固定收益部市场日报

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市场动态

• 上午资金面较清淡，主要债券涨跌情况：TTMTIN 26 上涨 2.1 点，LASUDE 26/FAEACO Perp 上涨 1.1 点，FTLNHD27/SHUION 29 上涨 0.7-1.0 点，ACPM 4.85 Perp 下跌 1.4 点，SOFTBK 61-65/EHICAR 26 下跌 0.6-0.9 点。

市场观点

• MPEL/STCITY：GGR 市场份额在 2025 财年上升至约 15%
  • 澳门博彩债券被认为低贝塔且具有良好收益率，信用故事有所改善。
  • 预计将有更多新供应，因为计划中的到期时间和宽松的融资成本。
  • 最看好的是 MPEL 和 STCITY，因为 Melco Resorts 和 Studio City 的调整后 EBITDA 不断增长，且 MPEL 和 STCITY 的风险回报比更具吸引力。
  • 中性观点：MGMCHI、SANLTD 和 SJMHOL，估值方面。
  • Melco Resorts (MPEL) 2025 年第四季度营业收入同比增长 8.6%，达到 13 亿美元，调整后 EBITDA 同比增长 11%，达到 3 亿美元。
  • 2025 财年，MPEL 的营业收入同比增长 11.3%，达到 52 亿美元，超过澳门 9.1% 的 GGR 增长，调整后 EBITDA 同比增长 15.5%，达到 13 亿美元。
  • MPEL 的 GGR 市场份额从 2024 财年的约 13% 上升到 2025 财年的约 15%。
  • 城市梦境 (COD) 澳门在 2025 年第四季度实现了强劲的调整后 EBITDA 增长，同比增长 38%，达到 1.94 亿美元。
  • Studio City 的调整后 EBITDA 在 2025 年第四季度同比增长 6.6%，达到 8700 万美元。
  • MPEL 截至 2025 年 12 月持有 10 亿美元现金和 24 亿美元未动用设施。
  • 2025 年第四季度资本支出为 8.23 亿美元，主要用于增强 COD 澳门和 Studio City 的项目。
  • MPEL 决定不出售其在 COD 曼谷 50% 的股份，因为管理层对马尼拉的运营更加乐观。
  • 截至 2025 年 12 月，总债务为 69 亿美元，从 2024 年 12 月的 74 亿美元下降，部分原因是提前偿还了 3.579 亿美元的 MPEL 5.25 04/26/26。
  • MPEL 继续减少债务，2026 年 1 月偿还了 3500 万美元的信贷设施，并计划在 2026 年 2 月再偿还 2500 万美元。
• 中国经济：流动性上升，长期信贷需求仍然疲软
  • 2026 年 1 月，中国社会融资规模适度反弹，主要受政府债券发行前置、企业债券融资稳定和银行承兑汇票反弹的支撑。
  • 新增人民币贷款保持疲软，受家庭去杠杆推动。
  • 货币总量包括 M1 和 M2 在改善，表明央行有效提供了流动性，而信贷总量包括对家庭和企业的长期贷款在落后。
  • 预计央行将优先降低实际融资成本，以刺激真实信贷需求，可能通过结构性货币政策工具实现。
  • 维持 2026 年第一季度 LPR 降 10 个基点的预期，以支持经济增长。

其他重要信息

• 2026 年 1 月，中国平均新建商品住宅价格同比下降 3.1%。
• 中国浙商银行已被列入中国系统重要性金融机构名单。
• 媒体报道阿里巴巴、京东和美团被国家市场监督管理总局召见，要求遵守有关不正当竞争、价格和消费者保护的规则。
• BHP-Lundin 合资企业获得贷款人承诺将信贷额度扩大至 45 亿美元。
• 李和福已从穆迪撤回 Ba2 评级。
• 美团预计 2025 财年亏损高达 243 亿人民币（约 35 亿美元），而 2024 财年盈利 358 亿人民币（约 52 亿美元）。
• 蒙古矿业预计 2025 财年净利润将暴跌高达 99.8%，至 500 万至 1500 万美元。
• 水利地产预计 2025 财年归属于股东的净亏损为 17 亿至 18 亿人民币。
• 中化控股可能出售不可转换债券，以暂时减少其在皮列利中的股份，并缓解美国审查。
• SoftBank 旗下的支付应用程序 PayPay 已在美国申请 IPO，计划在日本进行二次上市。
• Vedanta Ltd 要求 NCLT 审查 Adani 的收购 Jaiprakash Associates 贷款人的批准。
• 媒体报道万科单元已于 2026 年 1 月按时支付了三笔海外贷款的利息。