南华期货锌产业周报：警惕伊朗事件发酵下的盘面影响20260301

——警惕伊朗事件发酵下的盘面影响 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月1日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周宏观情绪在特朗普新旧关税政策交替与地缘政治扰动中反复博弈，美债利率区间震荡，奠定了整体宏观驱动受限的基调，同时周末地缘冲突加剧，伊朗锌精矿产量在20万金属吨左右，若持续发酵极可能打破锌矿的脆弱平衡。与此同时，产业端呈现显著的弱现实特征，国内正式进入节后传统的累库通道，伴随物流缓慢恢复与冶炼厂货源集中交割，多地仓库入库增多，主流消费地库存大幅攀升至21.99万吨，库存绝对值压力显著加剧。由此验证了当前基本面的边际走弱，但值得注意的是，国内锌精矿加工费虽有局部上调但整体依然企稳于1550元/金属吨的历史偏低水位，加之进口窗口持续关闭且沪伦比值徘徊在7.2下方，对盘面下方空间形成了实质性的成本支撑。综上研判，当前锌市上行虽被国内超预期的显性库存与弱势复苏的下游开工率所压制，但海外LME库存跌破10万吨的低迷状态及矿端偏紧格局令价格深跌受限，盘面预计在弱现实与强支撑的拉扯以及地缘事件的发酵下偏强震荡。 ∗近端交易逻辑 当前现货市场正处于节后需求真空期的尾声阶段，资金情绪相对谨慎且观望意味浓厚，微观层面缺乏主动向上抢筹的推升动力。本周国内多地现货升贴水悉数呈现回落态势，上海地区由升水转为贴水20至30元/吨，广东主流报价更是大幅走弱至贴水125元/吨，这直接印证了贸易商出货意愿增强与下游承接乏力的短期错配现状。与此同时，LME市场0-3月期现结构虽维持贴水16.97美元/吨的结构，但在海外库存不足10万吨的背景下，结构性紧缺风险正在暗流涌动。总体来看，微观盘面目前缺乏单边向上爆发的动能，随着3月初下游加工企业陆续复产，短期内市场更需警惕高位震荡后的技术性补跌修正风险，套利资金反而在内外盘的强弱分化中具备结构性的反套修复操作空间。 *远端交易预期 拉长周期来看，锌价的运行轴心深陷于产能释放天花板与冶炼成本底部的双向钳制之中。当前矿山利润修复依然缓慢，国内锌精矿加工费长周期处于偏低水位区间，加之海外主力矿山复产屡现扰动导致远期精炼锌有效产能的释放面临实质性的瓶颈约束。然而，伴随着全球新能源转型及新一轮电气化周期的潜在推演，长周期需求重心并未出现根本性垮塌的先兆。在这种供需关系重塑的宏观大背景下，锌精矿紧缺带来的高成本边际将长期提供托底支撑，这意味着价格极难演化为单边流畅的长期熊市，而更可能在矿端瓶颈未见实质性解除前，依托成本底不断夯实，进而构建出一个宽幅向上的周期性震荡中枢。 1.2 交易型策略建议 期货单边： 建议观望。上方受制于22万吨的显性库存重压，下方有低迷的加工费托底，单边趋势性行情尚未孕育成熟。 期权策略： 建议卖出宽跨式期权（卖出虚值看涨及看跌期权），做空隐含波动率，赚取时间价值的衰减收益。 套利策略： 重点把握内外反套（买沪锌抛伦锌）的修复机会，核心驱动在于国内进口窗口深度关闭，叠加3月国内实际去库周期的预期兑现。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多驱动】 基本面数据：LME库存再度下降至10万吨以下，结构上风险边际增加。突发事件：澳大利亚多地遭受强降雨与洪水袭击，矿石货运交通中断，恢复时间未知。伊朗战事爆发，作为国内锌矿进口国，锌矿供应担忧加剧。结构数据：国内锌锭进口窗口持续关闭，保税区库存保持在0.33万吨的绝对低位。 【利空驱动】 基本面数据：春节期间国内库存大幅累增5.9万吨，七地总库存攀升至21.99万吨的阶段性高位。 产业表现：国内下游板块节后复工进度缓慢，本周镀锌开工率降至6.84%，压铸开工率降至8.73%。 宏观情绪：美国最高法院推翻特朗普紧急关税令后，新关税政策继续s引发市场不确定性，美元走强施压有色金属板块。 2.2下周重要事件关注 国内： 3月第二周，重点跟踪终端下游（镀锌、压铸）的实际复产进度及社会库存去化拐点是否如期出现。国际： 下周，随时跟进LME库存的去化速率变化以及美国新一轮关税政策细节落地的宏观冲击。以及伊朗地缘政治的持续发酵。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周锌价报收在24710元每吨。目前盈利席位在净持仓上以空头为主。 ∗基差月差结构 【外盘】 ∗单边走势和持仓结构 LME锌截至本周五15：00，录得3378.5美元/吨。 【内外价差跟踪】 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 source：钢联化工, 南华研究,同花顺,南华研究 5.3需求端及推演