供应达峰消费支撑，橡胶进入转强周期

核心观点与关键数据

• 供应端拐点显现：天然橡胶供应周期已至，2026年全球产量预计仅增产0.6%，低于消费增速。ANRPC成员国总产量连续2个月减产，减产幅度创22个月新低。
• 库存持续去库：RU合约库存小计跌破10万吨，创154个月新低，2月再次加速去库。青岛保税区库存连续3个月累库，但同比涨幅连续4个月收窄，实际为边际去库。
• 其他供应数据：泰国乳胶价格边际走强，烟片胶进口量边际减量，厄尔尼诺指数和降雨量显示供应不利，合成橡胶产量增产，库存比已在价差中兑现。
• 消费与宏观：全球汽车产业保持较高增速，支撑商品需求。国内汽车产量整体增产，汽车行业指数与橡胶价格正相关。

研究结论

• 天然橡胶估值相对于商品整体水平走强，合成橡胶仓单累库未拖累估值。
• 橡胶板块与宏观消费重合度高，汽车产业支撑商品需求。
• 橡胶估值处于历史低位，若七年周期有效，2026年可能转向上涨。
• 在商品整体不回落的背景下，橡胶板块走强的确定性较高。