天风电新嘉元科技转债强赎重视抄底机会0224

公司股价触发转债强赎条件，预计短期内正股将面临抛压，但基本面表现强势。具体更新如下：

1. 锂电业务：

   • 铜箔供需两旺，公司25Q4销量约3万吨，吨净利修复至2k元，预计26Q1销量环比增长，若下游排产继续提升，或有涨价机会。
   • 公司持续优化产品（提升5微米占比+出口）和成本（电费下降、降低阳极板单耗），不考虑涨价下，吨净利有望修复至3k元以上。

2. 光模块业务：

   • 预计恩达通25年销量约100万只，利润3亿元，26年销量有望达200万只（60-70亿收入），自建产能26Q2释放后，净利率有望修复至15%（9-10亿利润）。

3. 电子箔业务：

   • 2万吨HVLP产能改产锂电箔，头部CCL已来验厂，若后续能拿订单，将转为RTF、HVLP铜箔。
   • RTF&HVLP铜箔全线紧张，或有超预期客户导入机会，带动锂电箔切电子箔效应，进一步加剧锂电箔供需紧张，推高涨价概率。

投资建议：

• 预计公司26年业绩约6.5亿元（15万吨国内3k+2万吨海外1W），锂电箔加工费每涨价10%，业绩可上修3亿至9.5亿。
• 估值不到20倍，叠加光模块和RTF&HVLP铜箔导入期权，当前估值性价比高，继续重点推荐。