异动点评：利好出尽，MSK开仓环比下行，集运欧线节后冲高回落20260226

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年2月26日星期四 罗鸣（投资咨询资格编号：Z0023753） 电话：020-88818032邮箱：qhluom@gf.com.cn 行情导读：截至今日下午收盘，集运欧线期货价格主力下跌5.19%，报1236点，日增仓819手，盘面波动率下降。核心逻辑在于春节期间宏观及地缘扰动利好出尽，叠加MSK新开仓运费环比下跌，市场回归基本面交割逻辑，期价整体承压下行。 驱动分析一：春节期间宏观及地缘扰动利好已充分兑现，利好出尽后价格缺乏持续支撑 春节假期期间，集运欧线主要受益于两方面利好因素推动，一是宏观层面，海外股市上涨、市场降息预期升温，带动全球风险偏好提升大宗商品普涨，叠加特朗普关税政策裁定消息引发的贸易情绪提振，推动市场对欧线货量复苏形成乐观预期；二是地缘层面，美伊谈判僵持、中东局势紧张，VLCC运费暴涨，市场担忧美伊冲突扩大扩散至红海、苏伊士运河航线导致通行受阻，推升集运欧线运价溢价。节后首个交易日，受以上两大利好刺激盘面大幅冲高，主力合约2604最高涨至1397点，上述利好因素已完全释放后，无新增利好接力：一方面，美国关税政策反复但实际对美线的货量影响尚不明确，传导至欧线的货量影响短期极为有限，市场情绪从乐观逐步回归理性；另一方面，美伊第三轮核谈判如期举行，尽管双方博弈加剧，但暂未出现局势升级迹象，地缘紧张情绪有所缓和，供应链扰动担忧暂时消退，因地缘因素积累的运价溢价逐步回吐。在节后首日盘面大涨后，高点1400附近已平水当前现货运费水平，补贴水动能同步消失，以上三方原因共振，形成“利好出尽、利空接力”的格局。 驱动分析二：MSK开仓价环比下跌100美金，基本面疲弱压制估值 MSK的开仓价对集运欧线市场定价具有较强的风向标作用，其运价调整直接反映市场供需格局及船公司对后续行情的判断。本次MSK上海-鹿特丹WK11大柜开仓价环比下跌100美金，打破了市场对节后抢运提涨的预期，直接引发市场抛盘，成为价格异动的直接导火索。核心原因还是在于节后淡季的基本面疲弱难以逆转，供需矛盾尚未得到改善：需求端来说，春节后8-10周本就是集运行业传统淡季，货量逐步步入筑顶后回落区间，出口企业备货需求不足，市场成交清淡，运价较难形成上涨；从供给端来看，上海-北欧航线3月、4月周均运力接近30万T，高于去年同期运力，过剩压力进一步凸显，船公司为维持装载率，下调开仓价以吸引货量是常规操作。此外，其他船公司运价走势也同 步承压，MSC、HPL等船公司线上线下报价均有不同程度下调，进一步印证了市场基本面的疲弱，叠加节后首日价格冲高后估值偏高，基本面疲弱成为压制价格的核心内在因素，助推期价回调。 数据来源：极羽 展望后市： 短期来看，04合约再次上行阻力较大，主要原因在于26年过年较晚，且3月挺价已被证伪，3-4月基本面弱势格局难改，对于交割终点不宜高估。2026年长协价格中枢在大柜1800美金上下（对应scfis在1250上下），25年在2500美金上下（对应scfis在1650上下），长协价格反应了货主与船东对26年整体欧线航运市场的预期，在航运的货运淡季，运费低于长协价是普遍现象（2504与2510合约结算价均低于当年长协价），因此1250-1300附近仍对2604合约形成明显压力，维持反弹布空的思路。中期来看远月合约面临的不确定性较多，美伊局势悬而未定，春节期间达飞对FAL1的船期做了更新，把原来4月准备复航东向红海通航的计划延后到7月，红海复航节奏亦不明确，从目前的船期来看26年上半年全面复航的可能性较低，6-8仍维持季节性旺季预期。操作上，建议短期观望为主，如盘面再度反弹至1300点附近可轻仓布空，重点关注MSK等头部船公司后续运价调整、欧洲终端需求数据及美伊谈判进展。 风险提示：美伊冲突升级、关税问题反复 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620数据来源：Wind、钢联、广发期货研究所