合成橡胶：高供应叠加高库存，BR大幅回落

发布时间：2026-02-26 17:03:59作者：广发期货来源：广发期货 研报正文研报正文 行情导读：行情导读：2月26日，由于春节后顺丁橡胶库存大幅累库，使得BR大幅回落，截至发稿，合成橡胶期货主力合约BR2603跌超3%。 隆众数据统计显示，截至2026年2月25日，国内顺丁橡胶库存量在5.35万吨，较春节前大幅增长1.96万吨，环比+57.68%。大幅累库的主要原因为：（1）春节假期期间物流及下游放假等因素共同影响，样本生产企业库存大幅增长，且假期横跨两结算周期，贸易企业开单压力亦有提升，库存水平延续上涨；（2）顺丁橡胶开工率高位运行。从生产毛利来看，目前顺丁橡胶生产毛利为-300元/吨附近，尽管处于亏损状态，但亏损幅度不足以使得顺丁橡胶生产企业主动减停产。另外，从基差来看，自2025年12月以来，BR的基差多数时间处于负值，这为顺丁橡胶交割品企业提供了较好的套保窗口，这也使得这部分企业减产的意愿不高。 驱动分析二：国内丁二烯开工率较高，驱动分析二：国内丁二烯开工率较高，BR成本支撑减弱成本支撑减弱 随着丁二烯此前的上涨，丁二烯的利润有较大好转，使得南京诚志一套10万吨/年的丁二烯装置（氧化脱氢）于2月下旬重启，且目前国内丁二烯装置检修较少，3月检修计划仅有一套古雷石化13万吨/年装置，国内丁二烯供应较高。此外，丁二烯港口库存仍处于历史高位。 展望后市：展望后市： 成本端国内丁二烯短期检修计划量较少，国内供应处于高位，但下游合成橡胶企业开工率较高，对丁二烯需求形成一定支撑，且节后丁二烯港口库存仅小幅累库，净进口下降预期兑现中，预计短期丁二烯震荡运行。供应端顺丁橡胶库存与开工率短期高位运行，且3月开工率预期下降幅度有限，因为浙江传化两套顺丁橡胶装置计划3月底进行常规检修。需求端，预计中国轮胎3月仍有对欧盟抢出口的动作，支撑轮胎开工率。总体来看，短期BR成本与需求支撑尚存，但顺丁橡胶开工率与库存均较高，因此，短期BR2604关注12500附近支撑，后续需关注下游提货情况。 风险提示：丁二烯进口量超预期增加 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。 关联品种关联品种合成橡胶所属公司：广发期货