沪锌供应端支撑转强 价格延续震荡偏强运行

行情复盘

1月29日，沪锌期货主力合约收涨2.91%至25950.0元。持仓量减少3700手至114499手。

背景分析

国内加工费快速回落，矿端可能刻意降低产量以获得长单谈判优势，但12月底至今加工费未反弹，显示矿端维持偏紧。冶炼端现货利润转负，影响冶炼积极性。矿企利润升至7890元/吨以上，TC价格回落至1400元/吨左右，一体化企业利润上升，但矿端产量问题或限制冶炼端转松趋势。预计供应端对价格支撑转强。

需求分析

传统消费旺季未带来明显初端消费环比提升，但镀锌板卷、压铸合金和氧化锌产量绝对位置较高。镀锌板卷产量远高于去年同期，达2018年至今同期次高位；压铸合金产量接近历史同期最高位；氧化锌表现最弱但与去年同期基本重合。季度视角下，锌消费不弱。

库存与结构

LME库存连续去化，国内社会库存和上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。

后市展望

矿端转紧可能向冶炼端蔓延，但一体化企业占比高或削弱效果。彭博商品指数再平衡，被动指数基金调整仓位可能导致贵金属及铜、锌等品种承受抛压。基本面仍偏强，可考虑回调后做多。

操作建议

等待做空机会。

风险提示

TC大幅反弹。