中信交运快递跟踪点评价格短期维持韧性重视电商快递分化信号

#料淡季价格维持韧性，价格同比增幅明显有望传导至利润端料监管底线继续明确，26年淡季价格端调整或将不会明显超出季节性范围，重回0.1公斤段8-9毛的烈性价格战概率较低。 反内卷思路延续背景下，我们预计淡季产粮区价格有望短期维持韧性。 考虑去年同期价格相对低基数，价格同比增幅明显有望传导至利润端，以圆通速递为例，测 【中信交运】快递跟踪点评：价格短期维持韧性，重视电商快递分化信号 #料淡季价格维持韧性，价格同比增幅明显有望传导至利润端料监管底线继续明确，26年淡季价格端调整或将不会明显超出季节性范围，重回0.1公斤段8-9毛的烈性价格战概率较低。 反内卷思路延续背景下，我们预计淡季产粮区价格有望短期维持韧性。 考虑去年同期价格相对低基数，价格同比增幅明显有望传导至利润端，以圆通速递为例，测算价格端每增1分对应业绩增2.6亿/年。 #重视电商快递分化信号，1-2月件量增长超预期，预计Top2件量增速领先行业5ppts左右快递行业反内卷、电商税等因素减少轻小件在快递增量中占比，同时区域快递品牌之间价差收窄等因素推动件量4Q25起逐渐向Top2集中，我们预计1~2月Top2件量增速领先行业5ppts左右，份额持续提升。 同时件量端的分化有望传导至成本端和现金流，进一步加速不同品牌网络竞争能力的分化。 #保障末端权益持续升级，价格传导机制或为破局之道以社保为代表的末端权益保障规范化或为长期趋势，保障末端业务员权益或为下一阶段政策端着力重点，合规成本传导至下游有望接力“托底价”，成为本轮“反内卷”价格边际变化推动因素。 如我们此前测算社保增量成本3~4分左右，以3分为例，占中通/圆通、韵达/申通24年单票净利11.6%/19.9%、37.3%/65.6%，快递总部网点或无力独自承担，期待价格传导机制破局。 投资建议：料反内卷政策延续，淡季价格同比表现有望超预期。 同时件量增速明显分化、Top2领跑。 存量竞争背景下网络能力分化或提速，有望成为格局潜在优化的信号起点，继续推荐圆通速递、中通快递、申通快递。