商业航天产业趋势持续加速，分化中去伪存真

商业航天产业趋势持续加速，分化中去伪存真 核心观点：商业航天产业正经历技术突破与商业化双轮驱动，全球竞争格局加速形成。产业链价值向火箭降本、卫星制造、核心部件及终端应用集中，市场在高速发展中持续分化，需聚焦具备真实技术突破与商业落地能力的核心环节。 增持（维持） 作者 分析师花小伟执业证书编号：S0680526020001邮箱：huaxiaowei@gszq.com 火箭产业链：中国长征十号试验成功。2026年2月11日，我国在海南文昌航天发射场圆满完成了一次关键性的研制飞行试验，本次试验主要包含两大任务：长征十号运载火箭系统的低空演示验证，以及梦舟载人飞船系统在最大动压条件下的逃逸飞行测试。此次试验成功验证了火箭可复用等关键技术，为大幅降低发射成本、加速我国低轨卫星星座的规模化部署奠定了坚实基础。星际荣耀完成50.37亿元D++轮融资，创中国民营商业航天单笔融资纪录，资金将用于可重复使用液氧甲烷火箭研制及商业化。 相关研究 1、《中小盘：越南批准SpaceX星链服务，卫星互联网竞争加码》2026-02-18 卫星产业链：济南打造北方重要商业航天制造基地，全球星座竞赛加剧。济南卫星总装基地已下线首颗卫星，当前手握12颗订单，预计年内下线超20颗，并规划通过二期扩产在三年内实现年产百颗卫星的制造能力。欧洲通信卫星公司（Eutelsat）半年营收5.92亿欧元超预期，运营亏损收窄85%，其OneWeb网络被视为欧洲唯一有竞争力的“星链”替代者。FCC批准亚马逊新增部署4500颗卫星，其低轨星座总规模达7700颗，计划今年提供卫星互联网服务，并因火箭短缺向SpaceX采购发射。 太空算力：在轨验证与应用突破。之江实验室“三体计算星座”完成9个月在轨测试，实现6星组网，部署10个AI模型，包括全球最大80亿参数天基遥感与天文模型。星座总算力达5 POPS，支持1400亿参数模型在轨推理，已成功应用于水环境监测、伽马射线暴识别（准确率99%）等场景，推动太空科研范式变革。 太空光伏：多公司发公告澄清。随着““太空光伏”概念的发酵，双良节能、晶盛机电、晶科能源等多家光伏产业链企业集中发布澄清公告，声称该领域对公司当前业绩尚无实质性贡献。 全球市场与对标：星链全球扩张再下一城。越南政府当地时间2月14日已批准SpaceX公司在越南推出星链卫星互联网服务。越南科技部已向星链当地子公司颁发许可证，允许其提供固定和移动卫星互联网服务，该公司还获准使用无线电频率和无线电设备。 投资建议：聚焦四大主线。尽管商业航天板块经历短期波动，但产业技术突破与商业化进程仍在持续提速。因此，投资布局应紧扣产业核心价值环节，聚焦以下四大主线：（1）火箭及上游产业链：攻克成本制约的根基，瞄准降低发射成本这一关键瓶颈，重点关注可重复使用火箭发动机、轻量化耐高温材料及3D打印等核心技术的突破与产业化；“（2）卫星制造与核心部件：承接星座部署的直接需求，把握卫星批量化生产带来的明确市场机遇，核心布局包括相控阵TR组件、激光通信载荷等关键分系统；（3）海外先进产业链：通过参与SpaceX的供应链，分享技术外溢与市场增长红利，优先关注已为全球头部客户提供稳定配套的上游供应商；“（4）卫星通信应用与服务：兑现产业价值的终端场景。 风险提示：发射进度不及预期、竞争大幅加剧、技术迭代与可靠性风险、政策与监管环境变化风险。 图表目录 图表1：沪深300指数与万得商业航天指数.............................................................................................3图表2：2020-2024年我国航天发射活动.................................................................................................3图表3：2020-2024年中美航天发射次数（次）.......................................................................................3图表4：2025年中国入轨商业卫星311颗...............................................................................................4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：中电科蓝天科技股份有限公司招股说明书，国盛证券研究所 资料来源：中电科蓝天科技股份有限公司招股说明书，国盛证券研究所 风险提示 发射进度不及预期；竞争大幅加剧；技术迭代与可靠性风险；政策与监管环境变化风险。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com