周度评估
- 期货价格：截至2月13日下午3时，氧化铝指数周内上涨0.67%至2843元/吨，持仓减少8.4万手至40.9万手。节前期货价格维持窄幅震荡，市场参与度下降。基差方面，山东现货价格报2555元/吨，贴水03合约211元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-75元/吨。
- 库存：截止2月6日，周内氧化铝社会总库存累库5.6万吨至562.1万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库4.3万吨、持平、累库3.2万吨、去库1.9万吨。
- 矿端：几内亚矿石发运仍处于高位，海漂库存持续攀升，铝土矿过剩格局加剧，叠加港口库存高位，预计矿价震荡下行，需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑。
- 供应端：截止2月6日，氧化铝周度产量181.4万吨，较上周减少1.6万吨，利润承压导致产能检修增多，但整体产量仍维持高位。
- 进出口：截至2月13日，周内澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏录得-65元/吨。
- 需求端：2026年1月电解铝运行产能4478万吨，较上月环比增加9万吨；1月电解铝开工率增加0.19%至96.95%。
- 总结：矿端需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑及潜在扰动；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加但整体产量仍高位。短期建议观望，未来价格走势关键在于几内亚矿端扰动能否实质化及国内供应压力能否缓解。国内主力合约AO2605参考运行区间2700-3000元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
基本面评估
- 期现价格：现货价格稳定，期货价格窄幅震荡，基差贴水，月差负值。
- 供给端：
- 中国铝土矿产量：2026年1月534万吨，同比增加6.2%，环比增加8.09%。
- 进口：2025年12月1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；前十二个月合计20119万吨，同比增加26.48%。几内亚进口1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%；前十二个月14950万吨，同比增加35.32%。澳大利亚进口241万吨，同比减少28.93%，环比减少29.40%；前十二个月3742万吨，同比减少6.2%。
- 库存：1月累库164万吨至5790万吨，处于近五年高位，增量主要来自山东。
- 氧化铝产量：2026年1月797万吨，同比增加7.68%，环比减少0.44%。周度产量181.4万吨，较上周减少1.6万吨，整体仍高位。
- 氧化铝厂利润：广西地区可达95元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿分别为90元/吨和140元/吨，已临近亏损，内地氧化铝厂运输成本约100元/吨，山西和河南地区使用海外矿石分别为亏损90元/吨和盈利10元/吨。
- 进出口：
- 氧化铝：2025年12月净进口2.19万吨，前十二个月净出口135万吨。
- 海外氧化铝产量：2026年1月535万吨，同比增加3.55%，环比减少2.85%。
- 需求端：
- 电解铝产量：2026年1月384万吨，同比增加3.19%，环比增加0.26%。
- 运行产能：2026年1月4478万吨，环比增加9万吨。
- 开工率：1月96.95%，环比增加0.19%。
- 供需平衡：
- 库存：截止2月6日累库5.6万吨至562.1万吨，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库4.3万吨、持平、累库3.2万吨、去库1.9万吨。
