南华期货煤焦产业周报：需求验证窗口期，现实重要性提升20260301

——需求验证窗口期，现实重要性提升 张泫投资咨询资格证号：Z0022723联系邮箱：zhangxuan@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月27日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心逻辑】 目前国内煤矿正处复产阶段，后续需关注两会前后安全生产检查对焦煤供应的潜在扰动。进口方面，澳煤价格持续下跌，但内外价差倒挂仍较严重，预计后续炼焦煤到港量将维持低位。而春节后蒙煤通关恢复较快，且车数高于往年同期，其增量可部分对冲海煤减量，因此海煤到港收缩暂未成为盘面交易主逻辑。焦炭方面，受产地入炉煤成本弱稳及蒙煤报价跟跌盘面影响，即期焦化利润有所改善，预计焦企开工率将小幅回升。下游成材价格重心下移，唐山钢坯、卷带钢超预期累库，钢厂盈利压力增大，未来几周焦炭或面临提降风险。展望后市，3-4月进入终端需求验证期，现实数据重要性提升。考虑到今年春节偏晚，节后复工节奏可能较慢，若出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”的组合，煤焦价格或将面临较大的下行压力。 【风险点】宏观政策扰动、旺季需求超预期、矿山安全生产检查超预期 ∗近端交易逻辑 1、今年春节过年时间较晚，节后终端复工节奏可能偏慢。 2、唐山钢坯、卷带钢超预期累库，钢厂盈利压力增大，未来几周焦炭或面临提降风险。 *远端交易预期 1、海外煤炭扰动因素增多（印尼削减煤炭生产配额、印度将炼焦煤纳入关键矿产资源、美国重振煤炭行业等），为焦煤远月合约打开想象空间。 1.2行情定位 *趋势研判：偏弱震荡 *价格区间：JM2605运行区间1000-1150；J2605运行区间1560-1720。 1.3基础数据概览 焦煤仓单性价比：蒙煤>山西煤>海煤。本周澳煤价格高位小幅回落，现澳大利亚一线主焦煤（FOB+运费）仓单成本1630附近，一线澳煤CFR折盘面仓单成本1400附近；本周山西煤现货弱稳，现安泽低硫主焦煤仓单成本1380附近；本周蒙煤现货跟随盘面回调，现蒙5#原煤折盘面仓单成本1160-1180。 焦炭一轮提涨落地，2604前焦炭仓单成本1610（湿）、1715（干），2604后焦炭仓单成本1720（湿）、1715（干）。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、截至2月25日（农历正月初九），全国10692个工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点；其中，房地产项目开复工率为8.2%，农历同比增加0.6个百分点。 2、上海发布楼市“沪七条”，新政重点调减限购政策：非沪籍居民购买外环内住房社保年限从3年降至1年，缴纳社保满3年可增购1套；持居住证满5年可购1套，无需社保。公积金家庭贷款最高额度可达到324万元。只要沪籍家庭新购住房是其名下唯一住房，即可暂免征收房产税。 3、从应急管理部获悉，国务院安委办将适时组织开展2026年度中央安全生产考核巡查的季度明查暗访工作，近期将把高危行业领域复工复产安全工作情况作为检查重点。（新华社） 【利空信息】 1、据蒙古国海关机构（Mongolian Customs Service）最新统计数据显示，2026年1月份蒙古国煤炭出口1012.18万吨，环比下降7.39%，同比增长73.49%。2、华北部分钢企已接到临时自主减排通知，要求企业在3月4日至3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排。3、本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存233.89万吨，周环比增加17.14万吨，年同比增加98.19万吨。 2.2下周重要事件关注 1、3月2日关注美国2月ISM制造业PMI 2、3月4日关注中国2月官方制造业PMI、美国2月ADP就业人数(万人)、全国政协十四届四次会议在北京召开。3、3月5日关注美国至2月28日当周初请失业金人数(万人)、十四届全国人大四次会议在北京召开。4、3月6日关注美国2月失业率、美国2月季调后非农就业人口(万人)、美国1月零售销售月率。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 近期焦煤主力合约1100附近震荡并向下突破，周内价格重心下移，焦炭走势跟随焦煤。后续关注焦煤05下方1060附近支撑，焦炭05合约关注1600附近支撑，若跌破关键支撑，双焦价格中枢有望下移。 ∗月差结构 本周焦煤5-9价差向下突破震荡区间，焦炭5-9价差小幅走弱，走势略强于焦煤月差。 ∗基差结构 本周煤焦主力盘面走势偏弱，焦煤现货弱稳，焦炭现货暂稳，双焦基差走强。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周产地部分煤种小幅降价，焦煤矿山理论利润收缩。因入炉煤成本下降，焦企亏损幅度有所减轻，部分地区焦化利润转正，钢厂或提于近期开启提降。本周成材价格重心继续下移，钢材即期利润收缩。 4.2进出口利润跟踪 一季度蒙煤坑口长协价回升7美金左右，据估算长协最低仓单成本约为900元/吨。本周口岸日均通关车数超1300车，高于去年同期。 近期澳煤离岸FOB报价小幅下降，内外煤价倒挂仍较为严重。根据澳煤和山西煤价差预测，焦煤后续到港量有望持续收缩。 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 根据开工率季节性推测，未来4周焦煤周均产量或为974万吨。进口方面，近期海煤到港量保持低位，蒙煤通关量高于季节性，预计未来4周周均焦煤进口量为225万吨。综合来看，未来4周焦煤理论铁水平衡点为237万吨/天。 5.2焦炭供应端推演 焦炭首轮提涨落地，短期内即期焦化利润改善，预计未来4周焦炭平均周产约为777万吨。由于焦炭出口量占国内总产量比重较小，对整体供需平衡影响有限。本文将焦炭净出口量线性外推，预计未来4周焦炭平均周出口量为21万吨。综合来看，预计未来4周焦炭理论铁水平衡点为233万吨/天。 5.2需求端推演 根据SMM检修数据估算，受两会期间河北地区高炉限产影响，未来两周铁水产量有望下降，预计未来1个月日均铁水产量为234万吨/天，焦煤理论供需差约为2万吨/天，焦炭理论供需差约为-0.08万吨/天。 5.3供需平衡表推演