西南食饮一季报预计表现亮眼攻守兼备优质标的维持重点推荐

核心观点：有友脱骨鸭掌自去年Q3起已连续3个季度维持#7000w级别动销，后续#山姆两大新品上市量贩渠道放量持续贡献业绩增量。 有友目前为零食行业中Q1增速位居前列标的；预计公司Q1收入增速30%+，利润增速至少20%+；保守估计25年全年收入端有望达到15亿（+25%），利润端达到2亿（+25%）； 公司基本面稳健 【西南食饮】一季报预计表现亮眼，攻守兼备优质标的，维持重点推荐 核心观点：有友脱骨鸭掌自去年Q3起已连续3个季度维持#7000w级别动销，后续#山姆两大新品上市量贩渠道放量持续贡献业绩增量。 有友目前为零食行业中Q1增速位居前列标的；预计公司Q1收入增速30%+，利润增速至少20%+；保守估计25年全年收入端有望达到15亿（+25%），利润端达到2亿（+25%）； 公司基本面稳健，分红率连续4年超过90%，#当前股息率近4%，攻守兼备。 公司股价自高位回调后，已经处于阶段性底部，40亿市值左右为公司安全边际；在当前科技股高位向低位食品饮料的切换中具备优势，维持重点推荐。 核心推荐逻辑：1）业绩：Q1预计收入30%+（鸭掌25Q1相较24Q3 7000w水平持平或略增），利润至少20%+ ，零食行业横向对比来看Q1有友增速位列前茅，且一季报在成本红利（24年冻鸡爪呈现前高后低态势）影响下有望超预期。 2）渠道：25年山姆渠道#两大新品有望于Q2前后上新，此外公司对零食连锁渠道亦持续发力，预计#25年零食量贩增速接近翻倍，为后续收入端贡献高额弹性。 3）公司整体基本面稳定（单鸭掌SKU全年即可贡献近3亿收入），#分红率连续4年维持90%+，不考虑山姆新品的情况下，我们保守预计25年公司收入/利润分别为15/2亿，对应增速分别为25%/25%。 后续若公司新品放量超预期或成本端价格进一步下行，则收入利润双端仍有明显提升空间。