海外科技及港股传媒观点20260221

2026年02月24日20:19 关键词 capex裁员大模型公司OpenAI anthropic SaaS技术范式程序化广告CDS2.0视频生成科技公司估值安全垫数据用户估值美股M7腾讯阿里小米美团 全文摘要 未来几年，科技和互联网行业的发展将被人工智能（AI）的迅猛进展、资本支出（capex）潜力以及对全球经济的影响所塑造。尽管某些员工可能为公司创造巨大的capex空间，但长期看来，这些投资可能无法满足市场增长的需求，尤其是考虑到云服务提供商的capex预期大幅增长。此外，大模型公司的收入预期不高，加之云服务公司对其投资，暴露出市场虚增问题。 海外科技及港股&传媒观点-20260221_导读 2026年02月24日20:19 关键词 capex裁员大模型公司OpenAI anthropic SaaS技术范式程序化广告CDS2.0视频生成科技公司估值安全垫数据用户估值美股M7腾讯阿里小米美团 全文摘要 未来几年，科技和互联网行业的发展将被人工智能（AI）的迅猛进展、资本支出（capex）潜力以及对全球经济的影响所塑造。尽管某些员工可能为公司创造巨大的capex空间，但长期看来，这些投资可能无法满足市场增长的需求，尤其是考虑到云服务提供商的capex预期大幅增长。此外，大模型公司的收入预期不高，加之云服务公司对其投资，暴露出市场虚增问题。AI技术的快速发展，特别是agented AI对传统估值体系的挑战，以及在SaaS领域带来的就业和市场结构变化，凸显了科技行业内的机遇与挑战。中国公司在AI领域的崛起和中美间的技术竞争，为投资者带来了新的机会和挑战，尤其是在A股传媒领域可能出现的趋势。整体而言，对话强调了快速变化的科技背景下的复杂性与机遇。 章节速览 00:00大模型与云厂商：高增长下的市场恐慌与估值调整 讨论了未来几年内，尽管有7%的员工能带来2500亿美金的capex空间，但随着云厂商的capex预期从4000亿增至7000亿，可能加速裁员潮，影响消费端。同时，OpenAI等大模型公司虽营收增长，但与云厂商capex仍有巨大差距，且存在融资供应商催生的虚假需求。新技术如agented AI挑战旧估值体系，SaaS股因AI替代人力面临估值崩塌。 03:18 AI Agents兴起与挑战：价格下降与技术突破 讨论了AI Agents的兴起原因，包括token价格指数级下降、模型压缩与算力端突破，以及MCP协议标准对大模型垄断的打破。同时，提到了技术范式转变带来的美股SARS股雪崩现象，以及应对策略，即寻找不易被替代的硬约束条件赛道。 05:19 AI与SaaS公司投资策略分析 讨论了在AI和SaaS领域的投资策略，强调了硬约束条件下的设备与软件重要性，指出软件股虽估值下降但前景看好，AI SaaS公司需具备核心数据集和成果导向收费模式才能脱颖而出，建议投资者关注AI基建与商业模式创新，寻找中长期投资机会。 09:20 AI与程序化广告：未来趋势与市场影响 讨论了AI在企业级应用的发展，特别是数据隐私和交互延迟问题的解决，以及对劳动力市场的潜在冲击。同时，分析了程序化广告赛道的进展，尤其是AI在精准预测客户需求方面的应用，预测生成式AI将带来广告营销的更大增量，谷歌和Meta的广告推荐算法差异也得到探讨。 13:39 AI视频生成赛道的发展与投资机会 对话探讨了AI视频生成赛道的未来潜力，特别是CDS2.0技术的突破，预计未来三年内将出现高质量AI生成大电 影，这将重塑视频产业链及人机交互模式。建议投资者关注港股中估值合理、具有数据与用户优势的科技公司，同时警惕模式被颠覆的风险。 15:33中国互联网公司与美股M7公司估值对比及后发优势分析 对话内容聚焦于中国互联网公司与美股M7公司的估值对比，指出中国公司在收入、利润及未来三年PE方面估值约为美国公司的60%，但盈利端增长不逊色，具备较强的安全垫。