动力煤产业链周度报告

国泰君安期货研究所黑色金属樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682日期：2026年3月1日 动力煤：进口煤价倒挂明显，短期港口涨势或将延续 基本面： ◼ （1）供应：节后煤矿陆续复工复产，主产区供应恢复，价格上涨带动贸易商及站台采购积极性提升，部分煤矿周边拉煤车数量增多，产地价格上涨。（2）需求：下游电厂日耗回升，沿海电厂库存偏高，市场逐步进入淡季，终端采购需求显疲软。未来10天，全国大部地区平均气温较常年同期偏高1～3℃，民用电需求走入淡季。（3）库存：春节期间港口库存未出现明显累积，北港库存低位运行，港口调入量有所抬升。截止2月27日，北方港（不含黄骅）库存合计2232.0万吨，周环比增加36.0万吨。本周港口日均调入量107.94万吨，环比增加18.61万吨，日均调出106.8万吨，环比增加21.21万吨。 ◼短期主要逻辑：春节过后，动力煤市场迎来开门红，价格延续节前偏强走势，本轮上涨主要受进口煤供应收缩提振。进口煤采购无优势，货源紧缺，内外价差倒挂，下游刚需转向国内采购，同时带动部分贸易商投机需求；叠加港口库存偏低，卖方报价坚挺，成交价格持续上移。三月市场将逐步进入传统消费淡季，预计本轮煤价上涨支撑趋弱，上涨持续性有限。一方面，节后主产区煤矿复工复产稳步推进，国内煤炭供应持续恢复；另一方面，下游需求逐步转入传统淡季，当前沿海电厂库存整体偏高，采购需求偏谨慎、补库力度有限，对煤价支撑相应减弱。目前，印尼政府对2026年RKAB的批复暂无明确消息，从历史经验来看印尼煤炭政策具体执行存在弹性，后期重点关注国内终端招标情况。 ◼中长期展望：新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源强调，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱背景下，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，查超产、核增产能退出等政策使得煤炭供应端向上弹性有限，价格中枢上移，煤价长期运行于600-850元/吨之间，长协位仍具备支撑。 风险因素：国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期 01 动力煤基本面数据 价格：煤价稳中偏强运行 •产地价格上涨：截至2月27日，榆林5800大卡指数601.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数538.0元/吨，周环比上涨15.0元/吨；大同5500大卡指数593.0元/吨，周环比上涨21.0元/吨。 •港口价格上涨：截止2月27日，秦皇岛港5500价格报744.0元/吨，周环比上涨27.0元/吨，秦皇岛港5000价格报666.0元/吨，周环比上涨28.0元/吨。 •进口价格上涨：截止2月27日，CCI进口4700指数报83.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨，CCI进口3800指数报67.5美元/吨，周环比上涨5美元/吨。 价格(海外煤）：海外市场价格表现偏强 供应—国内产量（周度）：节后产地陆续复工复产 ◼汾渭统计：2月19日-2月25日，本期三西地区样本煤矿产能利用率69.54%，较上期下降15.92个百分点。 ◼MS统计：截至2月27日本周462家样本矿山产能利用率为81.4%（前值72.9%）。 ◼产量方面主要靠政策和价格指引，2026年影响煤炭产能变化的潜在因素：落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等。 供应—国内产量（月度）：2025年全国原煤产量同比1.2% ◼12月全国原煤产量环比继续增加，全年再创新高，日均产量下降：据统计局发布，2025年12月，全国原煤产量43703万吨，同比-1.0%，环比+2.40%，同比是2025年7月（包含）以来连续第六个月下降，但环比则连续第二个月增长。从日均产量数据来看，12月份日均产量1410万吨，较11月份的1423万吨减少13万吨，较去年同期的1415.6万吨减少5.6万吨。2025年全年，全国累计原煤产量483178万吨，同比增长1.2%。 ◼2025年产量分地区看：山西仍居首位，累计原煤产量130454.5万吨，占全国累计产量的27%，同比增长2.1%；内蒙古累计原煤产量128639.8万吨，占全国累计产量的26.62%，同比下降1%；陕西累计原煤产量80461.7万吨，占全国累计产量的16.65%，同比增长2.9%。三省区2025年生产原煤339556万吨，占全国原煤产量的70.28%；同比增加4991.6万吨，增长1.49%。 供应—进口（月度）：12月煤炭进口远超预期，创历史新高 ◼2025年12月份，全国进口煤炭5859.7万吨，同比增长11.94%，环比增长33.01%。 ◼进口量超预期表现主要由于：1、受印尼出口关税政策调整影响，海外供应商出现“抢出口”现象；2、年末国内供应阶段收紧，叠加内贸煤价格下跌给了海外煤进口优势。 ◼2026年以来印尼煤炭出口维持疲态，政策干扰较多： 1、印尼政府对矿商工作计划和预算（RKAB）的审批一度放缓，印尼部分矿商的年度生产额度仍在审批中。 2、印尼政府计划将2026年煤炭生产额度设定为6亿吨左右，显著低于2025年实际产量7.9亿吨。 3、印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦（PurbayaYudhiSadewa）1月28日表示，印尼政府仍在起草煤炭出口关税相关法规，并且该法规将可能追溯至1月初生效。他预计最终税率在5-8%之间，具体取决于煤炭基准价格。 库存—矿山：产地库存环比下降 ◼产地库存环比下降。 汾渭：动力煤：160家样本矿山周度库存 钢联：动力煤：462家样本矿山：库存 库存—港口：港口库存低位运行 需求：电力需求—沿海电厂日耗回升，库存偏高 需求：电力需求—未来十天北方气温起伏大，中东部有明显降水过程 ◼未来10天（2月28日-3月9日），华北南部、黄淮、江淮、江汉、江南、华南、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量有10～30毫米，其中江南南部、华南、贵州东北部等地有50～80毫米，局地100～130毫米；新疆北部、西北地区东部、华北北部、东北地区及内蒙古中东部等地降水量有3～8毫米，新疆伊犁河谷局地超过20毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多5成～1倍，局地偏多2倍以上。 ◼未来10天，全国大部地区平均气温较常年同期偏高1～3℃，其中新疆南部、西北地区东部、四川盆地、华南等地的部分地区偏高4～5℃；仅新疆北疆北部、东北地区西部及内蒙古东部偏低1～4℃。 未来一周全国气温预报图 未来一周全国降水预报图 需求：电力生产——西南地区降水较少 需求：非电——建材冶金需求偏弱，化工煤需求高位运行 ◼本周高炉开工率环比为80.22%；水泥熟料产能利用率环比下降6.19个百分点至35.29%。 高炉开工生产环比上升 需求：非电——化工煤需求维持高位 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 Thanks for your time! 感谢参与！