乳业领航千亿巨擎，阔步迈进全球征程

伊利的核心优势在于其全产业链布局和稳固的市场地位。公司通过自建和合作模式掌控上游奶源，并通过“织网计划”实现全国生产、销售、市场一体化运作，构建起坚实的护城河。在品牌方面，伊利拥有金典、安慕希等国民品牌，并通过多元化的营销策略提升品牌价值。公司产品矩阵完善，涵盖液态奶、奶粉、冷饮、酸奶、奶酪等多个品类，并持续进行产品创新，满足消费者多元化需求。

从短期来看，伊利受益于产品结构升级和奶粉业务发展，盈利能力有望提升。公司液态乳业务基本盘稳定，奶粉业务作为第二增长曲线发展良好，其中婴配粉市场份额持续提升，成人奶粉业务领跑行业。中长期来看，奶酪、冷饮等新兴品类渗透率有望提升，成为新的业绩增长点。同时，伊利积极布局非乳业务，如矿泉水、健康食品等，并持续推进海外业务，有望成为综合性健康食品集团，打开中长期业绩空间。

伊利2024-2026年预计营业收入分别为1215.9/1268.5/1310.5亿元，同比-3.6%/+4.3%/+3.3%；归母净利润分别为118.6/112.6/120.6亿元，同比+13.7%/-5.0%/+7.1%。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原奶价格波动风险、行业竞争加剧、新品发展不及预期、海外市场开拓不及预期。