天风医药爱尔眼科交流要点关注左侧布局机会12026Q1情

1）2026Q1情况：具体财务数据及海外数据尚未汇总，仅根据经营端粗略预估2026年1-2月与上年同期高基数水平相近（2025Q1为高基数，主要系屈光手术前置、视光业务表现较好），但2026Q1整体仍需跟踪3月份寒假末期学生集中检查情况。 2）屈光业务：客单价受新术式带动提升，诊疗量保持平稳客单价：2025年屈光客单价提升明显，均价回 【天风医药】爱尔眼科交流要点：关注左侧布局机会 1）2026Q1情况：具体财务数据及海外数据尚未汇总，仅根据经营端粗略预估2026年1-2月与上年同期高基数水平相近（2025Q1为高基数，主要系屈光手术前置、视光业务表现较好），但2026Q1整体仍需跟踪3月份寒假末期学生集中检查情况。 2）屈光业务：客单价受新术式带动提升，诊疗量保持平稳客单价：2025年屈光客单价提升明显，均价回升至18000元以上（2024年平均16000 元），主要系新术式全飞秒4.0、全光塑渗透快速提升；2026年全飞秒pro和ICL V5接棒成为新术式，并且全飞4.0和全光塑渗透率有望进一步提高，客单价仍具备提升空间。 诊疗量：屈光手术量微弱增长，经济环境承压下部分人群延迟需求，但到院患者更倾向选择高端术式，高端术式渗透率提升。 渗透人群：更多年轻人因美观、生活便利需求主动手术，且对新术式接受度高。 3）视光业务：客单价保持平稳，增长驱动主要来自量客单价：整体客单价近三年无太大变化；离焦镜占比上升、传统单焦镜占比下降带来客单价提升，对冲了服务和 产品降价。 产品结构：OK镜营收规模基本稳定（无下滑，新增压力大但存量维系好），离焦镜占比上升，传统单焦镜占比下降。 诊疗量：视光门诊量每年保持两位数增长；2026年1月视光业务前线反馈仍在增长。 4）白内障：短期受医保限制影响，但潜在市场较大白内障业务短期受医保限额制约较大；但2026年预估不会比2025年差（2025年是集采、DRG/DIP完整执行第一年，基数较低），部分区域政策存在弹性恢复。 需求端：白内障需求巨大，中国老龄化进度加快、发病年龄年轻化、渗透率低。 60-70年代群体支付意愿较强。 5）增量业务：老花手术、成人配镜已开始试点布局；干眼症和视觉训练都在初期阶段，未来可预期空间较大。 我们预计公司2025年业绩有望同比持平左右，2026年收入及业绩有望争取双位数增长，对应估值25x，公司现金流稳健，安全边际较高，建议重点关注