有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 节后金银市场结束盘整，突破上行，铜价跟随上涨，较节前价格微升。但当前国内需求处于季节性淡季，铜基本面偏弱，一定程度限制其上涨空间，全球库存持续累库，LME库存升至2025年3月以来最高，金铜比再度上升。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，但通胀和核心通胀高于预期，对铜价影响偏中性。美国2月标普全球制造业PMI初值为51.2，仍处于荣枯线上方，利多铜价。全球铜精矿供给当前紧张，但国内精废价差走扩，使得废产阳极流入冶炼端增多。硫酸价格依旧高位运行，短期来看，国内冶炼厂开工暂不会受到明显约束，但受春节假期影响，2月产量或将有所下降。需求端，2月预计铜材产量仍处于年内低位，但节后随着下游复工的开启，电网投资将迎来年内高点，铜消费有望逐步进入旺季。上海库存连续第十周回升，但今年春节前夕，国内电解铜累库进程显著放缓，即便处于传统节前累库窗口期，库存增幅仍有明显收窄，打破节前常规累库规律。铜当前基本面处于阶段性弱势，对价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，以及自身相较黄金白银的估值修复逻辑。金银市场节后重拾升势，铜基本面有望逐步走强，价格短期易涨难跌。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年02月26日星期四 【交易策略】铜当前基本面处于阶段性弱势，对价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，以及自身相较黄金白银的估值修复逻辑。随着金银市场重拾升势，已经国内下游需求逐步回归，铜价有望结束盘整，再度走强。下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑卖出轻度虚值的看跌期权合约，或构建卖出跨式策略以做空波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在98000-99000元/吨，上方压力区间预计在108000-110000元/吨。 锌： 美联储6月降息概率有所下滑，地缘谈判延续，有色金属震荡暂延续，伦锌库存有所下降，外盘料继续强于内盘，我国来看，国内进口矿TC略降，上游减产有限，下游放假开工明显偏淡且放假时间偏长，节后库存累库存进一步延续，下游少量采购未完全恢复，后续关注出口窗口是否开启。锌品种驱动有限，上方暂关注24800-25000附近，短期下档支撑暂关注23800-24000附近，震荡格局暂可能延续，可考虑牛市价差与熊市价差的轮换操作。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 有色板块集体高位震荡，宏观方面美用过钢铝关税悬而未决，建议暂时观望或偏多思路为主，铝上方压力区间24000-26000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时企稳，产能检修后复产较多，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金企业今年放假普遍偏长，下游需求恢复还将受制于铝价以及原料供应，建议暂时观望或偏多思路为主 期货研究院 ，上方压力区间23000-24000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 盘面高位震荡，有色板块集体盘整。建议暂时观望或偏多思路对待，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间430000-450000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 板块整理涨跌互现，铅价延续整理，铅供需双弱态势料将延续，春节国内上下游开工下降，但铅蓄电池放假时间多于冶炼企业，铅消费偏淡，节后累库显现，不过持续程度较和缓，而废料供应继续偏紧，原生铅也在加工费较低下保持坚挺。铅预计震荡走势为主，上方压力暂观16800-17000，下方支撑16200-16400附近，料区间震荡延续，依上下沿震荡思路操作，关注库存变动。 