将回落至180GW至240GW，“十五五”期间年均光伏新增装机量为238GW至287GW。
- 成本利润：矿端持续偏紧略有缓解，加工费低位反弹，短期来看，矿端干扰有所缓解，进口有所放量。
- 库存：LME库存月度环比小幅增加；SHFE库存月度环比大幅增加；社会库存月度环比增加。
- 策略：前半段高价格抑制需求，行业协会发声呼吁市场各方保持理性谨慎态度，交易所出台降温措施，价格出现调整；但长期供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、PVC等景气度整体保持向上；海外不确定仍大，后期仍有降息预期，矿端反复扰动，后半段价格重新走强。市场情绪波动较大，轻仓交易；操作上，轻仓买入看涨期权或牛市价差期权，月度支撑位参考350000-36000元/吨附近。后期重点关注市场情绪，缅矿、刚果矿的扰动，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：包含期现市场分析。
- 锡期货&现货价格：展示了价格走势图。
- 库存：LME库存、SHFE库存、社会库存均呈现环比增加趋势。
- 成本利润：云南精矿加工费14000元/吨，广西精矿加工费10000元/吨，加工费低位反弹。
- 供给：1月份精锡产量14382吨，环比小幅减少；国内锡矿产量12月份5362.43吨，环比小幅增加；锡企产能利用率约61.75%，产能利用率恢复正常，环比小幅回落。
- 需求：终端消费数据显示，部分传统领域需求降速，新兴领域需求保持韧性。具体数据包括：
- 汽车产量同比减少2.8%。
- 电子计算机产量同比减少12.5%。
- PVC产量同比增加4.7%。
- 移动通信产量同比减少9.5%。
- 空调产量同比减少9.6%。
- 冰箱产量同比增加5%。
- 洗衣机产量同比减少4.4%。
- 彩色电视机产量同比减少1.2%。
- 太阳能产量同比减少9.7%，环比增加。
- 集成电路产量同比增长12.9%。
- 进出口：12月中国进口锡矿1.76万吨，环比增加明显；进口锡锭1547.7吨；出口精锡及合金2763吨。
- 供需表：分析了供需关系。
研究结论
- 长期供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、PVC等景气度整体保持向上。
- 海外不确定仍大，后期仍有降息预期，矿端反复扰动。
- 后半段价格重新走强，市场情绪波动较大，建议轻仓交易。
- 操作建议：轻仓买入看涨期权或牛市价差期权，月度支撑位参考350000-36000元/吨附近。
- 后期关注：市场情绪，缅矿、刚果矿的扰动，消费数据验证指引。
