沪锌供应端支撑转强 价格延续震荡偏强运行

发布时间：2026-01-30 10:38:13作者：信达期货来源：信达期货 行情复盘 1月29日，沪锌期货主力合约收涨2.91%至25950.0元。 持仓量变化 1月29日收盘，沪锌期货持仓量：-3700手至114499手。 背景分析 前期国内加工费依旧在快速回落，原因是接近年底，国内矿端可能刻意降低产量来获得长单谈判中的优势。但进入12月底至今，加工费未出现反弹，说明矿端并未放松，维持偏紧。 后市展望 矿端转紧可能会向冶炼端蔓延，但由于一体化企业占据多数，效果可能会打折扣，彭博商品指数再平衡，被动指数基金需要重新调整仓位，导致贵金属以及强金融属性的品种例如铜、锌等，可能会承受较大抛压。但基本面依旧偏强，可考虑回调后做多。 研报正文研报正文 宏观&行业消息：【嘉能可2025年锌产量同比增长7%】外电1月29日消息，嘉能可(Glencore)最新报告显示，2025年全年锌产量达到96.94万吨，较2024年的90.5万吨增长7%。2025年下半年产量增加39万吨，和上半年相比增长8%，得益于McArthur River、Kidd和Kazzinc贡献增加。(上海金属网编译)。 盘面：夜盘沪锌主力合约收于25995元/吨，涨幅1.27%;成交量33.63万手，持仓量减少2434手至11.21万手。从技术面来看，MA5日均线仍有支撑。 供应：前期国内加工费依旧在快速回落，原因是接近年底，国内矿端可能刻意降低产量来获得长单谈判中的优势。但进入12月底至今，加工费未出现反弹，说明矿端并未放松，维持偏紧。 冶炼端现货冶炼的利润已经转负，或影响冶炼积极性。矿企利润升至7890元/吨以上，矿端企业利润仍在相对中等偏高的水平。结合TC价格连续回落至1400元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润反而有所上升，但受制于矿端产量问题，或影响冶炼端的转松趋势。预计供应端对价格的支撑转强。 需求：传统消费旺季的确没有带来明显的初端消费环比提升，符合市场所谓的旺季不旺的描述。但是，从镀锌板卷、压铸合金和氧化锌的周度产量数据跟踪来看，其绝对位置并不低。镀锌板卷的数据远高于去年同期，并且绝对位置已经来到2018年至今的同期次高位。之所以环比变化不大是因为前期的镀锌板卷产量并不低。 同时，压铸合金的产量数据也已经来到接近历史同期最高位的水平，环比增量不明显是因为季节性因素。氧化锌是初端消费中表现最弱的部分，但同样基本与去年同期重合，基本没有形成拖累。所以以季度角度来看，锌的消费并不弱。 库存与结构：LME库存连续去化，但国内社会库存和上期所库存连续累增，出主力合约外，期现和月间结构维持Contango结构。 结论：矿端转紧可能会向冶炼端蔓延，但由于一体化企业占据多数，效果可能会打折扣，彭博商品指数再平衡， 被动指数基金需要重新调整仓位，导致贵金属以及强金融属性的品种例如铜、锌等，可能会承受较大抛压。但基本面依旧偏强，可考虑回调后做多。 操作建议：等待做空机会 风险提示：TC大幅反弹 关联品种关联品种沪锌所属公司：信达期货