东方巨擎，筑能源之基

东方电气作为国内发电装备龙头企业，业务覆盖火电、水电、核电、燃气轮机、新能源发电、EPC总包以及贸易等。公司业绩保持稳健增长，预计“十五五”期间业绩有望保持10-15%稳健增长。

公司煤电、风电贡献主要营收，核电、气电等业务发展迅速。公司煤电设备产品齐全，科技创新成果斐然，市占率行业领先。公司核电设备产品覆盖范围广，具备成套供货能力，技术先进，屡获多个标杆性项目，业绩步入快车道。公司水电业务产品矩阵齐全，研制能力突出，标杆项目持续中标，业绩处于加速期。公司风电业务快速发展，收入受装机节奏有所波动，盈利能力回升。

公司燃气轮机实现自主创新，G50已实现商运，并成功出海哈萨克斯坦，毛利率有望超30%。随着产业链、全球售后运维体系的进一步完善，公司有望以AIDC“抢燃机”的契机加快出海步伐，切入欧洲、中东、美国等高端市场。

公司预计2025-2027年营收分别为807.6/907.1/999.9亿元，同比增长15.9%/12.3%/10.2%，对应PE分别为33/26/22倍。给予2026年32倍PE，目标价41.9元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：燃气轮机出海不及预期风险、电源设备投资建设不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、竞争加剧风险。