燃机行业点评：北美发电景气度持续高涨，看好燃机+天然气发动机

北美发电景气度持续高涨，看好燃机+天然气发动机。

核心观点与事件背景
特朗普推动AI巨头自建电厂，以解决电网老化无法满足AI数据中心庞大电力需求的问题。亚马逊、微软等七大科技巨头签署“电费缴纳者保护承诺”，承诺为新建AI数据中心自建或采购电力，避免居民电费上涨。

燃气轮机市场分析

1. 需求景气：AI数据中心迅猛发展，为燃气轮机打开新增长空间。西门子2025财年未交付订单创新高（1380亿欧元），计划2030年产能扩张至30GW以上；GEV 2024年新增燃气轮机订单约20GW（2023年2倍）。
2. 国产替代机会：外资整机厂扩产规划上修，本土供应链产能瓶颈明显，国产供应商份额有望加速提升，景气度向国内零部件企业传导。
3. 服务市场：重型燃机维修主要由原厂商主导，中小燃机维修逐步外溢至第三方。预计2035-2040年迎来维修市场快速增长期，当前处于景气上行周期。

天然气发动机趋势

1. 替代逻辑：北美缺电背景下，天然气发动机（中速机、高速机）因建设周期短、燃料成本优势，从调峰电源快速转向数据中心和工业主电源，预计迎来5-10年级别景气窗口。
2. 产业链机会：海外核心供应商包括卡特比勒、瓦锡兰等，中国厂商可关注两条主线：（1）海外天然气发动机的中国核心供应商；（2）可出口至北美的中国天然气发动机厂商。

投资建议
推荐【联德股份】，建议关注【应流股份】【万泽股份】【豪迈科技】【西子洁能】【博盈特焊】【常宝股份】。AIDC电力需求驱动下，燃气轮机+天然气发动机行业进入长景气上行周期，国内产业链加速承接外需外溢。

风险提示
竞争格局恶化、AIDC建设不及预期、原材料价格波动。