地缘风险叠加关税风险，港股节后行情怎么看？

2026年02月22日 核心观点 分析师 本 周 港 股 行 情 表 现：（1）本 周（2月16日至2月20日），全 球 主 要 股 指 多数 上 涨。其 中 ，受 春 节 假 期 影 响 ，港 股 仅 周 一 、周 五 两 个 交 易 日 开 盘 ，港 股 三大 指 数 震 荡 下 跌 ，恒 生 指 数下 跌0.58%，恒 生科 技 指 数下 跌2.78%，恒 生 中 国企 业 指 数下 跌0.81%。（2）港 股 行 业 层 面 ：一 级 行 业 中 ，本 周8个行 业 上 涨 ，3个 行 业 下 跌 。其 中 ，能 源 、材 料 、工 业 行 业 指 数 涨 幅 居 前 ，分 别上 涨3.65%、2.27%、1.03%；可 选 消 费 、 日 常 消 费 、通 讯 服 务 行 业 指 数 跌 幅 居 前 ，分 别 下跌1.86%、1.50%、0.13%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周石 油 石 化 、有 色 金 属 、建筑 、家 电 、造 纸 与 包 装行 业指 数涨 幅 居 前 ，可 选 消 费 零 售 、日 常 消 费 零 售 、国防 军 工 、 传 媒 、 汽 车 与 零 配 件 行 业 指 数跌 幅 居 前。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 本 周 港 股 流 动 性：（1）因 春 节 假 期 ， 周 一 （2月16日 ）港 股 市 场 只 交 易 半日， 港 交 所 成 交 额 为850.56亿 港 元 。 周 五 （2月20日 ） ， 港 交 所 成 交 额 为1654.61亿 港 元 ，低 于 上 一 周2406.43亿 港 元 的 日 均 成 交 额 水 平 ；沽 空 金 额 为237.27亿 港 元 ， 占 比14.43%， 明 显 高 于 上 一 周12.56%的 日 均 沽 空 金 额 占 比水 平 。（2）本 周 港 股 通 暂 停 交 易。（3）截 至2月18日 的 近7天 ，港 股 中 资股 中 ， 全 球 主 动 型 外 资 基 金 净 流 入3.21亿 美 元 ， 全 球 被 动 型 外 资 基 金 净 流 入6.97亿 美 元 ， 分 别 较 上 周 净 流 入 额 减 少0.62亿 美 元 、8.05亿 美 元。 相关研究 2025-12-30，2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质” 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列 港 股 估 值 与 风 险 偏 好：（1）截 至2026年2月20日 ，恒 生 指 数 的PE、PB分别 为12.09倍 、1.23倍 ，分 别 处 于2010年 以 来79%、55%分 位 数 水 平。（2）10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 上 行4BP至4.08%，港 股 恒 生 指 数 的 风险 溢 价 率 为4.19%，处 于2010年 以 来5%分 位。10年 期 中 国 国 债 到 期 收 益 率为1.7899%， 从 而 港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为6.48%， 处 于2010年 以 来42%分 位 。（3）恒 生 沪 深 港 通AH股 溢 价 指 数 较 上 周 五 下 降1.02点 至116.40，处 于2014年 以 来9%分 位 数 的 水 平。 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》 2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ 港 股 市 场 投 资 展 望：海 外 方 面 ，2025年 四 季 度 美 国GDP增 速 为 环 比 折 年 率1.4%， 远 低 于 市 场 预 计 的2.5%， 也 低 于 三 季 度 的 修 正 值4.4%。2月21日 ，美 国 总 统 特 朗 普 称 ， 将 把 对 全 球 商 品 加 征10%的 进 口 关 税 的 税 率 水 平 提 高 至15%。国 内 方 面 ，2026年1月 份 ，70个 大 中 城 市 商 品 住 宅 销 售 价 格 环 比 降 幅总 体 收 窄 、 同 比 下 降。2026年 春 运 前20天 预 计 全 社 会 跨 区 域 人 员 流 动 量 达50.8亿 人 次 ，日 均2.5亿 人 次 ，创 下 历 史 同 期 新 高 。展 望 未 来 ，建 议 关 注 以 下板 块 ：（1） 中 东 地 缘 风 险 升 温 ， 美 国 关 税 政 策 面 临 大 幅 调 整 ， 投 资 者 避 险 情绪 升 温 ， 贵 金 属 、 能 源 等 板 块 有 望 震 荡 上 行 。 （2）消 费 板 块当 前 估 值 处 于 相对 低 位 ， 随 着 促 消 费 政 策 增 多 ， 消 费 活 力 逐 渐 提 升 ， 消 费 板 块 有 望 继 续 上 涨 。（3） 科 技板 块 仍 是 中 长 期 投 资 主 线 ， 经 历 近 期 的 回 调 后 ， 估 值 压 力 下 降 ， 在AI大 模 型 更 新 加 快 、AI应 用 加 速 推 进 的 背 景 下 ， 相 关 板 块 有 望 反 弹 回 升 。 2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨 2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？ 