异动点评：以史为鉴-淡季涨价函威力不再，集运欧线期货增仓下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年2月10日星期二 赖众栋（投资咨询资格编号：Z0023571） 电话：020-88818032邮箱：qhluom@gf.com.cn 行情导读：截至今日下午收盘，集运欧线期货价格主力大幅下跌4.57%，报1179点，日增仓2767手，盘面空头情绪显著升温。核心逻辑在于主力合约04处于航运季节性淡季，供需压力压制市场估值，叠加前期涨价函利好落地后短期利多出尽，市场对挺价落地成色存疑，期价整体承压下行。 驱动分析一：船东三月涨价函抬升期价，市场理性看待以史为鉴提前布空 2.5日msc发布3月涨价函，盘面受此影响大幅上行至1300点附近，后其他船司陆续发布3月涨价函至大箱3000-3100美金附近。回顾2025年，船司同样在2月上旬发布3月涨价函，是近年来首次发布欧线3月涨价函远超市场预期，叠加盘面深贴水，期价受此推动连续涨停，但最终涨价函落地效果极差，运费价格环比二月持续下行，涨价函并未能扭转春节后脆弱的供需关系，2504合约从高位2100+单边下跌至1450附近交割。当前2604合约贴水程度较浅，加上25年同期涨价函落地情况较差，因此近期的3月涨价函对盘面推动作用有限，主力合约在冲高1300点后震荡回落。 数据来源：同花顺 驱动分析二：季节性淡季压制估值 春节后集运欧线市场正式步入季节性性淡季，行业供需基本面的弱势压制期现估值水平。从需求端来看，当前正值年关，终端订舱需求持续疲软，货量边际转弱成为市场共识。对于集运欧线的历史运费表现来说，过年后工厂逐步复产复工，货量恢复进程较慢，一般年后1-2个月运费呈现震荡下行走势，4月运费呈阶段性低点，后企稳进入淡旺季转换。26年过年在2月17日，是近年来过年最晚的一次，2604合约交割日期对应为过年后5-7周，是明确的季节性淡季；从供给端来看，当前欧线航线舱位供给保持充裕，运力投放规模维持高位，船司揽货压力逐步显现。此外周末MSC及MSK新增3月加班船，进一步加剧了3月份运费提涨难度。淡季背景下，现货运价缺乏上行想象力，市场对淡季期间运价下跌速率的担忧进一步加剧了盘面的做空情绪，成为主力合约2604期价下行的核心驱动。 展望后市： 2026年长协价格中枢在大柜1800美金上下（对应scfis在1250上下），25年在2500美金上下（对应scfis在1650上下），长协价格反应了货主与船东对26年整体欧线航运市场的预期，在航运的货运淡季，运费低于长协价是普遍现象（2504合约结算价1400+，2010合约结算价1100+，均低于当年长协价），因此1250-1300附近对2604合约形成明显压力。后续核心关注点聚焦于：1）船司3月挺价落地程度，中性预估3月第一周运费小幅落地涨价0-300美金，后运费转弱；2）关注中东地缘局势的发展，如美伊开战或抬升市场风险偏好及延后复航时间；3）关注光伏及电池抢出口是否超预期。 短期内，3月运费的落地情况能见度较低，节前EC2604或维持1100-1250区间震荡态势，等待MSK3月报价指引；中期来看，3-4月年后供需过剩的大趋势无法改变，维持在1200点上方逢高布空的思路。同时需警惕美伊地缘冲突升级、船公司涨价函落地超预期等核心变量。 风险提示：美伊发生大规模军事冲突、3月涨价函落地超预期 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620数据来源：Wind、钢联、广发期货研究所