南华丙烯产业周报：成本推动上涨20260301
——成本推动上涨 张博（投资咨询资格证号：Z0021070）研究助理：沈玮玮（期货从业证书：F03140197）联系邮箱：shenweiwei@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年03月01日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响丙烯走势的核心矛盾有以下几点： 1）成本端成为短期主要扰动：短期原油市场定价核心依然在中东地缘风险溢价上，美伊问题的发展方向依然决定着盘面的动向，周末美伊冲突加剧，美军从空中、海上同步出击，精准打击伊朗德黑兰总统府、最高领袖官邸、核设施、导弹基地、伊斯兰革命卫队总部等约30个关键目标;伊朗随即启动毁灭性报复，以导弹与无人机反击以色列本土及巴林、卡塔尔、阿联酋、科威特等国境内的美军中东基地，中东多国紧急关闭领空、进入最高警戒状态，地区冲突从长期对峙直接升级为全面军事对抗，全球避险情绪急剧升温。暗盘以8%的涨幅快速拉涨。 2）供应收缩带来供需差好转：本周供需差整体小幅走扩，仍处于较低位，供应端部分装置仍处于停工的状态，短期PDH开工仍维持在较低位，目前看金能、巨正源等预期都要检修到3月份，短期依然提供支撑，但需关注丙烯价格上涨后下游的接受度。 我们认为，短期盘面受到成本+基本面共同作用下的结果，基本面上PDH的检修仍能提供一定的支撑，且PDH端在地缘影响下，成本高企，目前PDH成本在6800-7000元/端，随着周末地缘冲突的升级，风险溢价还会进一步推升。 ∗近端交易逻辑 我们认为是近端丙烯的交易逻辑依然围绕着成本、基本面。首先，原油价格近期在地缘影响下整体偏强震荡但波幅比较大，PDH成本端丙烷也同样呈现宽幅波动的情况，周末随着美伊冲突的升级，成本端风险溢价预期大幅攀升；其次，PDH装置检修带来了供应的收紧，截至目前，PDH端，包括金能、巨正源、中景等均处于检修状态，开工也从高点76%下降到最低60%，本周稍上涨至63%，短期供应收缩导致的供需差收紧依然提供支撑。截至本周五，最便宜交割品价格6470元/吨，基差268元/吨，周末山东价格较周六上涨160元，较周五收盘上涨100元。 *远端交易预期 1）供应端投产预期，26年整体预估有600-800万吨的丙烯产能投放，上半年来看对整体的供需平衡没有特别大影响，但还是需要关注下上下游投产的节奏问题。 2）PP过剩的压力依然存在，从PP的平衡表来看，尽管上半年没有新装置的投产，但存量的压力依然比较大。 3）成本端供应增加带来的压力，包括原油及液化气，明年整体过剩的预期并没有发生改变。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 行情定位：震荡上涨价格区间：PL05 5700-6700单边策略：逢低多配，短期主要受到成本及供需端的共同影响，周末地缘冲突升级，风险溢价进一步攀升。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：震荡走弱预期 本周基差走扩，现货价格整体在供应收缩下仍有支撑，主要受到盘面价格波动的影响。下周预期盘面受地缘成本推动上行，基差存走弱预期。 ∗对冲套利策略：PP-PL价差，逢高做缩； 本周从现货价差来看，在丙烯端检修增加情况下，PP-PL价差走缩，PP粒料跟丙烯价格10，PP粉料跟丙烯价差-10。 【近期策略回顾】 1、单边逢低做多，地缘波动较大，基本面短期仍有支撑。 2、PP-PL价差逢高做缩 1.3产业客户操作建议 丙烯套保策略表 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）地缘方面，美伊冲突激化，伊朗最高领袖哈梅内伊殉职，伊朗伊斯兰卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，有消息称霍尔木兹海峡周边海域的航运已陷入停滞的状态。