国泰商社三特索道推荐国资入主理顺机制增量项目打开空间投资

投资建议：公司作为国内领先的跨区域索道运营商，国资入驻后治理结构持续优化，历史包袱有望逐步出清，核心项目盈利能力强劲，新增项目未来贡献可期。 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.60/7.48亿元/8.82亿元，归母净利润分别为1.37 /1.70/2.07亿元，对应EPS分别为0. 【国泰商社】三特索道推荐：国资入主理顺机制，增量项目打开空间 投资建议：公司作为国内领先的跨区域索道运营商，国资入驻后治理结构持续优化，历史包袱有望逐步出清，核心项目盈利能力强劲，新增项目未来贡献可期。 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.60/7.48亿元/8.82亿元，归母净利润分别为1.37 /1.70/2.07亿元，对应EPS分别为0.77元/0.96元/1.16元。 给予2026年PE为30倍，目标价28.8元，首次覆盖，给予”增持”评级。 核心项目盈利能力强劲，多元化布局抗风险。 公司旗下七大盈利项目2024年合计贡献营收6.74亿元（占比97.33%），净利润2.78亿元。 其中梵净山索道净利润率达57.43%，华山索道净利润率达34.03%。 跨区域布局有效分散单一地区天气、政策等风险，经营稳定性优于单一景区运营商。 旅游行业强劲复苏，索道行业高壁垒高盈利。 国内旅游出行人数与消费已超越2019年水平，提供良好行业背景。 索道业务具备较强经营壁垒，存量玩家具备竞争优势，索道业务毛利率长期维持在70%以上，具备极强的盈利能力。 公司正积极向索道托管、技术咨询等轻资产业务延伸，有望进一步打开成长空间。 国资控股理顺治理，财务结构显著改善。 2023年6月，武汉高科国有控股集团成为公司控股股东，东湖新技术开发区管委会成为实际控制人。 国资入驻后，公司财务结构持续优化，资产负债率从2022年的38.03%降至2024年的23.62%，财务费用从2022年的0.24亿元锐减至2024年的74.23万元，降幅达94.14%。 关注后续增量项目及存量改造项目。 2023年珠海项目改造后利润较改造前一个完整年度相比增长超6倍。 千岛湖牧心谷项目建设推进中，预计27年上半年投运，有望贡献超4000万净利润。 公司海南 南湾猴岛跨海索道和庐山三叠泉缆车已运行多年，根据国家市场监督管理总局《关于加快推动特种设备更新有关工作的通知》和发改委《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，以及当前旅游需求增长和设施老旧的双重压力，猴岛及庐山项目有望被列入后续改造计划。 受益于国家政策红利，未来还有其他存量项目改造以及对应的项目增量释放值得期待。