镍及不锈钢： 有色涨跌互现，市场震荡格局暂延续，强预期推动与节后国内需求未复，而库存累积共存，暂时整理，矿端偏强，印尼政策扰动以及事件影响频繁，虽然预计3月上半月矿端下滑，镍产品成本线预计 仍在较高位置波动，下游印尼不锈钢厂2026年已经5次提价，LME镍库存28万吨上方，地缘引发的供应收缩预期延续，而印尼供应端也有中间品供应扰动信息出现，镍价延续偏强。沪镍偏强波动，阶段上方压力暂关注14-14.5万元，下方暂关注13-13.4万元附近支撑，涨势有所放缓，关注整数关口防御，暂观望，关注宏观动向及供需预期变化。不锈钢涨势放缓，节后累库存较明显显现，美与印尼达成贸易协议，印尼缩减配额逐渐落地，印尼将把Wedabay配额削 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色走势整体震荡延续。从科技发展来看，AI对就业冲击担忧加剧、而关税战风险重燃，这令假期间因欧美经济数据回升带来的乐观预期有所折扣。未来需进一步关注AI叙事变化，这在此前是支持有色金属价格上行的一个较强驱动，在强预期充分发酵，而现实影响两面性可能存在的情况下，谨慎情绪逐渐有所回升，这在一定程度上可能令有色金属市场情绪从此前的普涨转向阶段的降温和分化。阶段关注各品种基本面支撑因素，地缘供应扰动品种相对偏强。近期人民币连续升值，易表现为外强内弱走势。 津巴布韦矿业部周三发表声明称，即日起暂停所有原矿和锂精矿的出口。 美国关税变化：美国海关称将从2月24日起停止征收被最高法院裁定违法的关税。美民主党称将阻止任何延长关税企图，力推强制退款方案。在美国最高法院推翻其“互惠关税”后，总统特朗普宣布将全球关税税率从上周五公布的10%立即上调至15%，不过，实际来看，10%“全球关税”周二生效，15%关税实施时间表尚未敲定。美国考虑对约六个行业加征新一轮关税，可能涵盖大型电池等。美贸易代表：美对部分国家加征的“全球进口关税”税率或达15%。欧盟估计42亿欧元商品面临新关税高于欧美协议上限。美贸易代表称继续推进中美第一阶段经贸协议情况301调查，中国商务部回应。 关税变动下各方表态：中国商务部回应美国关税调整：将适时决定调整针对美方原芬太尼关税和对等关税的反制措施。欧盟冻结对美欧贸易协议的批准程序，并警告称特朗普的新关税破坏双方贸易协定。 美联储降息预期波动与AI影响：美联储理事沃勒：CEO们称AI将致大量裁员，3月利率决议取决于2月劳动力数据。美联储理事库克：货币政策可能无法应对AI引发的失业潮；理事沃勒：Citrini报告“夸大了AI对就业的潜在影响”。交易员削减美联储降息押注，6月降息概率降至50%创年内新低。 芝商所技术故障致天然气与金属期货交易中断，周三委托单全数取消。 地缘不确定性继续偏强：据美国《纽约时报》2月22日报道，美国总统特朗普已告诉其顾问，他“倾向于在未来数日（对伊朗）进行初步打击”，然后在未来数月发动一场更大规模的军事打击，迫使伊朗“屈服”并按美方要求达成协议。伊朗外长准备参加伊美第三轮间接谈判；特朗普点名要听到“永不拥核”；万斯：美对谈判抱有希望，但不排除动武。 中国2月LPR连续第九个月按兵不动：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。 特朗普在第二任期首次国情咨文中称股市“创纪录新高”、通胀“下跌”，并对最高法院否决关税表达“非常令人遗憾”，称“关税提振了股市”，希望关税“取代现代的所得税制度”。他还表示将允许移民“合法入境”，要求科技巨头“自备电力、自建工厂”，提到从委内瑞拉接收“8000万桶石油”，并推动立法禁止议员炒股。 有色板块节后多数有所回升，走势有所分化。地缘不确定性，降息预期波动，AI对经济、就业影响反思对市场冲击等仍可能令相关链条波动，虽然英伟达财报仍支持了乐观预期。此外，国内实际供需仍处于节后供需错配阶段，节后累库与需求未完全恢复并存。从个体差异来看，锡、镍在其它品种震荡之时表现出相对高弹性，地缘对供应扰动敏感性相对偏强，但回升持续性渐显变化。 本周关注：特朗普将发表国情咨文；德国总理默茨或于24日至26日访华。此外，伊朗局势、美联储官员讲话、中国LPR等事件也值得关注。 有色金属策略 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源