2）隆众资讯3月1日报道：今日山东丙烯市场价格宽幅上扬，主流收盘参照6500-6640元/吨，较昨日上涨160元/吨。地缘事件发酵，提振市场心态，报盘推涨为主。下游跟进良好，带动实单溢价。高低均有存量，交投重心上扬。 【利空信息】 1）有消息称：欧佩克+正考虑将石油产量增幅扩大至多达每日41.1万桶，此前预估还是维持4季度13.7万桶的增速。 2.2下周重要事件关注 1）重点关注美伊局势发展2）3.2，美国2月ISM制造业指数3）3.4，中国官方制造业PMI4）3.6，美国2月失业率 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周PL05合约震荡，龙虎榜多5空5无大幅减仓，得利席位净空头小幅减仓，外资净空头小幅增仓，散户净空头小幅增仓。 技术分析：PL05合约本周偏震荡，整体从日线看基本处于布林上轨，中轨支撑有效。 ∗基差月差结构 本周丙烯05基差收于268元/吨，本周现货持稳小幅下跌，期货价格偏震荡，整体基差波动不大； 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗上游利润 本周主营炼厂毛利749元/吨（-147），山东地炼毛利75元/吨（-172）；裂解端开工抬升至高位。 ∗中游利润 丙烷裂解利润低位震荡，lpg裂解经济性仍不及石脑油。 以FEI为成本的PDH利润-561元/吨，以CP为成本的PDH利润-268元/吨，PDH端维持亏损的状态，FEI偏强的格局下，FEI计价利润水平较差。 ∗下游利润 PP拉丝跟丙烯价差10元/吨，PP粉料跟丙烯价差-10元/吨，价差收缩，处于低位。 环氧丙烷氯醇法利润224元/吨，近几周利润走强，开工上行。 丙烯腈利润-2487元/吨，整体亏损仍较大。 丙烯酸利润-175元/吨，利润跟开工持续处于劈叉，关注后续的开工情况。 丁醇利润-32.5元/吨，开工也处于较高位，关注下压力。 辛醇利润-231元/吨，前期受利润恢复开工提升较多，目前利润重新被压缩至水下。 酚酮利润-766元/吨，利润偏弱。 目前仅环氧丙烷处于有利润状态，关注开工上行后利润情况。 4.2进出口利润跟踪 中韩丙烯价差本周变动不大，CFR中国835美元（0），FOB韩国795美元（+5） 第五章供需及库存推演 5.1山东市场供需平衡表推演 本周山东市场整体供需双减，供需差依然偏小，目前山东市场仍将维持偏紧的格局。下周预期供需均小幅回升，供需差变动不大。 5.2市场供应端及推演 本周随着部分装置检修，丙烯供应在PDH开工小幅下行下产量小幅下滑，丙烯产量117.85万吨（-0.76），开工率72.19%（-0.47%）。 PDH：金能90wt、中景100wt、巨正源60wt检修；周内辽宁金发、利华益维远短停。 MTO：浙江兴兴39万吨MTO推迟检修至3月中下旬。 5.3需求端及推演 ∗PP 本周在丙烯价格相对坚挺下，PP粒料及粉料跟丙烯价差再度回落至低位，PP开工小幅下行，关注后续装置情况。 本周装置变动不大，PP粉料跟丙烯价差再度被压缩。 ∗环氧丙烷 本周环氧丙烷装置中，航锦科技、天津渤化、山东滨化、鑫岳化工、盛虹炼化、中化泉州、长岭石化恢复至满负荷，东营华泰、利华益维远、山东民祥降负。整体开工较节前回升明显。 ∗丙烯腈 山东海江提负、浙石化提负、揭阳吉化提负 ∗丁辛醇 本周正丁醇，安庆曙光节中短停，开工整体变动不大，偏中性。 周内安庆曙光一期装置短暂波动，恢复后维持6成负荷生产。 ∗丙烯酸 本周丙烯酸产能利用率小幅下行，开工与利润较长时间处于劈叉的状态。本周装置端，湛江巴斯夫降负、山东宏信及滨海化工停车。 ∗酚酮 本周扬州实友降负，镇海炼化提负。 ∗山东区域需求 山东区域需求本周增加，增量主要来源于PP、PO、丙烯腈、辛醇的复产提负。 PP粒料：新增金能二线检修。 PP粉料：新增东方宏业检修，目前产业大多处于停产状态。 环氧丙烷：滨化、鑫岳提负，华泰、利华益降负。 丙烯腈：山东海江提负 丙烯酸：万华提负、宏信化工停车 丁辛醇：正丁醇无装置变动；辛醇山东建兰提负。 酚酮：无装置变动
