交易视角看伊朗，多资产怎么走？

2026年03月01日 证券研究报告/固收事件点评报告 报告摘要 分析师：吕品执业证书编号：S0740525060003Email：lvpin@zts.com.cn分析师：游勇执业证书编号：S0740524070004Email：youyong@zts.com.cn 2月28日，美国与以色列宣布打击伊朗，军事冲突正式爆发。对伊朗而言，悬在头上的“达摩克利斯之剑”终于落下，市场将如何反应？ 情理之中、意料之外的打击，怎么理解美国的诉求？ 说是情理之中，因为酝酿已久，一触即发。美军年初以来不断向伊朗增兵，到2月底，已经达到近23年的最大规模。而2月27日，中美大使馆同时发出撤离提醒，也于是预示冲突升级的可能。 意料之外的时机点，则是伊朗刚在美伊谈判中松口，表达妥协意愿，但战争却在2月28日爆发，由以色列打头阵，美国随后参与打击。 相关报告 1、《信贷回落，存款活化至非银》2026-02-14 2、《信用债类ETF持续净流出》2026-02-093、《债券ETF净值修复，资金流出》2026-01-26 结合特朗普战后发布演讲视频，美国明面上的诉求：（1）不限期地终止核计划；（2）停止对地区代理人的支持；（3）停止发展远程弹道武器。以色列公开宣称要“斩首”伊朗最高领袖来看，可能试图推动“革命”。 地缘事件的脉冲影响：利多金、油、能化、航运、有色和债市。 本轮伊朗地缘危机酝酿已久，概念标的基本“明牌”。战争爆发后，短线脉冲博弈地缘溢价，直接受益标的包括原油、黄金，以及成本推升和进口受限的能化，包括甲醇、LNG、燃料油、PTA、乙二醇等。霍尔木兹海峡航运风险也将推升欧线集运。 有色理论上会受风险偏好影响，但牛市环境、地缘溢价、以及海外供应风险与航运的共振，反而会利多。尤其近期海外供应端炒作较多的锡、碳酸锂仍有上涨可能。 债券市场昨天在只有银行间开市的情况下，10Y利率大幅度下行，修复了上海地产新政后的上行空间。 权益的风偏可能会下降，但赌战争风险会犯“丁蟹错误”。 港剧《大时代》丁蟹父子因为看到美国出兵的消息而梭哈做空，但股市随后反转。美军并非股市唯一因素，权益可能“不涨反跌”。 A股在去年10月底美股开始横盘震荡之后就走出独立行情。近期Halo交易与地缘标的在同一方向，有色、化工、航运反而会进一步强化。 科技方面并非短期市场交易主线，美军大规模用claude也让AI应用再一次出圈。即便受风偏回落与结构跷跷板影响而边际调整，反而给出上车机会。 长线视角，谈方向为时尚早，警惕宏大叙事，关注四大变量。 中东战起又激活了市场的通胀记忆，尤其是上世纪两次地缘冲突引发的石油危机，但地缘信息判断过于复杂，战争持续时间面临四大变量约束： （1）对特朗普而言，在中期选举年和国内通胀的制约下，面临内外事务的再平衡；（2）3-4月特朗普可能访华，或决定阶段性的全球安全大环境；（3）中美博弈的长线逻辑之下，美国深陷伊朗战争并不利于其参与中美竞争；（4）伊朗的抗压能力和求和的可能性。 交易视角应避免线性化思维，参考去年6月伊朗战争，K线比新闻更有价值。 市场并不能分清楚特朗普的策略是“以战逼和”取得阶段性成果还是“用和谈准备战争”实现推翻伊朗政权的目标，也无法通过新闻预判战争的持续时间。 去年6月21日（周末）美军下场摧毁伊朗核设施，随后伊朗虽然周一宣布反击。但WTI原油周一高开低走，从74美元/桶一路下跌并破64美元/桶以下。事后证明伊朗仅仅是“表演式”报复，战争随后结束。 总之，在地缘信息高度复杂的博弈中，内盘参与者并不具备信息优势。价格的信号意 义比错综的新闻更靠谱。 风险提示：海外地缘变化超预期，信息更新不及时等。 来源：新华社、TradingHero，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。