玉米淀粉周报：近弱远空，淀粉探底后有望反弹

银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 17年7月28星期五 一、临储拍卖 图1: 17年临储玉米累计成交及分贷分还拍卖统计，单位：吨。 图2: 14年产玉米包干销售拍卖结果，单位：吨，吨/元。 资料来源: 银河期货农产品事业部 国家粮食交易中心 拍卖第13周（7.24-7.28），本周拍卖投放498万吨，实际成交180万吨，其中14年产中储包干销售玉米投放307万吨，成交151万吨。本次14年产玉米，各地区各等级，较拍卖底价基本无溢价，吉林二等均价1410元/吨，到港成本1620元/吨，较拍卖底价最高溢价94元/吨，为内蒙古北部二等均价1444元/吨，预计到港成本1700元/吨。截止目前本年度临储投放累计成交3922万吨，本周新增供给180万吨，继续下滑，上一周289万吨，再之前一周为323万吨。 本周成交率和成交均价的明显回落，反映了市场对于供给趋于饱和的担忧，以及后市面临的出库压力，参拍热情下降、观望心态加重。其中，成交溢价有回落触底，14年年产玉米整体下跌幅度在30元/吨，而在成交率方面，拍卖主体明显对品质不佳的黑龙江和蒙北粮不看好，两地成交率整体在40%以下，而吉林和辽宁粮成交率在60%左右。目前完成出库的部分约1900万吨左右，占全部成交的50%左右，近期14年的拍卖粮源未来待出库的主力，同样也是支撑北港价格的主要力量，优质二等陈粮是产区主流价格的风向标。 从满足市场供需平衡的角度测算，临储投放的临界点是成交3900万吨，压力点是4500万吨，下周即将完成4000万吨的成交规模，结合前面13年玉米的成交规律，如果后续继续投放，成交溢价和成交率会▍银河期货农产品事业部 ▍ 玉米淀粉周报 玉米淀粉：近弱远空，淀粉探底后有望反弹 研究员 郭德祥 从业资格证号：F3033701 ：021-60329671 ：guodexiang_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区向城路288号国华人寿大厦9楼 : http://www.yhqh.com.cn/ 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 迅速下滑，预计未来每周新增供给拍卖粮在100-150万吨，直至达到市场最大承载力，既4500万吨。不包括超期存储拍卖，去年临储投放周期为3个月，从16年7月14日至16年10月12日，今年8月之后是否会继续投放，我们拭目以待。 二、南北港口库存及现货行情 图3: 南北港口库存变化趋势图 图4: 南北港口价格及贸易利润趋势图 资料来源: 银河期货农产品事业部 汇易网 本周，北方港口价格趋弱连续下调40元/吨，基本相遇与之前的拍卖溢价，目前北港二等价格相当于吉林2等陈粮到港成本1620-1630元/吨，以锦州港为例，新季玉米报价在1710-1750元/吨，2等陈粮1620-1640元/吨，3等陈粮1550-1600元/吨。而在煤炭市场升温、南港高温降雨等影响下，近期南北船运费上涨明显，根据上海航运交易所数据，营口-深圳4-5万吨散粮运费由6月份的45元/吨上涨至65元/吨；本周南港出货量积极，库存降幅明显贴近去年同期（去年同期约25万吨），尽管价格始终相对若于北港，在运费成本提升和库存下降的情况下，本周南北即期理论利润倒挂缩小至-30元/吨。 根据本周报价，8月份进口高粱价格稳定在1840元/吨，而大麦也在1750元/吨以上，按照即时现货报价，高粱/玉米比价超过了1.03，而大麦/玉米的比较也在0.97，对国产玉米的替代没有优势；受天气好转影响和南港价格松动，南港提货速度加快，南港进口及替代库存约60万吨创新低，而内贸玉米库存也下降到了30万吨的新低。月底南方用粮企业完成新一轮补库，届时以随用随采为主，提货速度会下降，在北港价格趋弱和出库增加压力下，预计南港会呈现库存增加价格回落的态势，南北倒挂将会在8月份持续。 三、淀粉企业主要指标分析 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 图:5 样本企业淀粉开机率 图:6 样本企业淀粉库存 资料来源: 银河期货农产品事业部 天下粮仓 淀粉库存及开机率，整体稳定仍处于历史同期较高水平，本周淀粉企业库存较上周稳定，原因是个别停机检修后迅速恢复生产，未来几周这种断断续续的停机检修将会持续，多数企业的检修计划往后推迟，预计开机率会维持在稳定的水平，短期内不会明显下降。下游企业前期订单基本完成提货，目前淀粉企业以供应固定客户和预售订单为主要销售策略。 图:7 山东和吉林两地淀粉加工利润 图:8 山东地区淀粉厂加工利润核算 资料来源: 银河期货农产品事业部 天下粮仓 本周，东北陈粮到华北利润继续好于南港，加上北港库存远高于历史同期，北港贸易商以自集粮源为主，华北企业门前到多偏多；14年黑龙江粮入市、玉米后市玉米走弱，后推动普通玉米积极出库，华北淀粉企业在玉米走弱的大背景下，连续下调价格，周内下降幅度40-60元/吨。目前陈粮实际入关贸易接近零利润，后期华北或许会继续下调挂牌价格，但实际扣款会有所松动；在天气、季节等多方因素影响下，东北-华北物流紧张局面未缓解，而数量的不确定性仍然存在，目前预计期华北玉米价格以阶段性稳定为主。