地缘政治追踪系列之一：对伊朗经济、石油、贸易与资产价格波动的4个观察

对伊朗经济、石油、贸易与资产价格波动的4个观察 宏观研究团队 ——地缘政治追踪系列之一 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 潘纬桢（分析师）panweizhen@kysec.cn证书编号：S0790524040006 伊朗经济维持一定韧性，但通胀过高、货币大幅贬值 1.伊朗经济增长有一定韧性，服务业占比接近50%。自2018年美国退出伊核协议并重启对伊制裁后，伊朗经济遭受重创，GDP连续2年负增，但2020年后有所恢复。2024年伊朗GDP同比增长3.66%，人均GDP同比增长2.58%。分行业来看，服务业、工业和农业增加值占GDP比重分别为49.8%、36.1%、10.8%。 2.高通胀是伊朗经济的最大挑战，货币大幅贬值加剧社会动荡。2016年伊朗CPI同比增速约为7.25%，但2019年快速上升至39.9%，此后始终维持在30%以上。在强力的外部经济制裁与高通胀环境之下，伊朗里亚尔贬值的压力快速加大，形成了“贬值—高通胀—再贬值”的恶性循环，导致社会持续动荡。 伊朗原油产量占全球比重不高，但霍尔木兹海峡至关重要 1.伊朗的石油资源储量虽然丰富，但产量相对较低。截至2024年末，伊朗已探明原油储量为2086亿桶，占全球比重约为13.3%，位居世界第三。但2024年伊朗原油日平均产量为326万桶，占全球原油日产量的4.5%，相对并不高。此外，伊朗虽然也拥有丰富的天然气储量，但由于其国内对石油和天然气的消费量较高，伊朗真正能用于出口的石油并不高，2024年约为156.6万桶/天。 相关研究报告 2.但伊朗对霍尔木兹海峡有非常强大的实际影响力和潜在控制能力，对全球原油市场的影响力远大于其自身的原油产量。据EIA估计，2024年霍尔木兹海峡石油日均贸易量约2000万桶，占全球海运石油贸易超四分之一。此外，全球约20%的液化天然气贸易经由霍尔木兹海峡运输。方向上看，霍尔木兹海峡运输的原油主要流向亚洲市场，其中中国2024年进口原油约1100万桶/日，而经过霍尔木兹海峡的原油进口为478万桶/日，占比约为43.5%。 《美对等关税被判违法，春晚展示机器人技术 突破—春节海内外要闻》-2026.2.23 《地方两会观察：内需和科技的新图景—宏观经济专题》-2026.2.13 《美国就业市场短期仍显现较强韧性—美 国1月 非 农 就 业 数 据 点 评 》-2026.2.12 中伊贸易互补性较强，中国是伊朗的重要贸易伙伴 1.中伊贸易近年来减少较多，但中伊贸易对伊朗至关重要。2024年伊朗对中国出口占总出口金额的26%，中国为伊朗第一大出口国；2024年伊朗从中国进口亦占伊朗总进口金额的26%，仅少于阿联酋的30.6%，中国为伊朗第二大进口国。 2.中国对伊朗出口以机电产品为主，伊朗原油主要出口中国。2025年中国对伊朗出口商品中机电产品占比35.3%；进口产品中塑胶及其制品占比为35.1%，矿产品占比33%。此外据OPEC估计，伊朗的原油出口也大部分都运往中国。 中东地缘政治风险上行，黄金与原油上涨确定性相对较高 1.原油供应扰动预期走强，油价或持续上行。中东地区是全球最重要的原油生产与出口区域之一，地缘政治局势动荡，会对当地石油生产和出口产生扰动。历史经验来看，若此次行动持续时间较长，则油价可能会进一步上涨。 2.黄金避险功能凸显，长期看价格或继续上行。历史经验看，在军事行动发生后，黄金可能出现短期的利多出尽，价格可能有下行的压力，但从中长期的角度来看，黄金价格后续均出现了较明显的上涨。 3.地缘冲突压制风险偏好，短期利好美债、利空美股。从历史经验看，地缘冲突发生后，市场避险情绪上升，短期内美债收益率与美股均出现下行，但随着市场对相关信息的消化，最终还是会回到对经济基本面的定价上来看。 风险提示：伊朗经济数据质量不高；美伊冲突持续时间超预期。 目录 1、伊朗经济维持一定韧性，但通胀过高、货币大幅贬值.........................................................................................................31.1、伊朗经济增长有一定韧性，服务业占比接近50%.....................................................................................................31.2、高通胀是伊朗经济的最大挑战，货币大幅贬值加剧社会动荡..................................................................................42、伊朗原油产量占全球比重不高，但霍尔木兹海峡至关重要.................................................................................................63、中伊贸易互补性较强，中国是伊朗的重要贸易伙伴.............................................................................................................93.1、中伊贸易近年来减少较多，但中伊贸易对伊朗仍至关重要......................................................................................93.2、中国对伊朗出口以机电产品为主，进口以塑胶矿产为主........................................................................................104、中东地缘政治风险上行，黄金与原油上涨确定性相对较高...............................................................................................114.1、原油供应扰动预期走强，油价或持续上行................................................................................................................114.2、黄金避险功能凸显，长期看价格或继续上行............................................................................................................124.3、地缘冲突压制风险偏好，短期利好美债、利空美股................................................................................................135、风险提示....................................................................................................................................................................................14 图表目录 图1：伊朗GDP增速较有韧性，但人均GDP增速下降较多....................................................................................................3图2：伊朗经济中服务业占比接近50%.......................................................................................................................................4图3：2018年以来伊朗通胀处于高位..........................................................................................................................................4图4：伊朗里亚尔持续快速贬值...................................................................................................................................................5图5：伊朗2024年石油储量占全球约13.3%..............................................................................................................................6图6：伊朗2024年在全球原油产量中占比不足5%...................................................................................................................6图7：伊朗2024年天然气储量占全球约16.3%..........................................................................................................................6图8：伊朗2024年在全球天然气产量中占比约6.5%................................................................................................................6图9：石油是伊朗出口的关键商品...............................................................................................................................................7图10：伊朗对霍尔木兹海峡有很大影响力..................................................................................................................................8图11：霍尔木兹海峡占全球海运石油比重超过20%.................................................................................................................8图12：中国、印度等亚洲国家是经霍尔木兹海峡运输原油的主要目的地..............................................................................8图13：中伊贸易规模连续下降.....................