2025-08-31，当前A股市场的几点思考 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险。 2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预期+业绩护航 目录Catalog 一、本周港股市场回顾............................................................................................................................3 （一）指数涨跌幅....................................................................................................................................3（二）资金流动.......................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价..............................................................................................................................5 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周 （2月16日至2月20日） ，全 球 主 要 股 指多 数 上 涨。其 中 ，受 春 节 假 期 影 响 ，港 股 仅 周一 、周 五 两 个 交 易 日 开 盘 ，港 股 三 大 指 数震 荡 下 跌，恒 生 指 数下 跌0.58%，报26413.25点 ；恒 生科技 指 数下 跌2.78%， 报511.50点 ； 恒 生 中 国 企 业 指 数下 跌0.81%， 报8959.56点。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股 一 级 行 业 中 ， 本 周8个行 业 上 涨 ，3个 行 业 下 跌 。 其 中 ，能 源 、 材 料 、 工 业行 业指 数涨 幅居 前 ，分 别上 涨3.65%、2.27%、1.03%；可 选 消 费 、日 常 消 费 、通 讯 服 务行 业指 数跌 幅 居 前 ，分 别下 跌1.86%、1.50%、0.13%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周石 油 石 化 、有 色 金 属 、建 筑 、家 电 、造 纸 与 包装行 业指 数涨 幅 居 前 ，可 选 消 费 零 售 、日 常 消 费 零 售 、 国 防 军 工 、 传 媒 、 汽 车 与 零 配 件行 业 指 数跌幅 居 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 消 息 面上，中 东地 缘政 治风 险升 温 ，推 动能 源 股、 贵 金 属 股走 强。美 国 近 期 持 续 向 伊 朗 施 压 ，威 胁 军 事 干 涉 。当 地 时 间2月19日 ，美 国 方 面 消 息 称 ，美 国 总 统 特 朗 普 正 权 衡 对 伊 朗 实 施 一 次“ 有限 规 模 ”的 初 步 军 事 打 击 ，以 迫 使 其 接 受 美 国 提 出 的 核 协 议 要 求 。2月20日 ，美 国 最 大 航 母“ 福 特 ”号 及 一 艘 护 航 驱 逐 舰 出 现 在 直 布 罗 陀 海 峡 附 近 。卫 星图 像 显 示 ， 美 国 在 约 旦 的 穆 沃 费 格 萨 勒 提 空 军基 地 部 署 了 超 过60架 军 用 飞 机 ， 这 一 数 字 大 约 是 通 常 部 署 在 那 里 的 军 用 飞 机 数 量 的 三 倍 。 科 技 方 面 ，字 节 跳 动 于2月14日 发 布 豆 包 大 模 型2.0系 列 。豆 包2.0（Doubao-Seed-2.0）围绕 大 规 模 生 产 环 境 下 的 使 用 需 求 做 了 系 统 性 优 化 ，依 托 高 效 推 理 、多 模 态 理 解 与 复 杂 指 令 执 行 能 力 ，更 好 地 完 成 真 实 世 界 复 杂 任 务 。 据 悉 ， 豆 包2.0Lite综 合 性 能 超 越 两 个 月 前 发 布 的 上 一 代 主 力 模 型豆 包1.8， 百 万tokens输 入 价 格 仅 为0.6元 。2月16日 的春 晚上 ，松 延 动 力 、 银 河 通 用 、 宇 树 科技 、 魔 法 原 子 四 家 国 内 人 形 机 器 人 领 域 的 代 表 企 业 ， 分 别 带 来 了 四 个 各 具 特 色 的机 器 人 节 目表 演 ，展 示 了国 产 人 形 机 器 人 的 多 元 发 展 路 径 。 消 费 方 面 ，据 网 络 平 台 数 据 ，截 至2月21日20时30分 ，2026年 年 度中 国电 影 总 票 房（ 含 预售 ）突 破70亿。其 中 ，春 节 档 电 影 总 票 房（ 含 预 售 ）已 突 破44亿 元，《 飞 驰 人 生3》《 惊 蛰 无 声 》《 镖 人 ： 风 起 大 漠 》 《 熊 出 没 ·年 年 有 熊 》 位 列 前 四 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流动 因 春 节 假 期 ， 周 一 （2月16日 ）港 股 市 场 只 交 易 半 日， 港 交 所 成 交 额 为850.56亿 港 元 ， 沽 空金 额 为118.41亿 港 元 ，占 比13.92%。周 五（2月20日 ），港 交 所 成 交 额 为1654.61亿 港 元 ，低 于上 一 周2406.43亿 港 元 的日