宏观点评：经济“冷”了，地缘“热”了，节后市场怎么看？

报告指出，当前经济和地缘政治形势类似于2022年3月，欧美主要经济体制造业PMI在50%以下继续下滑，通胀压力显现，货币政策趋紧，而俄罗斯局势的不确定性可能带来新一轮的通胀冲击，拖累我国的出口，提高稳定内需的迫切性。短期内滞胀和地缘政治不确定性有利于黄金、原油等商品，但美元和美债收益率易升难降，港股脆弱，美股超额收益明显缩水，人民币和A股波动加大。2022年，资金流向美国，美元和美债收益率上涨，美股相对全球股市表现更好，港股下跌，人民币和A股相对淡定。这次不同之处在于，美国的“相对优势”不如2022年，而中国所受的影响可能会更大。从资产表现来看，节后美元、港股和美债收益率的表现和之前大体相同，美股、人民币和A股的表现会有所区别。资金对美国资产的偏好有所下降，印度、日本等市场也会是重要的备选，人民币汇率和A股的波动较此前会更大。报告最后指出，俄罗斯形势的复杂性反而可能成为国内政策加速的重要契机，出口的边际走弱将加大稳定内需的迫切性，地产政策加码、稳增长的一揽子政策陆续出台仍有可能。