天风食饮万洲国际美国猪价预期上调盈利稳定性增强攻守兼备

万洲国际近期股价走势较强，我们重申7月以来的推荐逻辑： 公司旗下SFD（史密斯菲尔德）25年2月在美国重新上市后，市场给美国业务的估值在逐步修复（此前万洲国际市值中美国业务几乎不给估值）。 美国生猪养殖业务24年扭亏为盈，25年盈利继续向上。 肉制品业务25年由于 【天风食饮】万洲国际：美国猪价预期上调，盈利稳定性增强，攻守兼备 万洲国际近期股价走势较强，我们重申7月以来的推荐逻辑：一、美国业务：盈利稳定性和持续性增强，估值重塑公司旗下SFD（史密斯菲尔德）25年2月在美国重新上市后，市场给美国业务的估值在逐步修复（此前万洲国际市值中美国业务几乎不给估值）。 美国生猪养殖业务24年扭亏为盈，25年盈利继续向上。 肉制品业务25年由于猪价涨幅过快，盈利承压，但是下半年提价后盈利持续改善。 近期变化：美国农业部上调26年猪价预测，养殖盈利有望维持高位，同时肉制品利润受益于提价，全年盈利增长上调至增长5-6%。 中国业务积极拓展零食量贩，电商等新兴渠道，Q3以来肉制品销量持续改善，预计在春节错期的情况下，Q4肉制品继续保持小幅量增，明显好于其他传统食品公司。 由于让利于渠道，吨利同比略有下降，但龙头品牌地位稳固，盈利稳定。 公司是全球猪肉制品龙头，业务布局中美欧主流市场，美国业务相当于再造一个双汇，且盈利稳定性更高，是隐形的目前出海最成功的食品饮料公司。