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 本周，蛋白粉、胚芽粕相继走弱并，从即期加工成本上核算，推动淀粉企业的加工利润下降（亏损扩大）程度加深。未来，淀粉现货多利空因素如下： 利空：1.随着14年黑龙江和蒙北玉米入市，带动普通陈粮价格走弱，带动淀粉报价下调 2.商品淀粉预售不理想的情况形成远期利空。 利多：1.受华北企业补库、入关运费波动、以及天气的不确定性影响，华北玉米价格难有实质下降 2.库存和开机率不断下降支撑淀粉企业报价。 综合来看，下周淀粉现货相对稳定，波动空间有限。 四、下游养殖指标观察 图:9 国内10个主产省鸡蛋平均价格 图:10 全国活猪平均价格 资料来源: 银河期货农产品事业部 农业部畜牧业司 生猪养殖，随着我国猪肉供给量稳步增加，加上季节性消费周期影响，上半年生猪价格一路下滑，并带动仔猪价格稍后跟随回落，在养殖利润逐步萎缩的压力下，养殖户补栏意愿不强，生猪存栏和能繁母猪存栏均有持续性的下跌。鉴于目前存栏量处于历史地位，同时，在环保及养殖利润压力下，存栏量短期内快速恢复的可能性也不大，生猪价格没有继续下降空间，从6月份开始，生猪价格触底反弹。从大的猪周期看，目前处于5年周期的第三年，去年价格已经经历了高峰，未来一段时间，生猪存栏及价格将成波动态势，对饲料销量的不利影响不会放大。 禽蛋养殖，上半年活鸡及鸡蛋的价格始终处于弱势行情，养殖亏损日益扩大，养殖户补栏积极性较差，上年年商品代鸡苗销量大幅下降，这也导致进入夏季以来，禽用饲料销量下滑明显。资料显示，我国祖代鸡产能依然过剩，并未因为价格的动荡缩减潜在产能，目前大多数父母代种鸡养殖企业的商品代鸡苗订单排 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 到了8月中下旬，近期鸡蛋价格的回升调整激发了养殖企业的补栏热情。 总体来看，但未来几个月有利于鸡蛋价格和存栏的恢复；本次猪周期相对平稳，处于止跌震荡的过程，未来的大趋势是养殖形势走弱，但对饲料原料的需求不会过于剧烈。 五、新季玉米长势追踪 图:11 东北主产区土壤相对湿度监测 图:12 湖北春玉米价格走势及预测 资料来源: 银河期货农产品事业部 中央气象台 卓创资讯 本周，北方农区大范围降水持续，20cm土壤湿度在60-90，墒情适宜利于土壤增墒和作物生长发育；东北地区西部和内蒙古东部旱情有所缓解，除华南气温偏低1～2°C外，全国大部地区气温接近常年同期或偏高1～2°C，其中新疆和东北地区大部偏高2～4°C。但八月份北方大部逐渐步入秋天，根据最新的天气预报，未来7天华北、东北地区在24-32°C之间，有利于即将到来的抽雄授粉。 市场连续两个月没有新粮补充，长时间食用陈粮，生猪养殖容易出现黄标肉，蛋禽肉禽养殖会增加生产周期。根据某种业公司数据，预计江汉地区春玉米产量150-200万吨之间，随着当地春玉米零星上市，饲用养殖企业尤其是养殖企业，采购需求迫切，因此目前上市价格较陈粮价格高出100元/吨，后期随着上市量增加会缓慢下降，结合往年数据，后期下降幅度在60-80元/吨，仍会高于目前陈粮价格。从加上上讲，现阶段春玉米对陈粮压力有限，甚至起到反作用。 六、逻辑分析 玉米市场，在新粮上市前，预计全国用粮单位需求缺口约50天，缺口数量约2500万吨，截止本周临储投放待出库玉米约2900万吨，加上400万吨左右的轮换粮出库，市场净缺口约100万吨，满足供需平衡 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 农产品事业部 研究报告 的临储成交临界点是3900万吨，而当临储成交增加到4500万吨附近的时候，现货市场会逐渐产生压力，甚至发生出库踩踏现象。 从未来船期看，本年度进口玉米、高粱及大麦等替代数量明显低于去年，加上目前进口报价成本较高，其对现货价格的压力相对有限；而随着拍卖持续，供给逐渐接近压力点，在溢价没有下降空间的情况下，未来每周新增成交供给量有限，突破4500万吨需要时间上的验证；而轮换粮方面，从近期各地的出库价格上看，均大幅高于14年产量，同样可以认为其带来的价格压力有限。从以上三个方面看，因为价格优势，现货价格仍会以14年拍卖陈粮为主，其降幅与其本身拍卖成本有关，受到的外部压力有限，14年拍卖粮产能的明确成本，现货价格会得到一个底价支撑。 图:13 连盘91正套走势 图:14 连盘淀粉玉米套利走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 中央气象台 8月份主产区墒情继续向好，量产更加确定，加上本年度地租等生产成本下降，现货价格超过去年同期的难度不小,从现货方面讲，黑龙江新粮集港成本预计在1400-1600之间。未来一周，现货在目前价位偏弱震荡，盘面C1709在1650位得到支撑，受1700高位压制，预计震荡范围在1650-1680概率较大；临近主力合约换手，C1709大幅减仓，未来空单压力会更多的集中在C1801合约，预计8月份C1801合约下降到1600-1650之间。 淀粉市场，基本可以判断，后期消费端不会有明显变化，其对淀粉库存的消化的带动作用不明显，未来主要的影响因素依然是原料端。东北拍卖粮溢价下降带动华北玉米走弱，淀粉企业成本压力下降