天然气产业链系列报告（二）：全球LNG供应、贸易与运输的变迁

全球LNG供应、贸易与运输的变迁 ---天然气产业链系列报告（二） 钱嘉寅投资咨询从业资格号：Z0023476Qianjiayin@gtht.com郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com李笑然（联系人）期货从业资格号：F03154785lixiaoran@gtht.com 报告导读： LNG是天然气实现跨区域、大规模运输的重要形态，也是全球天然气贸易的重要载体。近年来，在全球能源转型、地缘冲突以及LNG产能扩张等因素影响下，全球LNG贸易总量持续增长，贸易流向、供应格局和运输路径均发生显著变化。 本篇报告梳理了全球LNG供应、贸易与运输市场的发展变化，涉及全球LNG主要供应国和进口目的地、贸易流重构、LNG运输船队发展、运输需求变化以及未来LNG贸易流展望等内容。旨在帮助读者理解2020年以来全球LNG市场格局变化，以及美国、卡塔尔新增液化产能、亚洲进口需求增长和地缘风险对未来贸易流的影响。 更多关于天然气和LNG供需、贸易、交易等内容，敬请期待天然气产业链系列报告的后续篇目。 目录 1.全球LNG供应与贸易变迁...................................................................................................................................................................31.1脱碳进程、地缘冲突等影响下，LNG贸易总量增长，贸易流重构..........................................................................31.2全球LNG主要供应国分析........................................................................................................................................................51.3全球主要进口目的地分析.........................................................................................................................................................72. LNG运输市场...........................................................................................................................................................................................112.1供应端：运力加速扩张，大型化趋势主导结构演变....................................................................................................112.1.1 LNG运输船队发展状况、竞争格局.........................................................................................................................112.1.2 FSRU、LNGBV运力发展状况.....................................................................................................................................132.2需求端：贸易格局重塑驱动吨海里增速跃升..................................................................................................................142.3 LNG即期运费、期租市场走势梳理.....................................................................................................................................163. LNG未来贸易流变化前瞻...................................................................................................................................................................183.1美国、卡塔尔新增液化产能将改变出口端格局..............................................................................................................183.2亚洲取代欧洲成为长期进口增长的核心来源..................................................................................................................243.3供给扩张、需求分化与地缘风险下的全球LNG贸易流重塑.....................................................................................28 （正文） 1.