建议关注“困境反转”相关主题转债标的

建议关注“困境反转”相关主题转债标的 2026年03月01日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼国内方面上周权益题材、权重有所轮动，但量能较节前有所恢复，多空分歧显著，转债指数层面“意外”出现同加权、等权正股指数相背离的情况，周中一度连续三个交易日转股溢价率呈现主动压缩态势，日均压缩幅度1pct上下，对应均值从45%+高位，显著收敛回42%+附近。我们延续前周0221－0222观察，高位横盘震荡已久的美科技股或加大了部分风偏较低资金对科技主线在今年持续性的担忧，部分投资人转向关注下行风险及所持仓位在时点节奏上的精准把控，同时由于转债高估值时来已久，一级债基或转向减仓、控仓，二级债基及混合基金或利用纯债+权益对冲形势替代高估值的转债仓位。另一方面从结构上，我们认为低波标的估值进一步压缩空间或较有限，建议关注“困境反转”相关主题标的，而高波标的一方面受再融资新规中期影响，一方面受海外地缘格局演化影响，估值未来或存在进一步回调压力。 相关研究 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20260224-20260227）》2026-02-28 《绿色债券周度数据跟踪（20260224-20260227）》2026-02-28 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前八名分别为：三房转债、紫银转债、青农转债、国投转债、鲁泰转债、联创转债、利群转债、华安转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾.........................................................................................................................................41.1.权益市场总体上涨........................................................................................................................41.2.转债市场小幅收涨........................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比......................................................................................................................102.后市观点及投资策略...........................................................................................................................123.风险提示...............................................................................................................................................12 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比...........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）.................................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.........................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）.................................................................................5图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）.............................................................................6图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）.................................................7图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.......................................................................8图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.........................................................................8图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.........................................................................8图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.........................................................................9图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.........................................................................9图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）.................................................9图16：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）...............................................10 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................11表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前八名（截至2月27日）...........12 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（2月24日-2月27日）权益市场总体上涨；上证综指累计上涨1.98%，收报4162.88点；深证成指累计上涨2.80%，收报14495.09点；创业板指累计上涨1.05%，收报3310.30点；沪深300累计上涨1.08%，收报4710.65点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达0.23%，收报525.20点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体上涨 本周（2月24日-2月27日）权益市场总体上涨。两市周内日均成交额为19395.13亿元，较上周日均成交额放量约2608亿元至24904.06亿元，周度环比回升9.86%。 具体来看，周二（2月24日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.87%、1.36%、0.99%；总体上个股涨多跌少。两市成交额2.20万亿元。盘面上，多数周期与资源板块表现活跃。周三（2月25日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.72%、1.29%、1.41%；总体上个股延续涨多跌少格局。两市成交额2.46万亿元，较上一个交易日放量约2608亿元。周四（2月26日）上证指数微跌0.01%，深证成指上涨0.19%，创业板指下跌0.29%；总体上个股表现分化。两市成交额2.54万亿元，较上一个交易日继续放量约759亿元。周五（2月27日）上证指数上涨0.39%，深证成指下跌0.06%，创业板指下跌1.04%；总体上个股跌多涨少。两市成交额2.49万亿元，较上一个交易日缩量约495亿元。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（02月24日-01月00日）31个申万一级行业中24个行业收涨，其中18个行业涨幅超2%；钢铁、建筑材料、公用事业、煤炭、有色金属涨幅居前，分别上涨11.03%、7.24%、6.47%、6.44%、6.40%；传媒、银行、计算机、非银金融、社会服务跌幅居前，跌幅分别达-1.64%、-0.98%、-0.49%、-0.31%、-0.23%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.转债市场小幅收涨 本周（2月24日-2月27日）中证转债指数下跌1.05%。29个申万一级行业中24个行业收涨，其中涨幅超过2%的行业共18个。钢铁、建筑材料、公用事业、煤炭、有色金属涨幅居前，分别上涨11.03%、7.24%、6.47%、6.44%、6.40%；传媒、银行、计算机、非银金融、社会服务跌幅居前，分别下跌1.64%、0.98%、0.49%、0.31%、0.23%。本周转债市场日均成交额为24243.91亿元，整体维持高位运行；成交额前十位转债分别为百川转2、双良转债、大中转债、广联转债、风语转债、山玻转债、奥飞转债、微导转债、振华转债、嘉泽转债；周度前十转债成交额均值达79.48亿元，成交额首位达146.87亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约45.60%的个券上涨，约21.33%的个券涨幅在0-1%区间，14.67%的个券涨幅超2%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 转股溢价率方面，本周（2月24日-2月27日）全市场转股溢价率上行，本周日均转股溢价率44.96%，较上周上升1.45%。分价格区间来看，除90元以下价格区间的转债日均转股溢价率分位数走窄外，其余价格区间的转债日均转股溢价率分位数均走阔，其中110-120元价格区间的转债日均溢价率分位数走阔幅度最大。分平价区间来看，除90元以下平价区间的转债日均转股溢价率走窄外，其余平价区间的转债日均转股溢价率均走阔，其中110-120元平价区间的转债走阔幅度最大。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所