豆粕：阶段性利空出尽，反弹震荡 豆一：天气忧虑缓解，谨防冲高回落

豆粕：阶段性利空出尽，反弹震荡 豆一：天气忧虑缓解，谨防冲高回落 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（06.24-06.28），美豆期价先涨后跌，期价上涨因中西部部分地区洪水担忧，期价下跌因市场权衡高温和洪水对美国中部产区的影响：强降雨可以缓解过去一周极端高温的压力。6月底USDA重要报告出台：美豆种植面积低于预期、季度库存略高于预期，美豆主力11月合约微涨。美豆销售大额订单方面，6月27日有1笔大额出口销售订单（数量12万吨）销往未知目的地（2024/25年度交付）。从周K线角度，6月28日当周，美豆主力11月合约周跌幅1.38%、美豆粕主力12月合约周跌幅1.67%。 上周（06.24-06.28），国内连豆粕期价小幅反弹，豆一期价上涨。豆粕方面，豆粕盘面价格好于美豆盘面，可能受到基差、汇率支撑，并提前交易6月底USDA关键报告。豆一方面，东北黑龙江产区不利天气（多雨、低温）提振期价偏强运行。现货豆价偏强，因余粮减少、提价收购。拍卖成交好转，成交价格小幅上升。销区需求依然平淡，因季节性淡季。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅1.2%，豆一主力a2409合约周涨幅2.47%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆当前年度净销售周环比下降，低于预期，影响偏空。据USDA出口销售报告，6月20日当周，美豆出口装船约39万吨，周环比增幅约15%；2023/24年度美豆累计出口装船约4087万吨，同比降幅约17%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约28万吨（前一周约56万吨），低于预期（30～60万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约10万吨（前一周约8万吨），符合预期（0～20万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约8万吨（前一周约21万吨）。2）美豆优良率继续下降，市场交易有限。据USDA作物生长报告，截至6月24日当周，美国大豆种植进度约97%，五年均值95%。大豆出苗率90%，低于去年同期96%，高于五年均值87%。美豆优良率67%（前一周70%），高于去年同期51%，仍处于2019年以来高位水平，所以虽然优良率继续下降、但市场交易有限。3）USDA关键报告：①种植面积报告低于预期，影响偏多。据USDA预估，2024年美国大豆种植面积8610万英亩，低于市场预期的8686万英亩，低于3月报告预估的8651万英亩。②季度库存报告高于预期，影响略偏空。据USDA预估，截至6月1日，美国大豆季度库存9.69987亿蒲，高于市场预期的9.62亿蒲，去年同期约7.96亿蒲。4）产区天气预报：7月初美豆产区低温多雨、7月中上旬高温少雨。据6月28日天气预报，6月底7月初美豆主产区降水偏多、7月6日～13日降水较少。气温方面：6月29日～7月2日偏低、7月3日～13日偏高。由此，预计7月中上旬，美豆部分产区可能出现干热天气，影响偏多。 上周（06.24-06.28），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至6月28日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约20万吨，前一周日均成交约13万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至6月28日当周，主要油厂豆粕日均提货量约17.1万吨，前一周日均提货量约16.3万吨。3）基差：豆粕基差周环比微增。据统计，截至6月28日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-98元/吨，前一周约-102元/吨，去年同期约244元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比上升。据钢联统计，截至6月21日当周，我国主流油厂豆粕库存约89万吨，周环比降幅约4%，同比增幅约27%。5）压榨：大豆压榨量环比上升，预计下周有所下降。据钢联预估（125家油厂），截至6月28日当周，国内大豆周度压榨量约218万吨（前一周194万吨，去年同期184万吨），开机率约62%（前一周55%，去年同期53%）。下周（6月29日～7月5日当周）油厂大豆压榨量预计约198万吨（去年同期177万吨），开机率56%（去年同期51%）。6）进口大豆拍卖成交约17%、成交价格下降。据博朗资讯，6月28日进口大豆计划拍卖数量约89.94万吨，实际成交15.47万吨，成交率约17%，成交均价3863元/吨（6月21日拍卖成交均价约3907元/吨）。 上周（06.24-06.28），国内豆一现货主要情况：1）豆价偏强。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4700～4800元/吨，较前周上涨20～40元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4800～4940元/吨，较前周上涨100～120元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5120～5360元/吨，较前周上涨0～60元/吨。2）东北产区余粮继续下降、气温回升有利于新豆生长。据博朗资讯，基层余粮继续减少，多数贸易商收购上量缓慢。蛋白含量高于41%的商品豆走货速度略快。气温有所回升，有利于新季大豆生长。3）销区需求平淡。据博朗资讯，产区装车价格上涨，多数经销商到货成本上升，售价随之调整。季节性消费淡季走货较慢，南方多地高温高湿环境明显，不利于大豆保存，多数经销商选择消耗库存，随用随补。4）国产大豆拍卖成交好转，成交价格略有上升。据博朗资讯，①6月24日中储粮网计划拍卖国产大豆18481吨，成交4800吨，成交率约26%，成交均价约4552元/吨。②6月27日中储粮网计划拍卖国产大豆19488吨，成交16688吨，成交率约86%，成交均价约4566元/吨（6月21日拍卖成交均价约4551元/吨）。5）天气预报：7月1日～5日，黑龙江大部分地区没有降水、气温回升，天气忧虑或缓解。据中央气象台6月29日18时发布，6月29日20时～30日20时黑龙江中东部降水较多，7月1日～5日黑龙江大部分地区没有降水、气温回升，天气忧虑或有所缓解。 下周（07.01-07.05），预计连豆粕期价反弹，豆一期价震荡、谨防冲高回落。豆粕方面，阶段性利空出尽：2024年美豆种植面积低于预期。暂未出现进一步利空因素，预计市场转向天气市交易。天气预报显示，7月中上旬美豆产区气温偏高、部分产区偏干，天气不确定性仍在。市场前期均交易利空因素：如预期美豆种植面积上调、美豆产区天气良好等。目前来看，该偏空预期或有所修正，预计豆粕期价反弹。豆一方面，东北黑龙江产区低温多雨、余粮下降等因素驱动近期价格上涨。随着天气忧虑缓解，豆价谨防冲高回落。其他基本面因素变化不大：产区余粮减少、但抛储补充供应，需求依然平淡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。