南华丙烯产业周报：成本坍塌20251012

核心矛盾及策略建议

当前丙烯市场核心矛盾包括：“反内卷”政策预期、现货供应宽松、下游需求不足、PDH成本坍塌。近期丙烯01合约在6000-6400元/吨区间震荡，主要受现货供应和PDH成本影响。策略建议：单边暂时观望，基差策略震荡，月差策略逢高反套，对冲套利逢低扩PP-PL价差。

重要信息及关注事件

利多信息：PP部分装置复产；地缘局势降温。利空信息：CP10月合同价超预期下跌（丙烷-25美元/吨，丁烷-15美元/吨），特朗普宣布加征关税。下周关注OPEC月报、中美CPI数据。

盘面解读

内盘PL01合约节后快速下跌后震荡，持仓量小幅增加，资金主要盈利席位净持仓减少。基差收于15元/吨（+35元/吨），月差收于-44元/吨（+7元/吨），整体偏反套但震荡。

估值和利润分析

上游：炼厂毛利668.83元/吨（-25.95），山东地炼毛利249.19元/吨（+131.4）。中游：丙烷裂解利润上行，PDH利润显著改善。下游：PP价差压力持续，环氧丙烷利润改善，丙烯腈、丁辛醇、辛醇利润承压。

供需及库存推演

山东市场10月供需差偏震荡。供应端：开工75.43%（-0.56%），金能、万华提负，利华益检修。需求端：PP装置多停车，杭锦科技、万华4期、山东金岭等检修，泰兴昇科等提负。丙烯腈、丁辛醇利润下滑，关注外采装置开工情况。