康哲药业是国内领先的开放式医药平台企业，以药品代理业务起家，历经三十余年发展，成功转型为创新型综合性医药企业。公司四大业务协同并进：心脑血管相关疾病线为公司支柱业务，营收占比约48%，集采影响已基本出清，创新产品维福瑞等正快速放量；消化自免线营收占比约30%，以亿活、慷彼申等独家产品为稳定基本盘，并新增美泰彤等创新产品贡献增量；皮肤健康线营收占比约11%，由子公司德镁医药独立运营，已上市生物制剂产品益路取、已获批的重磅产品磷酸芦可替尼乳膏（白癜风）潜力大，且分拆上市计划有望重估其价值；眼科线营收占比约8%，独家产品施图伦滴眼液为核心产品，并新引入诺华的诺适得、倍优适等抗VEGF药物，打造了具有竞争力的药械产品组合，增长动能显著。
公司具备卓越的、覆盖全链路的商业化能力，拥有约4700人的专业学术推广团队，网络深度覆盖中国超5万家医院及医疗机构、约30万家零售药店及主流电商平台，能够高效驱动产品放量。国际化战略方面，公司前瞻性地在东南亚市场构建了完整的研发+注册与商业化+生产一体化布局，为公司打开了长期、可持续的第二增长曲线。
公司通过合作开发及自主研发，高效布局了近40款创新管线，并已进入成果密集兑现阶段。目前已有6款创新药成功上市实现商业化，处于NDA阶段的重磅创新产品包括：注射用Y-3（急性缺血性脑卒中治疗）、德昔度司他片（非透析的成人慢性肾脏病患者贫血治疗）、斯乐韦米单抗注射液（成人疑似狂犬病病毒暴露后的被动免疫）、唯康度塔单抗注射液（破伤风的被动免疫）、ZUNVEYL（治疗阿尔茨海默病）、MG-K10（IL-4Rα单抗，特应性皮炎适应症）。据测算，公司核心创新产品销售峰值潜力合计超百亿元。此外，多个自研创新药品种陆续进入临床阶段，多元创新成果密集兑现。
信达证券预计2025-2027年公司营业收入分别为82.16亿元、98.59亿元、120.28亿元，同比增速分别为10%、20%、22%；归母净利润分别为16.15亿元、18.50亿元、22.38亿元，同比增速分别为0%、15%、21%。公司盈利确定性强，现金流充裕，为创新转型提供坚实安全垫，稳定的高派息政策持续提供可观的股东回报。信达证券看好公司中长期成长性，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：药品集中采购政策风险；创新产品研发与上市不及预期风险；创新产品商业化风险；国际化经营风险。