同时，中国在AI领域的资本支出虽低于美国，但后发优势明显，尤其是在AI应用方面，有望与美国竞争。此外，对话还简要分析了港股核心公司的业绩确定性和市场潜力，强调了中概中小科技互联网公司股价弹性的投资价值。 20:17 A股传媒行业估值与业绩驱动分析 对话深入探讨了A股传媒行业股价提升的两大驱动因素：估值扩张与业绩驱动。估值扩张方面，强调关注美股科技、港股科技及大厂动态，预测行业变化；业绩驱动方面，聚焦游戏行业，提及爆款产品推动股价与估值双升案例。同时，提及游戏程序化广告研究，旨在打通产业链上下游，强化研究目标。最后，感谢参与者并邀请未来对接，结束会议。 发言总结 发言人1 他讨论了AI和科技行业中的多个主题。他强调了提升资本支出(capex)对公司的经济影响，同时指出了其在不同时间框架内的局限性。接着，分析了云服务提供商与大模型公司之间的关系，以及AI技术对劳动力市场的影响，指出新技术对传统业务模式的变革。他对比了中美在AI技术发展上的现状，认为中国在应用方面展现后发优势，特别是在AI数据中心和国产芯片采购方面。他还探讨了AI在广告和视频生成领域的应用，以及这些技术如何重塑营销和内容创作。他提到A股传媒行业的未来发展，指出估值扩张和业绩驱动是股价上涨的两种方式，并以游戏行业为例。最后，他展望了未来AI技术和科技行业的发展趋势，包括AI在企业架构的应用、对劳动力市场的长期影响，以及中国公司在全球科技竞争中的角色，鼓励关注行业动态以把握投资机会。 要点回顾 在未来的几年中，大约有多少比例的员工有潜力提升2500亿美金的capex空间？如果以2500亿美金的年增长速度来看，对消费端会形成什么样的影响？ 发言人1：大概率去才7%的员工在未来几年可以提升出2500亿美金的capex空间。如果互联网大厂继续为了拍pex高增长而硬顶，将进一步加速暴力裁员状态，对消费端形成非常大的压力。 大模型公司在2026年的收入预期大概是多少？ 发言人1：2026年OpenAI、anthropic以及其他美股大模型厂商的营收预计不会超过500亿美金。 目前云厂商通过投资或算力入股大模型公司，这种模式存在什么问题？ 发言人1：这种左手倒右手的融资方式催生了虚假的版本，即并非真正的应用端造血。一旦宏观流动性收紧，将出现较大问题。 新技术范式agented AI如何打破旧的估值体系，以及市场对此有何反应？ 发言人1：agented AI打破了过去十年SaaS股基于雇佣人力扩张的估值逻辑，导致市场对高估值SaaS股业绩雪崩式下跌。 为什么agent AI现在出现并爆发？ 发言人1：主要原因包括token价格指数级下降，使得agent AI应用使用的可能性大幅提高；模型压缩和算力端突破，以及MCP协议标准等降低了使用门槛和技术垄断。 在当前环境下应如何寻找投资赛道？ 发言人1：应寻找硬约束条件赛道，如不易被替代的物理履约网络（如先进电网设备、燃料电池等）和确定性较高的硬件设施。 对于软件股，在当前环境下应该如何配置投资？ 发言人1：建议降低软件股整体仓位，同时跟踪行业变化，因为虽然AI技术快速发展，但人类仍需对涉及资金和权限的重大决策进行合规控制。 能跑出来的AI SaaS公司需要满足哪些条件？ 发言人1：需要拥有核心数据集，具备闭环用户产生真实生产数据；同时，若能从过去的按席位收费转变为按照成果或效果收费，这样的SARS公司有望在经过一轮估值调整后重新获得市场机会。 在AI投资方面，有哪些公司或赛道作为估值参考和潜在机会？ 发言人1：在AI底层基建方面，可以选择一些估值较高的公司如clover作为估值锚，它们在整体AI表现优异。而对于估值较低、商业模式创新的AI SaaS公司，可以更多地去观察它们对整个AI产业电商的促进作用。 对于2026年SARS股投资策略是怎样的？如何寻找港股科技公司的中长期投资机会？ 发言人1：在2026年投资SARS股时，首先应保持观察态度，不急于一刀切。