2026年生命科学工具展望1.0

核心观点

• 行业展望升级：Wolfe Research 将生命科学工具行业的展望从中性上调至增持，主要原因是行业环境正常化和市场预期向上。
• 短期吸引力：短期内，BRKR、ILMN 和 SRT-3 表现最佳，但将在未来两周内根据最新信息进行重新评估。
• 关键催化剂：推动行业增长的关键因素包括：中美贸易协定谈判达成后的积极影响、生物技术/制药企业回流订单、GLP-1 体积增长、PFAS 测试需求增加以及中国稳定。
• 估值分析：当前，工具行业估值相对于标普 500 指数溢价 10% 以上，但考虑到预期上调的可能性，仍有上行空间。
• 业绩展望：预计 2026 年行业将恢复收入增长，毛利率大幅扩张，并有望实现一定的市盈率扩张。

关键数据

• 估值溢价：核心工具公司（如 Agilent、BRKR、DHR、MTD、RVTY、TMO、WAT）集体交易市盈率为 25 倍，较标普 500 指数溢价 11%。
• 业绩预期：预计 2026 年行业将实现 4-5% 的有机收入增长和 50 个基点以上的毛利率扩张。
• 公司业绩：各公司业绩预期差异较大，具体请参考各公司分析部分。

研究结论

• 投资建议：Wolfe Research 对 BRKR、ILMN、SRT-3 给予增持评级，对 DHR、RGEN、STVN、TMO、TWST 和 WAT 给予跑赢评级，对 AVTR 给予中性评级。
• 风险因素：最大的争议在于口服与注射 GLP-1 的市场份额变化对医药配送/服务公司（如 STVN、WST）的影响。
• 长期展望：Wolfe Research 对行业长期结构性增长保持乐观，预计未来几年将实现收入增长、毛利率扩张和市盈率扩张。

公司分析

• 大型工具公司：Agilent、AVANTOR、BRUKER、DANAHER、HOLOGIC、ILLUMINA、METTLER TOLEDO、QIAGEN、REVVITY、THERMO FISHER SCIENTIFIC、WATERS
• 生物加工：MARAVAI
• 特种工具：10X GENOMICS、PACBIO
• 药物包装与配送：STEVANATO GROUP、WEST PHARMACEUTICAL SERVICES

详细分析

• Agilent：预计 2026 年将恢复收入增长，毛利率扩张 100-140 个基点以上。
• AVANTOR：预计 2026 年收入增长将放缓至 2%-3%，毛利率和运营利润率将下降 100 个基点以上。
• BRUKER：预计 2026 年收入增长将恢复至个位数，毛利率和运营利润率将大幅扩张。
• DANAHER：预计 2026 年生物加工和仪器业务将实现显著复苏，毛利率将扩张 70 个基点以上。
• HOLOGIC：预计将被 Blackstone/TPG 收购，交易价格为 76 美元。
• ILLUMINA：预计将恢复收入增长，毛利率将扩张 100 个基点以上。
• METTLER TOLEDO：预计 2026 年将实现 4% 的有机收入增长，运营利润率将扩张 50 个基点以上。
• QIAGEN：预计 2026 年将实现 4-6% 的有机收入增长，运营利润率将扩张 40-60 个基点。
• REVVITY：预计 2026 年将实现 2%-3% 的有机收入增长，运营利润率将扩张 70 个基点以上。
• THERMO FISHER SCIENTIFIC：预计 2026 年将实现 4% 的有机收入增长，运营利润率将扩张 70 个基点以上。
• WATERS：预计 2026 年将实现 6%-7% 的有机收入增长，运营利润率将扩张 100-120 个基点。
• MARAVAI：预计 2026 年将实现 HSD 的收入增长，毛利率将扩张 1000 个基点以上。
• 10X GENOMICS：预计 2026 年将实现 HSD 的收入增长，毛利率将扩张 200 个基点以上。
• PACBIO：预计 2026 年将实现两位数的收入增长，毛利率将扩张 130 个基点以上。
• TWIST：预计 2026 年将实现 14% 的收入增长，毛利率将扩张 150 个基点以上。
• STEVANATO GROUP：预计 2026 年将实现 HSD 的收入增长，运营利润率将扩张 200-250 个基点。
• WEST PHARMACEUTICAL SERVICES：预计 2026 年将实现 6% 的有机收入增长，运营利润率将扩张 130 个基点以上。