燃机行业点评：北美发电景气度持续高涨，看好燃机+天然气发动机

北美发电景气度持续高涨，看好燃机+天然气发动机 glmszqdatemark2026年02月26日 推荐 维持评级 事件：特朗普推动AI巨头自建电厂。特朗普近期指出电网老化已无法满足AI发展所需的庞大电力需求，要求科技公司自建电厂。3月4日，亚马逊、微软等七大科技巨头将齐聚白宫，正式签署“电费缴纳者保护承诺”。巨头们将承诺为新建AI数据中心自建或采购电力，不再依赖公共电网，旨在确保AI发展的同时避免居民电费上涨。 AI数据中心的迅猛发展为燃气轮机打开新的增长空间。（1）2025财年，西门子未交付订单再创新高，达1380亿欧元。西门子明确远期的产能扩张计划，于2030年扩张至30GW以上。（2）GEV2024年新增燃气轮机订单约20GW，是2023年的2倍。外资整机厂扩产规划上修，本土供应链产能瓶颈明显，我们认为在整机厂增量产能中，国产供应商的数量和份额有望加速提升，需求景气度正加速向国内零部件企业传导。 分析师李哲执业证书：S0590525110028邮箱：lizhe_yj@glms.com.cn 分析师刘晓旭执业证书：S0590524040006邮箱：xxliu@glms.com.cn 燃机新机高景气的同时，全球服务市场进入长景气、确定性高的上升通道。目前，重型燃机维修仍主要由西门子能源等新机原厂商主导，而中小燃机维修订单已呈现逐步外溢至第三方修理企业的趋势。结合行业规律，维修市场峰值通常出现在新机市场达峰后的10年左右，我们预计将在2035-2040年迎来快速增长期，当前行业仍处于维修市场的景气度上行周期，未来增长空间广阔。 燃机扩产周期较慢，天然气发动机成主电源新趋势。北美缺电方向现由燃机外溢至天然气发动机方向：天然气发动机（包括中速机、高速机）的优势为：建设周期远短于燃气轮机、核电，燃料成本大幅优于柴油，因此天然气发动机正在从调峰与备用电源，快速转向数据中心和工业负荷的主电源，我们预计天然气发动机行业将迎来5–10年级别的高景气窗口。目前海外天然气发动机核心供应商为：卡特比勒、瓦锡兰、康明斯、颜巴赫等，我们认为沿着该行业趋势，寻找两条主线方向：（1）海外天然气发动机的中国核心供应商；（2）可出口至北美的中国天然气发动机厂商。 相关研究 1．机械行业2026年度投资策略：AI重塑制造业需求，成熟制造走向全球-2026/01/282．一周解一惑系列：无人物流车：政策东风起，商业化加速落地-2025/12/253．11月工程机械行业销量点评：2026年内外需求共振在即，重视龙头主机厂布局-2025/12/214．一周解一惑系列：陶瓷球在精密传动件的应用优势、生产工艺及难点壁垒-2025/12/205．一周解一惑系列：钙钛矿电池催化密集落地，产业迎来加速-2025/11/30 投资建议：在AIDC电力需求驱动下，燃气轮机+天然气发动机行业进入长景气上行周期，海外龙头订单与价格指数同步抬升、服务占比高企带来估值中枢上移，国内产业链凭借零部件国产替代与扩产能力加速承接外需外溢，推荐【联德股份】建议关注：【应流股份】【万泽股份】【豪迈科技】【西子洁能】【博盈特焊】【常宝股份】。 风险提示：竞争格局恶化，AIDC建设不及预期，原材料价格波动。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室