要关注那些真正能跑出来的AI SaaS公司，因为它们可能在未来带来更大的中长期投资机会。港股科技公司具有估值便宜、开发潜力有限但底层模型能力不输美国、数据和用户优势，以及适应性创新超越美国的特点。购买中国公司时，需注意避免模式被颠覆的风险，同时关注这些公司的估值优势和盈利增长潜力。 对于未来半年至2028年AI赛道有哪些预期的变化？ 发言人1：预计AI代理和AI员工将在从0到1的过程中快速发展，云端算力向端侧迁移将解决数据隐私、交互延迟及合规底线等问题。2026年至2028年，AI将在企业级架构中持续推进，但也会对劳动力市场造成短期阵痛，影响消费市场和宏观经济。 程序化广告赛道上AI员工的作用及现状如何？ 发言人1：AI员工能够替代人工，缩小capex与收入之间的差距，并在程序化广告赛道上取得显著进步。例如，美股明星股at living通过传统式判别式AI在过去几年业绩出色。随着苹果IDFA政策影响，厂商转向使用AI判别式模型以更精准预测客户需求，提升程序化广告效果，该赛道在过去三年有了大幅提升。 生成式AI对未来程序化广告的影响是什么？ 发言人1：生成式AI将大幅提升未来广告精准度和效果，谷歌和meta的基础模型不同，生成式AI若能根据用户需求快速生成对应广告，将大幅度提高广告ROI。因此，程序化广告赛道仍处于上半场，随着多模态演进和算力成本下降，未来具有巨大发展空间。 CDS2.0爆发对AI视频生成赛道意味着什么？ 发言人1：CDS2.0的爆发使得AI视频生成赛道获得广泛关注，该赛道目前才刚起步，预计未来会有较大发展空间。尤其是当AI生成高质量大电影时，将对视频产业链和人与应用交互模式产生巨大变革。 在AI资本支出方面，中美两国的差距如何？ 发言人1：中国2026年的国内AI资本支出预计在1000亿美元以内，约为六七百亿美金，而美国五大云厂商的资本支出已达到7000亿美金。因此，在这方面，中国相较于美国的差距是一个数量级的水平，显示出中国在后发优势上较为明显。 中美两国在AI大模型能力上是否存在代差？ 发言人1：虽然美国在顶尖大模型能力上最强，但中国在整体上与美国没有明显的代差。本土的AI数据中心、算力电力需求、国产芯片采购、软件生态建设以及通过模型蒸馏和MOE混合专家技术优化底层能力等方面，中国已经具备与美国竞争的应用能力。例如，最近的agora I mini max模型在市场上处于领先地位，这表明中国在AI应用时代拥有强大的后发优势可能性。 对于港股的一些核心公司有何看法？ 发言人1：港股的一些核心公司中，腾讯因其混元大模型和业绩确定性较高而表现出较强的实力，阿里也拥有对谷歌的竞争优势，包括开源的大模型能力及应用端打通。此外，小米、百度（昆仑芯即将单独上市）等公司也具有较强的实力，其中百度大模型正在迎头赶上。美团在2025-2026年由于其履约网络和数据网络壁垒极高，也有很大的机会。 中概中小科技互联网公司的特点是什么？ 发言人1：中概中小科技互联网公司通常赔率和胜率较高，股价弹性大，且每个公司都有明确的PDPE、股东回报及收入利润预期反映在其股价中。这些公司的基本面变化可能性较大，一旦出现基本面变化，股价的弹性也会随之增大。 对于A股传媒行业的股价驱动因素有哪些？ 发言人1：A股传媒行业股价提升主要由两个方面驱动：一是估值扩张驱动，紧密跟踪美股科技、港股科技及核心大厂的边际变化，以便及时预判并判断行业催化；二是业绩驱动，如游戏行业可通过爆款产品带来股价和估值双升，体现了业绩对股价的影响。 如何深入研究游戏赛道及AI程序化广告？ 发言人1：我们对游戏赛道进行了深度研究，尤其是在程序化广告领域，力求打通上下游产业链，将AI程序化广告与游戏公司紧密结合，同时紧密跟踪APPLovin、Meta/谷歌、Unity、汇量科技、一点天下等公司，以实现港股、美股和A股市场的全面覆盖和深入研究。