2026年中国宏观经济年度展望——缓势趋正，由偏向常：“十五五”开局之年的再通胀与经济增长再平衡

——2026年中国宏观经济年度展望 SACS0640515120001010-59562478dongzy@avicsec.com SACS0640520030001010-59219572liuqd@avicsec.com SACS064052209000201059562534guoxjr@avicsec.com 核心内容摘要 2026年处于“百年未有之大变局”纵深演进与“十五五”规划开局的历史交汇点，外部流动性宽松窗口与国内货币和财政政策双宽松形成共振，预计全年宏观经济运行围绕“价格水平温和回升、经济动能优化再平衡”两大主线展开，我国经济在总体价格水平回升的同时，内需对增长的托底作用预计较大程度增强： “百年未有之大变局”加速演进与我国的系统性应对：20252008面对中长期不确定性，我国制定的“十五五”规划，以扩大内需构建战略纵深、科技自立自强突破封锁、制度性开放重塑合作网络三大支柱，形成应对变局的确定性锚点。 2026年内外部宏观环境：2026IMF3.3%2025为兑现2035年人均GDP较2020年翻一番的远景目标（GDP总量需2026-2035年均增长4.17%），结合我国经济在中长期向高质量发展转型下的总体增速“下台阶”趋势，我们认为2026年GDP增速目标锚定5%左右具有合理性。货币政策针对宽信用传导受阻与被负值PPI推高的实际融资成本，将延续降准降息（预计降准50BP、降息10-20BP）与结构性工具加码202591.7%2024预计狭义财政赤字率仍为4%；新增专项债额度4.4到5万亿元，有望较2025年提升；超长期特别国债1.3-1.6万亿元，同样有望较2025年提升；在假设PSL重新启动、新发行特别国债补充银行资本金等操作下，2026年广义财政赤字率有望录得10%-13%之间。 核心内容摘要 2026年宏观主线之价格水平回升：2026PPI年度同比降幅有望从2025年的2.6%显著收窄至0.5%以内，月度同比呈现“两头低、中间高”走势，年中PPI月度同比有望微幅转正CPI在猪价周期性回升（上半年拖累减轻、下半年支撑增强）、服务消费提振及货币宽松营造的需求修复环境下，年度同比预计回升至+0.6%左右，月度同比同样呈现“两头低、中间高”的丘形走势， 2026年宏观主线之经济动能再平衡：2026年经济动能将由2025年“外需好于内需、内需中投资承压”的结构性特征，向“内外需协调、投资与消费协同”的再平衡格局转变：预计年度社零增速维持在+3.7%左右，服务消费较2025年明显回升2026年降幅有望从2025年的17.2%收窄至8%左右增速有望从-1.5%明显回升至+5%左右全年增速有望回升至+4%左右20262025预计2026年出口全年增速或录得+3.5%左右2026 目录 01全球政经大势研判：“百年未有之大变局”加速演进 022026年内外部宏观环境展望 032026年宏观主线之价格水平回升 042026年宏观主线之经济动能再平衡 2025年开始的一系列国际政经变局使得“百年未有之大变局”更加显性化 从全球政治经济大势上看，2025年堪称“转折之年”，一系列变化使得“百年未有之大变局”更加显性化，具体体现在： 逆全球化由“渐进”转为“加速”：20082025 美国战略转向成为关键变量： “东升西降”格局伴生演化： 外部环境由“稳”入“变”： 我国推出“十五五”规划，对全球变局进行系统性应对：面对上述变局，我国以“内需”、“科技”、“开放”为三大支柱，通过扩大内需构建战略纵深、科技自立自强突破封锁、制度性开放重塑合作网络，形成中长期发展的确定性锚点。 冷战后全球化快速发展，2008年之后全球化进入“平台期” 80804030 WTO90 2008 2008年后经济上的逆全球化现象 GDP60.6% 2008 GDP20082024 GDP3.7% 9.0GDP1.3% /GDP 2.4 9.01.5 美国发动关税战，扣动了逆全球化加速的“扳机” ·美国的这种几乎全球最低的实际关税，是当年美国为协助各国在二战后的重建工作以及在冷战期间与盟友建立联盟关系而形成的。时移世易，如今美国必须将自身“独立”承担的维持全球化的压力向自身的盟友和贸易伙伴进行分摊。 关税作为一个好用的“大棒”，能够很好地起到逼迫美国的盟友和贸易伙伴配合美国相关政策的目的。 “汤浅现象”与中美科技竞争 “汤浅现象”25%51540-16101660-17301770-18301810-19201920802000 将中美贸易摩擦升级至科技战的重要原因。 “东升西降”态势显现，美国超级大国地位仍在 西降：传统西方经济体的相对收缩 东升：新兴经济体的集体崛起 特指范围 核心驱动力 本质特征 客观来说，尽管面临中国在科技、制造业等领域的对等竞争，但美国在军事、高端科技、货币霸权等核心领域仍保持领先。 美国国家安全战略历史演变：从冷战到当代的战略传承与变革 冷战后期- 1987-1993：冷战末期 1994-2000：接触与扩展 2001-2008：反恐优先 小布什"先发制人"： 克林顿"参与和扩展"："" 老布什"世界新秩序"： 后冷战时代 反恐时代 2017-2020：大国竞争 2009-2016：亚太再平衡 重返亚太 奥巴马"重返亚太"： 特朗普1.0"美国优先"： "" 2025：门罗主义回归 2021-2024：联盟重塑 联盟重塑 拜登"多边主义"： 特朗普2.0"美国核心"： 门罗回归2.0 历史规律：从反恐战争到大国竞争，美国国家安全战略始终围绕维护全球主导地位这一核心目标动态演进2025 美国新战略下，与中国的竞争或从“生死之争”转为“高下之争” 2025124美国外交