石化推荐新一轮周期的起点行业进入修复期新一轮周期起点炼化行

新一轮周期起点，炼化行业价值重估。 在逆全球化的过程中，资源民族主义抬头，资源品价格腾飞。 在大宗商品通胀向工业品通胀的传导的过程中，部分工业品资产被再定价，大炼化则处于新周期的起点，供给端，炼化行业面临着欧日韩老旧低效率产能的退出，全球以化工为主的炼能在中国产能达峰后增量有限，再加上化工品需求保持持续增长，中国炼化资产价值重估已经开始。 石化推荐：新一轮周期的起点，行业进入修复期 新一轮周期起点，炼化行业价值重估。 在逆全球化的过程中，资源民族主义抬头，资源品价格腾飞。 在大宗商品通胀向工业品通胀的传导的过程中，部分工业品资产被再定价，大炼化则处于新周期的起点，供给端，炼化行业面临着欧日韩老旧低效率产能的退出，全球以化工为主的炼能在中国产能达峰后增量有限，再加上化工品需求保持持续增长，中国炼化资产价值重估已经开始。 化工品方面，产能增长降速正在兑现为价差走阔芳烃反开始反转，烯烃将迎拐点。 芳烃方面，在产能增长降速后，2025年PTA反内卷开启，叠加海外调油对PX需求的放大，PX、PTA等芳烃类产品的反转已经在价格端体现，展望未来，PX、PTA产能增量有限，长丝等下游需求的不断释放将助力芳烃价差趋势性修复。 烯烃方面，烯烃新增产能收归国家发改委审批后，国内产能增量极为有限，考虑到欧日韩等地落后产能的持续退出，烯烃的拐点也即将到来。 成品油方面，需求达峰的弱现实下，供给端有望好转地炼生存空间压缩，供给端迎来好转。 地炼的生存空间在于税收的灰色空间和敏感油的套利空间。 经过多年的税制改革，前者在不断被压缩，地炼的开工在过去五年持续下滑。 下半年开始，俄罗斯、委内瑞拉、伊朗等敏感油的套利空间也在不断压缩，地炼将面临成本抬升的窘境。 另一方面，国内对老旧及小规模炼厂的清退态度是明确的，地炼目前面临的则是内忧外患。 在此背景下，成品油作为地炼的主要产品，有望在成品油端形成支撑，主营炼厂和民营大炼化将充分受益。