财务表现向好，海外业务增长提速——爱奇艺 FY25Q4 业绩点评

业绩总览

• 2025年第四季度（25Q4），爱奇艺实现营业收入67.9亿元，同比增长3%，环比增长2%。
• 经调整净利润为1.1亿元，经调整净利润率1.6%，同比提升2.5个百分点，实现转正。
• 毛利率为20.9%，同比下滑3.6个百分点，环比提升2.7个百分点；内容成本41.1亿元，同比增长19%。

分部业绩

• 会员服务收入41.1亿元，同比持平，环比下降2.5%。
• 广告收入13.5亿元，同比下降5.7%，主要受宏观环境影响。
• 内容发行收入7.9亿元，同比增长93.7%；其他业务收入5.5亿元，同比下降18.3%。

海外业务

• 2025年剧集总有效播放市占率稳居第一，《唐朝诡事录之长安》内容热度值破万。
• 海外业务全年会员收入同比增长超30%，25H2同比增速提升至40%。
• 通过体验业务构建多元娱乐生态，IP消费品业务从单一IP授权模式转型为“自营+授权”并行模式，首个爱奇艺乐园于扬州营业。

AI赋能

• 自主研发AI智能体平台“纳逗Pro”，全面优化内容制作流程。
• 角色互动智能体“桃豆世界”截至25Q4已有1700多个角色，打造沉浸式情感体验，延展IP长尾价值。

盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年营业收入分别为280/289/294亿元，同比增长2.5%/3.3%/1.7%。
• 经调整净利润预计为6.0/8.9/9.8亿元，同比增长112.2%/49.8%/10.2%。
• 参考可比公司给予2026年22倍PE，对应目标价1.99美元，维持“增持”评级。

风险提示

• 新政落地不及预期，行业竞争加剧，内容表现未及预期。