全球LNG供应与贸易变迁 1.1脱碳进程、地缘冲突等影响下，LNG贸易总量增长，贸易流重构 全球液化天然气（LNG）贸易在2020年至2025年间呈现出总量持续扩张，增速波动显著的趋势。在LNG产能持续投放和全球碳中和政策的驱动下，LNG总贸易量从2020年的约3.72亿吨稳步上升至2025年的约4.45亿吨，增长19%，年复合增长率4.4%。但其间，俄乌冲突、红海危机等地缘事件持续影响着贸易稳定性，LNG贸易量同比增速波动显著。 总量趋势增长，但贸易流转变和重构非常显著。根据2024年的具体贸易图，跨大西洋贸易通道已成为全球最核心的贸易流之一，传统的亚太区域内贸易流（如从中东、大洋洲流向亚洲）以及从大洋洲至东亚的航线虽依然活跃，但其相对主导地位在跨大西洋贸易流的对比下有所减弱。地缘政治因素和美国产能快速增长共同驱动美国全球最大的LNG供应国，快速挤压和替代中东货源在欧洲市场的份额；同时，欧洲自身的碳中和进程推进与对俄罗斯管道气与LNG的脱离，使其成为全球LNG贸易增速的最大驱动力。 资料来源：Platts，国泰君安期货研究 资料来源：Rystard，国泰君安期货研究 我们选取全球TOP20贸易流进行进一步对比。从整体市场份额看，前20大贸易流的集中度保持高度稳定。2020年，其合计贸易量占总体的49.6%；至2025年，该比例微升至49.8%。在整体份额稳定的背后，供应来源和需求目的地趋于多元化，贸易网络更加多元扩散。2020年，排名第一的澳大利亚-中国（大陆）航线占比高达8.3%，前五名航线合计占比约24.5%。而到2025年，排名第一的澳大利亚-日本航线占比已降至5.9%，前五名合计占比也降至约22.7%。同时，2020年榜单中有8条航线占比超过2%，而2025年仅有5条。 主要出口地格局转变，美国强势崛起，卡塔尔、澳大利亚稳居核心。得益于页岩油气技术发展带来的稳定低成本气源，美国LNG出口实现从全球贸易边缘到核心的跨越式增长。2020-2025年美国成为TOP20贸易流中占比最高的出口国，在前20中占据8条。其出口目的地从2020年的日韩为主大幅转向欧洲，覆盖荷兰、法国、埃及、西班牙、英国、意大利、土耳其、德国等主要国家。澳大利亚与卡塔尔均保持在LNG出口国的主导地位，但内部结构发生变化。澳大利亚出口流向的重心从中国略微回调。2020年其前三大目的地为中国大陆、日本、韩国；2025年调整为日本、中国大陆、韩国，对日出口重回头名。卡塔尔的出口不断多元化，方向上逐渐向亚太倾斜。2020年，卡塔尔航线主要面向亚洲（印度、韩国、日本、中国大陆）；2025年，在保持亚洲市场（中国大陆、印度、韩国）的同时，提升了对中国台湾省的供应量（排名第8， 占比3.5%）。战争引发欧洲对俄罗斯资源的担忧，使俄罗斯在LNG贸易中的地位相对弱化，出口目的地进一步受限，同时LNG的贸易需求也受到逐渐增长的管道气出口的挤压。2020年TOP20中，有俄罗斯-日本、俄罗斯-中国两条航线入围。2025年仅剩俄罗斯-中国大陆一条航线进入前20，且排名从第11位下滑至第13。尽管对华贸易总量有所增长，但其全球市场份额受到挤压。 主要进口地格局：欧洲需求激增，亚洲内部结构转变，2020年仅英国、意大利等少数欧洲国家出现在进口头部区间，且主要由卡塔尔供应。2025年欧洲国家大规模上榜，成为美国LNG的主要目的地。荷兰、法国、西班牙、英国、意大利、土耳其、德国等均位列其中。这标志着全球LNG贸易流的重大地理转向，欧洲已成为与亚洲并驾齐驱的核心需求中心。亚洲内部竞争加剧，中国市场结构深化。日本、韩国作为传统进口大国，地位依然稳固，但供应来源竞争加剧。日本从澳大利亚、马来西亚、美国等多地进口；韩国则主要从澳大利亚、卡塔尔、马来西亚和美国进口。中国大陆依然是核心进口国，但供应源更趋平衡。2020年，最大供应国是澳大利亚（30.3 MMt）；2025年，来自澳大利亚的供应降至20.7 MMt，而来自卡塔尔的供应从7.7MMt大幅跃升至20.2 MMt。同时从马来西亚、俄罗斯的进口也稳步增长，形成了更为均衡的供应格局。 LNG贸易不断灵活化，不仅体现在贸易流的变迁中，也体现在长协结构、长约模式和条款的变化中。当下的LNG贸易已不再是20年前以长协为绝对主导的市场，根据Clarkson的统计和调研数据，当下LNG贸易量中长协：短协：现货的比例大约在65：10：25。以中国企业2025年以来新签定的LNG合同来看，挂钩油价的比例下降至23%左右，且油价挂钩而斜率较低的合同往往伴随较多的卖方灵活性。单个合同的总量较小，且部分合同存在较强的贸易属性。销售HH挂钩LNG资源的主体多是IOC或贸易公司。更多企业考虑到2026-2030年间的液化装置投产趋势，签订长协更加谨慎，未来现货贸易体量和占比可能会进一步提升，支撑区域内贸易的灵活性进一步上升。 资料来源：SIA，国泰君安期货研究 资料来源：Clarksons，国泰君安期货研究 简单总结，2020年至2025年，全球LNG贸易流结构发生显著变迁，地缘政治事件和产能投放多次驱动贸易再平衡。 首先，俄乌冲突直接导致了全球LNG头部贸易流从“亚太主导”向“亚欧并重”转变，美国凭借其灵活供应成为最大赢家，欧洲逐步摆脱气源上对俄罗斯的依赖，同时美国的低成本使其在来源转向的过程中并未付出沉重的成本。由于欧洲彻底摆脱俄气的进程并未改变，这一转向可能还会持续。 之后，红海危机显著改变了LNG贸易的航路和边际经济性，2023年红海危机爆发之后，通过苏伊士运河的LNG贸易量几乎归零，对于美国货源，要抵达亚洲需要绕行好望角；对于中东货源，要抵达欧洲部分也产生了绕行，这一方面导致了边际运费和价格弹性的上升，另一方