财通商社三特索道推荐风险逐步解除估值业绩双击历史遗留

#历史遗留问题加速出清，估值压制因素消除，情绪面有望向好。 证监会立案处罚落地在即，公司无年报财务数据问题及追溯调整风险，明确不会被ST，化解市场核心担忧。 当代股权多数被国资质押、查封，国资已成合并第一大股东，今年将通过司法程序进一步获取股权，股权层面风险逐步化解，消除原股东破产重整对二级市场的潜在影响。 【财通商社】三特索道推荐：风险逐步解除，估值业绩双击 #历史遗留问题加速出清，估值压制因素消除，情绪面有望向好。 证监会立案处罚落地在即，公司无年报财务数据问题及追溯调整风险，明确不会被ST，化解市场核心担忧。 当代股权多数被国资质押、查封，国资已成合并第一大股东，今年将通过司法程序进一步获取股权，股权层面风险逐步化解，消除原股东破产重整对二级市场的潜在影响。 #多个项目有望打开成长点。 千岛湖二期预计2027年投运，有望增厚4000万利润；庐山项目扩容翻新今年审批有望落地，预计2028年春节投运，运力有望翻倍，此前利润为2000万元；猴岛项目当前利润5000万元，600人/小时运力，改造后运能至少翻两倍；广东海岛新项目已签意向协议，投入约1亿即可盈利，背靠几十万游客基础，收益稳定。 #国资股东主导发展，诉求强。 国资股东要求公司2025年起出成绩，公司将有节奏推进储备项目和存量改造，以及非核心资产处置（崇阳客栈），聚焦主业，减少无效投入。 #空间：项目兑现度和能见度较高，对应28年空间48%~86%。 1存量项目客流自然增长带动业绩增长，2025年春节收入增十余点、客流大双位数增长，今年自然客流有望显著恢复；我们预计2025年公司业绩约1.45e，若自然客流增长带动利润增速20%，对应利润1.75亿元，叠加公司非核心资产处理，预计26年利润为1.9-2e；2新项目扩容增长点，27年千岛湖二期增厚4000万元，对应利润约2.3-2.4 亿元，猴岛和庐山项目保守假设运力翻倍带动按照30%的利润增长，对应合计利润增厚2100万元。 综合来看到28年公司利润有望达到3亿元。 3当前公司市值37e，账上现金约3e，项目兑现度和能见度高，对应28年估值仅13x，若给予28年20x-25x市值，对应市值为60-75亿元，对应空间62%~100%。